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方正證券 高宇
中國股市有句俗話，半百以上難見底，其意思是市場的重要中期大底往往是在半百以下產(chǎn)生的。統(tǒng)計結(jié)果顯示，歷史上年度中級行情的啟動點位極大多數(shù)都在半百的下方，如2002年的1339點，2003年的1311點，以及最終產(chǎn)生2004年中級行情的1307點。近期市場的下跌速度開始加快，我們認為這將有利于作空動能的宣泄，因為在前期的抵抗型的下跌過程中
，空頭力量并沒有得到充分的宣泄，這也將延緩大反彈行情的到來。即使短線市場可能會有反彈，但也是屬于小級別的反抽行情，高度依然不容樂觀。
首先，目前市場一個較大的共識是1300點是鐵底，經(jīng)歷了三次大跌的考驗，本次調(diào)整將最終止步于1300點附近。但是我們認為這幾年隨著新股的不斷發(fā)行，尤其是幾家超級大盤股的上市，股指已經(jīng)進入失真狀態(tài)，實際股指僅1100點左右。因此未來的市場通過發(fā)行超級藍籌股，整體上市等措施，加上基金的護盤，隨著時間的推移，有可能在1300點附近最終出現(xiàn)中期底部，但是對于實際個股的參照意義不大。鑒于大多數(shù)品種價格依然處于高估狀態(tài)的事實，不少投資者將繼續(xù)面對股指運行和個股走勢背離的情況。
其次，根據(jù)近期的一個統(tǒng)計，目前兩市股價跌破每股凈資產(chǎn)的A股已達近20家。雖然在以往的中國股市上，大量股票價格跌破凈資產(chǎn)是一件非常罕見的事情，但是我們認為隨著中國股市國際化進程的加快，這種現(xiàn)象在未來會成為一個極為正常的現(xiàn)象。并且不少上市公司凈資產(chǎn)都含有很大水分，從目前跌破凈資產(chǎn)的個股的凈資產(chǎn)收益分析，也可以得出這批個股普遍盈利能力極差，因此跌破凈資產(chǎn)是市場一個非常理性的選擇，不代表市場見底。
最后，盤面的冷清也顯示了目前大多數(shù)場外機構(gòu)仍然堅決選擇觀望，其中主要原因在于宏觀調(diào)控下的行業(yè)前景不明朗，以及國際原油價格上漲給世界經(jīng)濟帶來的潛在威脅，而后者的重要性目前已經(jīng)被市場的主要機構(gòu)所認識。雖然在銀行股和少數(shù)汽車股上再度看到了機構(gòu)入駐的痕跡，但是預(yù)計其難以成為扭轉(zhuǎn)乾坤的先兆。
上周五長江電力(資訊 行情 論壇)、中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)等品種的放量下跌更有望觸發(fā)市場的恐慌性拋售，泥沙俱下的場面更是給場外資金提供了難得的抄底機會。建議前期一直處于空倉狀態(tài)的投資者應(yīng)該密切關(guān)注盤面的變化，隨著準備迎接報復(fù)性反彈行情的到來。
綜上所述，我們認為目前的市場基本面并沒有出現(xiàn)本質(zhì)改觀的跡象，而目前的這種抵抗型下跌是對于多頭能量的消耗，而作空動能也始終得不到徹底釋放，這將限制了未來反彈行情的空間和力度。雖然目前技術(shù)形態(tài)上的喇叭口和2003年底幾乎相同，但是我們認為歷史不會簡單的重演。即使短線隨時可能出現(xiàn)單日的大反抽行情，依然建議投資者在10月之前保持謹慎。
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