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個(gè)股因素制約大盤
□平安證券綜合研究所 何本虎
寶鋼股份(資訊 行情 論壇)本次的增發(fā)方案中，向集團(tuán)增發(fā)不低于發(fā)行總量的50%，并且向社會(huì)公眾增發(fā)部分將采用網(wǎng)上發(fā)行及網(wǎng)下配售兩種方式，原社會(huì)公眾股東將獲一定比
例優(yōu)先配售權(quán)。那么，市場(chǎng)對(duì)其方案的反應(yīng)如何呢？因?yàn)樵摴缮形磸?fù)牌，其短線走勢(shì)尚不明朗，不過(guò)，近日市場(chǎng)的反映似乎體現(xiàn)出了投資者對(duì)該方案的一些看法，以及對(duì)市場(chǎng)對(duì)大舉擴(kuò)容的恐懼。
寶鋼股份的公告稱，擬增發(fā)不超過(guò)50億股新股，募集資金將全部用于收購(gòu)大股東寶鋼股份集團(tuán)鋼鐵生產(chǎn)、供應(yīng)鏈及其他相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，目標(biāo)資產(chǎn)合計(jì)評(píng)估凈值約為280億元，收購(gòu)資金將全部來(lái)源于增發(fā)募集資金。據(jù)此初步測(cè)算，寶鋼股份增發(fā)的價(jià)格將在5.60元左右。而寶鋼股份在8月3日的收盤價(jià)為6.19元，發(fā)行折價(jià)率只有10%左右，筆者認(rèn)為，這可能是該股上周三突然發(fā)力的原因之一。
那么，寶鋼股份5.6元左右的發(fā)行價(jià)是高了還是低了？筆者認(rèn)為，關(guān)鍵在于市場(chǎng)對(duì)其擬收購(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量引致的未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期。公告顯示，完成收購(gòu)后寶鋼股份的凈資產(chǎn)將達(dá)到617億元，增長(zhǎng)66.17%，凈利潤(rùn)達(dá)到71億元，增長(zhǎng)48.29%。其目前的總股本為125.12億，增發(fā)后的總股本為175.12億，2003年該股每股收益為0.56元，則其攤薄后的每股收益為0.40元。按照8月3日的6.19元計(jì)算，發(fā)行前的市盈率為11倍，以此折算的增發(fā)后的理論價(jià)值為4.48元，在此尚且沒(méi)有考慮股本擴(kuò)張對(duì)股價(jià)的影響。簡(jiǎn)單計(jì)算已不難發(fā)現(xiàn)，5.6元的測(cè)算價(jià)格應(yīng)屬偏高。
個(gè)股的發(fā)行價(jià)格、發(fā)行市盈率及其所導(dǎo)致的股價(jià)定位，將直接影響到投資者的利益，而投資者的行為反過(guò)來(lái)也會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。從既往的市場(chǎng)反應(yīng)看，較為合理的定位對(duì)整個(gè)市場(chǎng)及相關(guān)個(gè)股都是有利的，武鋼股份(資訊 行情 論壇)成功增發(fā)的例子就是最好的證明。
寶鋼股份本次的融資規(guī)模雖然沒(méi)有明確說(shuō)明，但提到的收購(gòu)資產(chǎn)的評(píng)估凈值約為280億元，收購(gòu)資金將全部來(lái)源于增發(fā)募集資金，應(yīng)該說(shuō)這基本反映了融資的總體規(guī)模。顯然，280億左右的融資規(guī)模不是小數(shù)目，這從中國(guó)聯(lián)通(資訊 行情 論壇)45億、武鋼股份不足150億的融資規(guī)模對(duì)市場(chǎng)的影響即可見一斑。
在一個(gè)弱勢(shì)市場(chǎng)中，巨大的擴(kuò)容壓力對(duì)市場(chǎng)的影響常常被放大。結(jié)合市場(chǎng)近期的運(yùn)行趨勢(shì)看，市場(chǎng)仍需要時(shí)間來(lái)消化這一因素，由此短線走勢(shì)仍難以樂(lè)觀。從技術(shù)角度看，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)1360點(diǎn)的位置相當(dāng)關(guān)鍵。2003月11月的轉(zhuǎn)折意義，以及目前的周線MACD等主要技術(shù)指標(biāo)的運(yùn)行趨勢(shì)，都決定了1360點(diǎn)的保衛(wèi)戰(zhàn)意義重大。周四盤中低點(diǎn)1357點(diǎn)已經(jīng)創(chuàng)出本輪調(diào)整行情的新低，1360點(diǎn)已變得岌岌可危。從近幾個(gè)交易日的走勢(shì)看，市場(chǎng)對(duì)一些重要消息的消化仍有一個(gè)過(guò)程。至于市場(chǎng)對(duì)消息面的消化采取怎樣的方式尚難以輕易下結(jié)論，我們?nèi)孕枰托牡氐却陀^察。
