滬深股市近來一路下行，近兩日已進(jìn)入1300點中期歷史底部的防守區(qū)域。在一個又一個重要技術(shù)支撐位被連續(xù)擊穿后，市場并沒有像過去那樣盼來期望之中的利好政策。那么，由誰來承擔(dān)為股市護(hù)盤的重任呢？專家們認(rèn)為，真正能夠承擔(dān)護(hù)盤的力量，是那些由政策提供的、能夠長期投資的資金。

　　尋底還要不要放量？　

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　　一些市場人士認(rèn)為，如果沒有連續(xù)的放量急跌，市場就很難找到真正的底部。而過去股指的尋底過程也表明，真正的底部確實都是出現(xiàn)在連續(xù)放量急跌之后。　

　　但尋底是否仍舊會像過去那樣需要通過連續(xù)放量的急跌來完成，也是市場人士爭論的焦點所在。反對者認(rèn)為，已經(jīng)對下跌麻木了的投資者很難再會恐慌性拋售了。理由在于，上證綜指自4月7日見頂回落以來，除7月份外的其余三個月每個月都有三個星期一的走勢為“黑色”。而在持續(xù)四個多月的下跌過程中竟然沒有出現(xiàn)一次像樣的反彈，這在過去是從來沒有過的。而過去尋底之所以要通過連續(xù)放量急跌來完成，就是因為下跌過程中會不時地出現(xiàn)反彈。據(jù)分析，過去的尋底之所以不時出現(xiàn)反彈，是因為在下跌過程中的“救市”政策作用所致。　

　　機(jī)構(gòu)助跌現(xiàn)象嚴(yán)重

　　四個月中出現(xiàn)十多個“黑色星期一”的事實表明，現(xiàn)有的機(jī)構(gòu)投資者并沒有起到穩(wěn)定股市的作用。國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任李劍閣就明確表示，鑒于基金業(yè)的專家理財性質(zhì)，國家將穩(wěn)定市場的重任交給了基金。但事實表明，將穩(wěn)定股市重任交給基金的設(shè)想已經(jīng)落空。相當(dāng)多的基金目前在市場上炒作行為比較嚴(yán)重，但這不能責(zé)怪基金。基金的設(shè)立就是以盈利為目的的，它的性質(zhì)已經(jīng)決定它不可能是股票的長期持有者。　

　　已經(jīng)公布半年報的上市公司十大流通股名單也顯示，社保基金、企業(yè)年金和QFII這些號稱長期投資的機(jī)構(gòu)投資者，卻都已經(jīng)在半年的時間內(nèi)把以前的重倉股換掉了大半以上。而海通證券研究所基金研究員袁克分析說，我國股市上的機(jī)構(gòu)投資者，不但沒有起到穩(wěn)定股市的作用，而且受“羊群效應(yīng)”作用的助跌現(xiàn)象相當(dāng)嚴(yán)重。　

　　關(guān)鍵是缺少長期資金

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，造成股市從今年4月以來下跌的主要原因，是宏觀緊縮條件下的信貸資金全面收緊。由于滬深股市的資金結(jié)構(gòu)本身就存在重大缺陷，信貸收緊直接導(dǎo)致了股市資金的全面短缺。王國剛說，現(xiàn)有的滬深股市資金結(jié)構(gòu)中，長期性資金占比不到50%，而大多數(shù)的短期資金很大程度上又來自于銀行信貸。在海外成熟資本市場上，長期資金所占比重一般能達(dá)到80%以上。盡管實施信貸緊縮也會對海外股市有影響，但由于短期資金量的比重很小，從而肯定不會產(chǎn)生像滬深股市這么大的負(fù)面沖擊。　

　　國信證券綜合研究所所長何誠穎所做的實證研究進(jìn)一步表明，貸款是銀行資金與股市二級市場聯(lián)動的重要路徑。信貸市場與股市二級市場隨政策松緊呈階段性相關(guān)的特征非常明顯，而由于通過貸款路徑進(jìn)入股市二級市場的銀行資金多為違規(guī)操作，從而使得宏觀調(diào)控下的股市出現(xiàn)了持續(xù)下跌。　

　　王國剛認(rèn)為，要使滬深股市避免再次出現(xiàn)這么多的“黑色星期一”，必須出臺引導(dǎo)長期資金進(jìn)入股市的政策，譬如運用信托機(jī)制來解決委托理財?shù)膯栴}。只有用信托機(jī)制來解決委托理財問題，才能避免理財客戶隨意抽走資金，造成對股市的沖擊。(陳建軍)