□ 主持人 張穎

　　特約嘉賓：西南證券 張剛；北京首放；招商證券　常錦

　　昨日，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)的半年報和增發用于收購集團公司資產相關公告一起亮相，而滬深股市卻出現跳空大幅下滑，再次刷新了年內新低。您認為昨日大盤下跌的

中行新上網抵債資產 理想系列寫字樓熱租中 無線精彩 無線雅典 大型休閑游戲燃燒戰車

主要原因是什么？

　　招商證券　常錦：昨日市場的跌勢實在不輕。首先已整體上市的TCL集團(資訊 行情 論壇)大跌7%，幾乎跌停的走勢讓市場感覺到一種窒息，該股的持續大跌似乎提醒市場注意，整體上市后，股票的走勢可能會與想象的有極大差異。一般意義上，整體上市就是繼續融資，雖在戰略角度，可能會有深遠地積極意義，但從市場投資者直觀現實地理解，就是一種擴容，那么就沒有理由不跌，所以TCL集團昨日的大跌應該是一種提前反應。它所擔心的是寶鋼股份開盤后的下跌，可能會帶來更大的沖擊，畢竟寶鋼對上證指數(資訊 行情 論壇)的影響不容忽略，更何況是成交量如此低迷之時。

　　其次，大跌的是次新股，看起來這一板塊的下跌與寶鋼無關，但實際上，人們擔心的都是同一個問題，就是擴容。新股發行及上市速度越來越快，按供求關系，這一板塊個股的市場價格將會越來越低，寶鋼股份的大規模再擴容，讓市場中任何一只股票都心生不安。第三，莊股更是急于下跌，這些莊股一直想要變現離場，現在市場面對這么大的壓力，這些股票資金鏈最容易斷，現在已不是股價下不下跌的問題，而是會跌到哪里的問題。

　　此前寶鋼股價也在三個交易日之內累計上漲超過10%，顯然市場將未知的消息視為利好看待。市場各方對寶鋼股份的增發持有什么態度？它將給市場帶來什么影響？

　　西南證券 張剛： 首先，融資規模創記錄，集團公司成大贏家。寶鋼股份此次增發募集資金額度達到280億元左右，創下我國上市公司融資額之最，若剔除針對集團公司的定向增發部分，估計面向市場融資額約在140億元左右，也是上市公司融資額最高水平。寶鋼股份半年報顯示未分配利潤高達90億元，每股未分配利潤為0.66元。公告中董事會預計2004年度公司分紅將不會少于每股0.30元人民幣。按照集團公司認購增發50億股的50%、持股數達到35.64億股計算，集團不僅可以套現被收購的下屬資產的約50%，而且還可以通過享受來年的分配來獲得“無本之利”。

　　可是對與普通投資者而言，市場需要抽血140億元左右，心理上無法承受擴容壓力之重。從山推股份(資訊 行情 論壇)、桂柳工(資訊 行情 論壇)和中國聯通(資訊 行情 論壇)的配股大比例包銷的情況看，普通投資者已對再融資極度反感，后續新股的上市流通也將對股指形成階段性的壓力。大規模的融資行為，使得投資者入市積極性受到重挫。

　　其次，機構投資者操作上或會“欲擒先縱”。此次增發的社會公眾股部分，將采用網上發行及網下配售兩種方式，原社會公眾股東將獲一定比例優先配售權。對比基金投資組合中寶鋼股份的持股情況，在第一季度基金為整體減持，而第二季度基金出現整體增持，基金持股占A股比例達到25.74%，增加了約5個百分點。從第二季度基金投資組合的整體情況看，老基金雖有減倉行為，但仍保持較高的持股比例，并無過多的現金。從中國聯通配股前出現基金減持的跡象判斷，寶鋼股份也會被基金減持，但基金轉而會將套現所獲資金參與價位更低的網下配售。此次增發的主承銷商為中金公司，再加上其它承銷商成員，以券商為主體的機構也會積極地參與。由此，我們可以判斷機構投資者近期會相應減持流通股，在增發過程中會積極申購，在來年的高比例分配的年報行情中尋求拉高出貨的套利機會。

　　最后，對普通投資者而言利好有限，利空更大。從武鋼股份(資訊 行情 論壇)整體上市并承諾半年報進行分配的情況看，該股完成增發后股價的波動幅度并不大，獲利空間約在10%左右。

　　對于寶鋼增發，目前市場分歧較大，您認為寶鋼復牌后的走勢將會如何？

　　北京首放：首先，寶鋼股份采取向集團公司定向增發國家股與向社會公眾增發社會公眾股相結合的方式增發新股以募集資金，與前期武鋼股份的定向增發模式有異曲同工之妙，所不同的是武鋼股份發行新股的規模和融資額較寶鋼小的多。另外，兩次定向增發所處的市場環境可以說大相徑庭。前者的定向增發開創了一種金融創新，又趕上了價值投資理念盛行，所以武鋼股份受到市場熱烈追捧，股價實現了翻倍走勢；而本次寶鋼股份在目前低迷的市道中發行數量如此巨大的新股，對市場資金面就構成嚴峻的考驗。同時，武鋼股份完成資產收購之后，公司資產質量出現顯著提升，業績也出現大幅增長。而寶鋼股份目前是寶鋼集團最好的一塊資產，在收購集團其它資產之后，上市公司整體資產質量將下降，每股收益也要出現滑坡。與此同時，目前寶鋼的股價處于歷史高位附近，同時藍籌股遭到市場拋棄，與去年武鋼股份提出定向增發時的背景完全不同。

　　短期來說，空方的力量確實比較強，大盤下午再次放量創出新低，市場等待明日寶鋼復牌后能否給出一個說法。由于資金面較為緊張，寶鋼復牌后的走勢也可能會下跌。周五，所以下步有沒有利好消息很關鍵。不過，目前大盤走勢有誘空嫌疑，因為昨日下跌幅度較大，周五市場如借寶鋼下跌而下挫的話，建議低位補進超跌低價科技股。

　　增發過程中的寶鋼的股價走勢很有可能類似中國聯通配股之前的走勢，即在股價緩慢回落中消化增發的壓力并完成最后的增發。

　　寶鋼消息的公布對市場影響不會太大，其原因在于市場近期都在密切關注寶鋼的動向。其實真正的壓力并不來自寶鋼，而是來自于上市公司中期業績，近期跌幅居前的個股基本上都受到業績影響。寶鋼公布績優中報后，將有助于市場恢復對藍籌板塊的信心，市場的壓力應該并不大。