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興業證券 王銳
寶鋼再融資“沖擊波”對市場造成的影響還余波未平，在中小企業板試點全流通的“振蕩波”又與之共振，使得大盤陷入縮量弱勢探底的迷途，難以擺脫困境。今天上市的中小企業板新股蘇泊爾(資訊 行情 論壇)直接跌破發行價，次新股板塊繼續殺跌，在新股災情蔓延之時，不少老股也不顯山不露水的跌入深淵，頻頻失守支撐個股股價最堅不可摧防線每
股凈資產。
由于管理層規定國有股權轉讓不能低于每股凈資產，因此一度因跌破每股凈資產出現折價的個股得到投資者的追捧，有人認為這意味著底部的到來，然而如今市場卻似乎對跌破凈資產的個股不買帳，“防線”失守之后出現了加速下跌的態勢。究其原因，筆者認為主要有以下幾點：
首先，投資股票更看重的是個股的盈利能力和成長性，因為投資者并不希望通過購入股票獲得某項資產而是期待借此獲取超額收益，凈資產高，固然可喜，但如果不能給投資者帶來收益則完全沒有意義，市場永遠是的對的，當個股遭遇連續拋售，主要是其盈利能力或者成長性極有已經低于投資者的預期，跌破凈資產更是表明其可能存在某些問題，這樣所造成的馬太效應更讓投資者避之唯恐不及。
其次，每股凈資產只是一個帳面值，會計處理本身就存在著一定可以調整的空間，況且個股資產質量如何、“含金量”有多高對只能根據公開信息管窺蠡測的投資者而言是個未知數，上市公司質量如何，在拍賣市場或許可以發現一、二，畢竟擅長在拍賣市場掘金的機構投資者對信息更為靈通，所以，不少個股法人股、國有股拍賣低于每股凈資產仍無人問津，比如黑化股份(資訊 行情 論壇)每股凈資產達2.55元，可直到拍賣價格達到0.803元才交易成功，這主要是因為其大股東危機重重，債臺高筑，占用上市公司資金接近公司凈資產值，公司很有可能面臨資金難以回收的危險。
更重要的是，鑒于我國股市的實際情況，上市公司信息不夠公開透明，不少公司潛藏著的危機不到爆發之時無人知曉，比如今年率先跌破凈資產的ST達爾曼(資訊 行情 論壇)，在種種問題曝光之前凈資產高達每股4.24元，隨著公司涉及各種違規擔保和訴訟不斷爆發，公司已預計6月底的凈資產為負數，還有ST托普，累計訴訟金額超過18億元，占2003年末未經審計凈資產的182.78%，公司的凈資產甚至無力償債，對于這樣跌破每股凈資產的個股，投資者當然要以回避為上策。
當然也有部分個股跌破每股凈資產是由于行業周期性因素等原因，超跌存在一定投資價值，但總體而言，隨著市場股價中樞的下移，跌破每股凈資產已經不是什么新鮮事了，在價值投資和成長性并重的投資理念盛行之時，個股的盈利性和成長性更值得關注，每股凈資產僅僅只具有參考意義。
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