市場(chǎng)壓力相對(duì)有限
國(guó)海證券研發(fā)中心 張永攀
寶鋼股份增發(fā)消息甫出，大盤應(yīng)聲而跌，上證指數(shù)創(chuàng)下調(diào)整以來(lái)的新低，市場(chǎng)對(duì)上市公司巨額再融資的恐懼心理由此可見一斑。筆者認(rèn)為，寶鋼股份巨額再融資短線對(duì)市場(chǎng)的確形成了很大壓力，但其既不是今年巨額融資的第一家，估計(jì)也不是最后一家，對(duì)市場(chǎng)的壓力應(yīng)該說(shuō)還是有限度的，短時(shí)間內(nèi)即可被消化。
我們認(rèn)為，寶鋼股份增發(fā)將形成三大效應(yīng)：一是抽資，這也是最主要的市場(chǎng)效應(yīng)。寶鋼股份擬增發(fā)不超過(guò)50億股，募集約280億元資金，而此前市場(chǎng)上的最大融資不過(guò)百億略余，此項(xiàng)增發(fā)規(guī)模將創(chuàng)下滬深兩市上市公司融資之最，尤其是在目前大勢(shì)疲弱的市場(chǎng)條件下，其抽資效應(yīng)更加明顯，因而在增發(fā)實(shí)施和上市之前對(duì)市場(chǎng)資金面將形成嚴(yán)峻考驗(yàn)，股指下臺(tái)階整理也就難以避免。二是多盈預(yù)期效應(yīng)。寶鋼股份增發(fā)從市場(chǎng)募集280億元資金后，所募資金用于收購(gòu)寶鋼股份集團(tuán)資產(chǎn)，籍此實(shí)現(xiàn)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的整體上市。增發(fā)收購(gòu)?fù)瓿珊�，公司產(chǎn)能將提高至1600萬(wàn)噸以上水平。由于所收購(gòu)資產(chǎn)價(jià)格上存在一定折讓，同時(shí)部分在建項(xiàng)目將在年內(nèi)建成，可望形成新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，因此收購(gòu)?fù)瓿珊髮⑾鄳?yīng)增加其每股收益。更重要的是，增發(fā)收購(gòu)有利于大幅度減少關(guān)聯(lián)交易，提高寶鋼股份在世界鋼鐵行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，這有利于提升寶鋼股份的中長(zhǎng)線投資價(jià)值，從而最終實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的多盈局面。三是市場(chǎng)連鎖反應(yīng)。近來(lái)市場(chǎng)中似乎掀起了大盤股融資熱潮，從前不久中聯(lián)通45億元配股開始，到今天的寶鋼股份，以及市場(chǎng)預(yù)期的其它超級(jí)航母，倘如此，則市場(chǎng)難有喘息之機(jī)，行情自然難以走好。
從市場(chǎng)反應(yīng)看，該股近日受消息面影響，曾出現(xiàn)過(guò)放量異動(dòng)，但目前該股價(jià)位水平也不是很低，且增發(fā)價(jià)格預(yù)計(jì)在5.6元左右，如果向原始股東以10：3實(shí)施增發(fā)，則以目前收盤價(jià)6.75元測(cè)算，增發(fā)除權(quán)價(jià)約在6.48元，日前公布的半年報(bào)業(yè)績(jī)?yōu)?.38元，加上增發(fā)后的收益增加效應(yīng)，動(dòng)態(tài)市盈率并不高，但由于市場(chǎng)對(duì)鋼鐵行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)已趨于審慎，預(yù)計(jì)寶鋼股份增發(fā)最終可能平靜結(jié)束。
就寶鋼股份對(duì)大勢(shì)影響而言，其巨大的融資壓力將延長(zhǎng)大盤筑底的過(guò)程，這種壓力在周四得到了一定程度的集中釋放，目前的下跌促使大盤向調(diào)整低點(diǎn)沖刺，但很難說(shuō)寶鋼股份增發(fā)正在促成大盤完成最后一跌。進(jìn)入7月份以來(lái)，滬指一直在1400點(diǎn)上下震蕩整理，至周四分別創(chuàng)下1376、1366、1363和1357點(diǎn)的調(diào)整新低。從中不難看出，與前階段的直線式下跌不同，大盤在1400點(diǎn)之下的跌勢(shì)非常緩慢，下跌和反彈抵抗交織在一起，且每一次創(chuàng)新低都伴隨著一些偏空消息。因此，目前大盤向調(diào)整的最低點(diǎn)沖刺并無(wú)限靠近，但調(diào)整低點(diǎn)不可能一步到位，短線脈沖式反彈可能又會(huì)出現(xiàn)，之后反復(fù)下探，最終探明最低點(diǎn)。
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