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渤海投資研究所 周延
三年多的“長壽老熊”使券商的生存條件日益惡化，市場(chǎng)極度低迷的時(shí)候，眾多券商因違規(guī)操作倒了下去，即使活下來的券商也面臨著生存危機(jī)。嚴(yán)峻的環(huán)境下，更多的券商選擇了并購、重組與整合。
9月以來，一則則震撼性的券商新聞?wù)龘涿娑鴣恚?月1日，中信證券(資訊 行情 論壇)董事會(huì)會(huì)議通過了《關(guān)于收購廣發(fā)證券股份有限公司部分股權(quán)的議案》。9月5日證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，德恒證券、恒信證券、中富證券、漢唐證券被行政托管。我們相信，證券業(yè)結(jié)構(gòu)重整的帷幕已經(jīng)拉開，在行業(yè)重組的大戲中二級(jí)市場(chǎng)上的機(jī)會(huì)也是不小的。
嚴(yán)酷的市場(chǎng)環(huán)境中，眾多券商倒下
有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，03年券商全行業(yè)傭金業(yè)務(wù)收入24.75億元，平均每家證券公司只有1860萬元。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)股票傭金收入64.23億元，平均每家營業(yè)部只有214萬元。今年以來，更是降到150萬元以下，而現(xiàn)在每家營業(yè)部每年的平均成本就在550萬元左右。
由于監(jiān)管不嚴(yán)，一些券商為了擴(kuò)大收入鋌而走險(xiǎn)違規(guī)操作，多數(shù)的最終結(jié)果是資金鏈斷裂、所持股票跳水，造成更大的損失而被關(guān)閉或行政托管。去年，大連證券、珠海證券、佳木斯證券、新華證券被相繼吊銷營業(yè)資格，富友證券、海南證券被托管。今年，閩發(fā)證券、南方證券、山西證券和上訴四家券商由于違規(guī)操作陸續(xù)落馬。
創(chuàng)新試點(diǎn)必將加速“洗牌”
鑒于大部分券商都處于生死邊緣的現(xiàn)狀，今年8月監(jiān)管部門一反前期的強(qiáng)硬策略，給了券商一個(gè)大大的甜棗—?jiǎng)?chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)。但據(jù)初步測(cè)算，符合券商創(chuàng)新試點(diǎn)硬性要求的綜合類券商只有中信證券、海通證券等12家，占綜合類券商的一成左右。26家經(jīng)紀(jì)類券商中，符合試點(diǎn)要求的只有金牛證券1家。由于申報(bào)創(chuàng)新試點(diǎn)的門檻太高，大多數(shù)券商根本樂不出來，只能望而卻步。我們認(rèn)為，此次創(chuàng)新試點(diǎn)必將引發(fā)大規(guī)模“洗牌”，為了能夠擁有創(chuàng)新資格，加速規(guī)范清理自身業(yè)務(wù)的同時(shí)，增資擴(kuò)股、重組聯(lián)合的浪潮也會(huì)更加洶涌。
為生存，走市場(chǎng)化并購之路
優(yōu)勝劣汰，適者生存是這個(gè)世界的法則，為了提高抗擊風(fēng)險(xiǎn)的能力、進(jìn)入試點(diǎn)范圍，必然會(huì)催生整個(gè)行業(yè)的整合。但值得注意的是，并購雖然能壯大券商規(guī)模，但“大”并不等于“強(qiáng)”。南方證券在券商中也算夠“大”的了，但仍然難以逃脫行政托管的命運(yùn)。最關(guān)鍵的問題是，在并購時(shí)必須尊重市場(chǎng)規(guī)律，在新的重組浪潮中，更應(yīng)以規(guī)范經(jīng)營、努力創(chuàng)新為主，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力為主。只有經(jīng)過真正的市場(chǎng)化重組，才能產(chǎn)生一批有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的超超級(jí)券商。值得欣喜的是，市場(chǎng)化的手段正在券商并購中發(fā)揮著前所未有的作用，中信證券收購廣發(fā)證券股權(quán)的進(jìn)展值得我們進(jìn)一步關(guān)注。
大規(guī)模并購帶來二級(jí)市場(chǎng)機(jī)遇
隨著券商并購的大規(guī)模展開，券商股在二級(jí)市場(chǎng)上也已經(jīng)掀起了激動(dòng)人心的沖擊波。宏源證券(資訊 行情 論壇)率先啟動(dòng)，漲停板的原因盡可歸結(jié)為托管漢唐證券。收購廣發(fā)股權(quán)不但激發(fā)了中信證券的做多熱情，廣發(fā)證券各大股東大成股份(資訊 行情 論壇)、吉林敖東(資訊 行情 論壇)、梅雁股份(資訊 行情 論壇)等紛紛上攻。雖然近兩日有所回落，但我們認(rèn)為，一旦大勢(shì)轉(zhuǎn)暖，整個(gè)券商板塊仍有不小的投資機(jī)會(huì)。
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