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宏源證券(資訊 行情 論壇) 劉鐘海 劉元平
資產管理策略 鑒于我們對于下半年行情繼續維持縮量整理走勢以及下半年A股市場缺乏系統性上漲機會的判斷，機構投資者將主要受限于流動性的要求，在低迷的成交量水平下要繼續進行較多的資產配置難度較大。因而大資金目前針對下半年的熱點型資產配置效果將難以達到預期，而應更多地立足于2005年可能存在的市場熱點和投資機會來進行準備，以
求在來年的操作中再度占據主動。
資產組合策略
在資產配置的方式上，將采取“核心資產"＋“邊緣資產"的配置方式。核心資產將與基金的持倉具有一定的趨同性，注重行業領袖及龍頭公司，該配置的前提是市場投資者具有“羊群效應"，在大家核心資產趨同的情況下，不會在非系統性風險的防范上出現太大的偏差，而且可以享受到市場上漲過程中的平均收益，該部分的資產配置比例為40%左右。邊緣資產的配置即游離于核心資產外圍的“A股組合"，這部分資產將采取一種波段操作的策略，以積極主動尋求市場中出現的短期機會。
資產調整策略
正如我們上面對行情的判斷，下半年行情將會出現先抑后揚的特征，整個行情的演化將會分為兩個階段。在第一階段的調整過程中，我們認為空間上以1300點附近作為邊緣資產增倉的位置，在機會上可以關注基金二季度增倉的消費與信息技術類個股，對于囤積大資金避風港的瓶頸型行業也可以有所側重。在第二階段的行情中，市場如重拾強勢，那么重點還應是以藍籌股為核心的主流板塊，以行業龍頭和領袖為主的核心資產將會有一定的收益。但基于下半年無大行情的判斷，我們認為核心資產減持的目標在1550點左右，應該立足于來年在反彈過程中積極進行結構調整。
資產傾向性原則
作為核心資產的選擇標準，我們主要立足于行業領袖以及具有示范性作用的龍頭股為主，這些公司具有較大的流通市值，財務狀況良好，符合低市盈率和高資產收益率的特征。在核心資產股票池的建立過程中，我們試圖淡化以行業為分類標準的原則，而跨行業選取優秀公司作為選股的原則。對于邊緣性資產的選股標準我們則結合階段性熱點的判斷以及基金在第二季度持倉調整中有重點傾斜的行業和板塊，股票池的建立以板塊為主，側重中小盤及高成長性的公司。
資產調整過程中的熱點
1)經濟發展的瓶頸型行業。隨著國家經濟發展的加快，經濟主體的結構性矛盾開始出現，其中表現較為突出的是增長過程中的部分行業發展相對落后所形成的瓶頸效應，嚴重制約整個經濟全面快速的發展，因而這些行業將會在政策上受惠，以煤電為主的能源行業和運輸為主的物流行業將在此具有相對突出的投資機會。
2)信息技術類公司。在對基金持倉結構的分析過程中，我們注意到基金在二季度增倉的個股中有一部分科技股被納入了組合，如長城電腦(資訊 行情 論壇)、深天馬(資訊 行情 論壇)、海虹控股(資訊 行情 論壇)、生益科技(資訊 行情 論壇)等，隨著整個IT行業的復蘇，一些機構開始將注意力轉向信息技術類個股，該板塊在下半年的波動性行情中存在機會。
3)消費升級類公司。消費水平的增長將是未來中國經濟發展的主旋律。二季度基金對此傾注了較大的比重，食品飲料類、電子消費品類、商業物流類的部分個股都被基金積極的增倉，而且上半年的表現尚可，該行業中具有品牌溢價的公司將會獲得好的機會。
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