山東神光 孫成鋼

　　市場在等待消息尋機突破

　　如果要找看空的理由，我們可以從技術面和基本面各找出若干因素來佐證。比如，從技術角度分析，大盤是在走一個“菱形”或叫“鉆石形”的行情。目前，菱形下邊破位之后，正處于反抽階段，如果完成反抽，再次回落，按照技術量度，大盤可能最少要跌到2080點。而中國股市歷來下半年表現不好，對許多老股民來說更是心存芥蒂，輕易不敢進場做多。從基本面分析，最近的新股增發和國有股減持兩大懸案始終懸而未決，對投資者的心理壓力是巨大的。畢竟，最近3個多月，提出增發新股的公司已經達到了120多家，計劃募集資金總量接近了1000億元。首發新股的公司中，繼寶鋼募集資金78億元后，中石化一次性募集資金118億元創下的天量未必是極限，就目前等待上市的公司規模來看，未來將可能出現規模超過200億甚至更多的公司。“擴容恐懼癥”是中國股市的特有現象，投資者進場的欲望因而明顯不足，表現在盤面上，就是成交總量的持續萎縮。5月中旬到6月中旬，上海股市的周成交量一直穩定在850億元左右，日最大成交量一度超過200億元，但6月中旬后，周交易量逐漸下降到500億元左右，本周成交量甚至不到400億元，日最大成交量則回落到70億元左右。

　　交易量下降50%多，股市的指數卻并沒有跟著跌。6月14日的高點是2245點，到本周末收盤為止，大盤的跌幅還不到4%，顯示出盤市量減的形態。顯然，市場在等待消息尋機突破，如果短期消息不利，大盤很可能下個臺階，到2080-2150點的區間再找平衡。若消息有利刺激，則可能上破2245點，尋找新的高度。究竟哪種可能性更大呢？筆者認為，研判大勢還是要落實到基本面的配合上，而不應簡單地從技術角度看行情。

　　目前的最大不確定因素是國有股減持的定價原則

　　如果按照募集金額的10%將國家股以發行的價格賣給投資者，估計市場反應將比去年底的中國嘉陵和黔輪胎的減持還要強烈。當時中國嘉陵和黔輪胎是按照前三年的凈資產和每股收益加權平均方法來算的，社會公眾依然有不滿意的感覺，有關方面后來重新出臺了新規則。但若按照新規則，國有股按照市場價轉讓，對投資者的壓力更是巨大的。一則，國家股歷史上多數是按照凈資產1：1折股的，而社會公眾則是以幾倍甚至幾十倍的高溢價購買，當時就不是同股同價的。二則，當前的股市高市盈率定位，本就是在國有股和法人股沒有流通的大背景下造成的畸形價格，而不是其真實的合理價格。我們的股市還不是真正的強式效率市場，而是在額度分配、計劃管理下形成和發展起來的市場，所謂的市場化即使目前也沒有徹底實現，比如傭金制度、核準制發行、市場開放等等。這個時候突然讓國家股按照市場價格轉讓，顯然有失公允。若按照市場價轉讓，隨著轉讓數量的增加，市場的壓力加大，未來難保股市不出現崩盤。這就如黃金的價格。在各國政府對黃金流量嚴格控制，甚至作為國庫儲備和國際貿易中對美元結算的重要補充手段時，國際金價在1980年一度達到了的614美元/盎司的年平均價。隨著各國外匯儲備中美元地位的鞏固以及黃金無法保值的缺點日益明顯，各國政府陸續進場拋售，接造成金價大跌，去年甚至跌破了250美元。其實，黃金總庫存量和生產量并沒有增加多少，只是各國把鎖定的籌碼釋放之后，市場做出的自身調整。國有股減持，與此相似。

　　減持方案應力爭“雙贏”

　　可能也正是顧及了這些因素，所以，具體的國有股減持辦法迄今仍未出臺。有人揣測可能仍以市場詢價的方式按照凈資產價格左右回購或者配售，這對市場無疑是一個大的利好。要知道，國家是股東，小股東也是股東，在涉及股東之間轉讓股份的時候，應該協商雙贏都滿意，而不會再像以前那樣以行政指令定價或單方面宣布一個價格，強迫別人來執行。因為，目前的股市，已經是有6000萬人參與的大市場。目前，中國股市的總市值是5.3萬億元，其中流通股市值是1.9萬億元。在我們這個無法做空的市場里，股市下跌對任何人都無好處。所以，政府的決策也會更加顧及股市的長期穩定發展。從這個角度說，筆者認為，對國有股減持具體方案的恐懼是不必要的。

　　下半年市場面臨諸多重大機遇

　　相反，我們應看到股市中即將遇到的重大機遇：北京申奧成功，幾百億元的投資機會將給多少公司帶來機遇，整個中國經濟的發展也將得到有利推動！年底前后加入世界貿易組織，中國經濟將納入世界經濟大循環中，未來5年，我國經濟將有突飛猛進的發展，由此將逐漸誕生一批類似世界500強的大企業集團，其中有不少將是上市公司！開放式基金、保險基金的籌備，老基金的擴募，打擊黑莊后的機構投資者理性投資的加強，全國統一指數及指數期貨的推出，其他金融衍生產品的推出，上市公司增發帶來的業績穩定等等因素都將給股市的長久大發展奠定基礎！只盯住減持國有股具體方案這一葉，將看不到股市全面發展的大森林。

　　此外，即使從單純的技術面看，現在也還不是見頂的必然時期。我們所知周邊股市的頂部，從來沒有哪一家是悄無聲息中出現的，也更不會一跌就突然無量，更不會在見頂下跌的時候還流連忘返。種種跡象都告訴我們，2245點不是一個中期大頭部，也不會成為牛市的大障礙。在這里出現的調整，只不過是長期牛市中的短暫休整。1999年的牛市，上漲700點，半年內就調整了400點，如今的牛市上漲了900點，但迄今還沒有大的回落，正是市場強勁的特征。從技術量度看，本次調整的極限也不過是把2100點擊穿，大盤很可能以橫盤回落的方式，借時間換空間，積蓄了足夠力量之后，仍將繼續上沖，把2341點踩在腳下之后，才可能暫時出現像樣的下跌和整理。而大盤重新啟動的那一天，應該為時不遠了。