中關村證券.丁洋

　　周四中小板走勢進一步分化，業績增長的科華生物(資訊 行情 論壇)逆市上漲8%，而業績大幅下滑的德豪潤達(資訊 行情 論壇)卻一直在跌停板上掙扎。中報業績作為檢驗中小板成長性關鍵指標，業績和市盈率成為股價定位的依據。

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　　成長性低于市場預期

　　最近一個很明顯的現象是，中報公布期間市盈率以30倍作為標準，低于30倍的股票公布業績后尚可活躍，而遠高于這個標準的股票價格立刻回落。

　　德豪潤達、傳化股份(資訊 行情 論壇)、大族激光(資訊 行情 論壇)、精工科技(資訊 行情 論壇)是其中的典型，上市后已經經歷了一輪慘痛下跌。中業績不如預期，股價再跌一輪，且在跌停當日都有將近20%的換手率。在此期間，申銀萬國等機構席位的持倉消失，表明有人短線進一步減持。我們認為這類股票仍會有新一輪的調整。

　　除了流通盤稍小以外，其他特征都于主板股票沒有差別。比如第一個公布報表的精工科技，業績增長速度還趕不上國內GDP的增長速度，上市公司特有的“強、優、成長”競爭優勢并不明顯。

　　中小板股票2003年的平均收益0.35元左右，高于主板0.18元的2倍，只是不含ST類公司，所以起點較高。但是中小板股票同樣會存在經營風險，同樣有可能出現ST公司，股票業績增長帶來的超額收益和業績變臉的可能性同時存在。就市盈率定位而言，高起點必然要經受一輪深刻的“擠泡沫運動”的洗禮。

　　目前中小板的市盈率(2003年)為32倍，中報公布結束后，總體市盈率有可能進一步提升。這也意味著未來中小板的市盈率，仍有下調的空間。

　　看重業績，更看重分配

　　看好中小板，實際上是看重其“成長性”。但是“成長性”在這里還有另一層含義，就是除了業績的數字增長以外，高比例送股也是被市場理解為“成長”的標志之一。

　　中小企業板能否推出高送轉的分配方案是影響短期走勢的因素。如第一個推出半年報的精工科技沒有進行分紅，短期大幅下跌20%；而華邦制藥(資訊 行情 論壇)雖然其各項經營和財務指標均有不同程度下降，但由于推出高送轉方案，其走勢也強于其他不分配的股票。

　　本周公布報表的7家公司全部不進行分配，分配方案不令人滿意。這與市場高送轉的預期相去甚遠，也導致投資者的無情拋售。如德豪潤達的跌停板，同時影響到其他兄弟股的回落。成長性低于預期、且一毛不拔的股票緊跟下跌，昨天公布中報的傳化股份跌8%，而第一只公布中報的精工科技昨天繼續破位下跌7%。

　　尤其過分的是偉星股份(資訊 行情 論壇)。2004年3月8日股票上市前夕，公司召開股東大會，向全體股東每股派發0.56元現金紅俐，一口氣將本就不多的以前年度滾存利潤分掉3012萬，僅留下可憐的260萬元由新老股東共享。

　　上市公司未來的分配潛力還得靠以后慢慢地積累才能實現，中小板的“業績浪”只寄希望于遠期了。

　　繼續回避無成長性支持的股票

　　隨著巨輪模具3800萬股的發行，投資者看得很清楚，目前與主板新股并沒有多大區別的中小板股票，不少公司的成長性和凈資產收益率還趕不上GDP的增長速度，其市盈率結構只能進一步向主板市場靠攏。

　　綜合分析，我們認為中小板在形成指數之前，不會形成獨立行情，短線被套的主力將圍繞個股品種展開自救行情。操作上應采取殺漲買跌的反向策略，個股應挑選行業和自身基本面一般的“冷門”股票。

　　基于中小板股票高“成長性”的預期，市場屬性較活，股本擴張能力強，中期有送股題材的公司有可能會展開階段行情，投資者可以短線角度介入。而缺乏成長性(業績增長和高分配)題材的股票，投資者要進一步回避。