梁守民：理性看待下破千三 探尋有效發展之路

　　梁守民

　　市場經濟，證券市場是擎天一柱、是半邊天、是核心。她同市場經濟的其他部分有著千絲萬縷、互聯互動的聯系，共同結構成為市場經濟。毋庸諱言，她的健康發展關系到我們市場經濟的成敗。當我們為市場中人、處于各種利益關系和利益追逐活動中時不應該忘記這一點，不能一葉障目。對此，我們只有有一個個較為全面、清醒的認識，理清脈絡，也才

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能夠找到市場健康、有效發展之道路。

　　從證券市場的本質看，證券市場就是經濟體中各種經濟要素單位進行資本交流的場所，涉及面相當廣泛。在市場經濟條件下，各種經濟單位紛繁復雜、彼此獨立、相互隔絕、無法進行接觸、溝通和認識。有了這個公開的市場，各個主體才能彼此逐漸互相接觸交流認識，逐漸建立信任關系，最終實現要素交流和共贏。說她是市場經濟的核心，因為同其他要素市場相比，證券市場交流和交換的是金融資本要素、是“錢”，是各個經濟體進行經濟活動的必需和基礎。簡單地說，金融資本帶動和決定其他要素的活動和配置。我們常說的“證券市場是投資和融資的場所和橋梁”是對證券市場本質的最簡明、最直接的描述。實際上，完整的證券市場所涉及的最基本的交流對象或者說資本交流載體或者說金融工具就已經相當廣泛，包括銀行的金融票據(即存款憑證等)、保險公司人壽或財產保險單、商業票據、企業債券、信托憑證、國庫券、長期國債(中央財政發行的長期和短期債券)、地方政府債券、工商企業股票(主要有普通股和優先股)。更廣泛地，還包括各種期貨合約、期權和認購股權憑證等。這樣一個市場是一個成分復雜、應該說是對各方面因素相當敏感的市場，更象一臺超繁復雜的精密儀器，必須有嚴格的規范和程序才能夠運行正常、發揮其功能。但是，我們的市場，起碼到目前為止，可以說，絕大部分人已經把這些全都忘記了，連最起碼的“規則”都不能遵守，整天嘈嚷于“政策救市”和繁雜的利益紛爭之中。儼然，人心渙散，中國這塊大蛋糕不分白不分、分了也白分了，到最后，各自為政，國將不過。

　　首先，國家財政，廣泛一點說，各級地方政府的公債要通過證券市場發行和交易，為國債提供可交易性和流動性，從而對投資人構成吸引力。同時，貨幣政策當局通過證券市場進行貨幣政策操作如：公開市場業務。而且，通過證券市場上國債價格的變化可以反映公眾對宏觀經濟形勢的判斷、利息率變化預期以及對國家信用實力的判斷等信息。沒有證券市場發行國債只能攤派，不可想象。在市場經濟條件下，證券市場是國家實施財政政策和貨幣政策調節經濟的重要平臺，政府財政是平等的市場參與主體,各級地方政府財政和貨幣當局離不開證券市場。

　　其次，各級各類金融企業(銀行、非銀行)同證券市場密不可分。除基本的融資功能外，銀行要通過證券市場進行國債買賣，平衡資產頭寸，保持資產的流動性，規避通脹和利率風險，獲得包括行業景氣和相關企業在內的大量信息，而且證券市場的大量的金融資本流轉要通過銀行體系進行，是銀行業的一大業務來源；非銀行金融機構則需要證券市場這個平臺尋找投資或代理投資方向，獲得大量信息，如信托投資、基金�？梢赃@樣說，沒有證券市場就沒有非銀行的金融機構。

　　第三，證券市場同各類工商企業密不可分。除傳統的投資融資功能、解決企業資金問題、提高社會資本流轉效率外，證券市場還把大量的工商企業聯系在一起，彼此互通信息包括行業、產品以及經營情況等等，從而成為企業經營決策的重要信息來源之一。包括國家宏觀經濟決策層也可以通過證券市場獲得大量行業、企業信息作為決策依據。沒有證券市場，就只有依靠國家統計部門和信息部門的信息，一方面無法檢驗可靠性；另一方面，信息滯后。

　　第四，證券市場同其他各類物質要素市場聯系密切。一方面，有了證券市場，企業可以獲得財務上的便利，如股權融資、債權融資和短期融資(發行商業票據)，從而增加投資效率，激活、保證和促進各類其他生產要素市場的活躍。同時，證券市場與各類要素市場可以信息互通、彼此促進，如各種類價格和行業、企業景氣程度等。

　　第五，證券市場同期貨市場密不可分，有三個方面。一個方面，期貨市場是衍生品市場，顧名思議，證券市場是基礎�！捌ぶ�不存”，沒有證券市場或者發展不好，期貨市場也無法獲得好的發展。另一方面，證券市場發展不利，風險很大，損失很大，投資人都無力應付，尤其是意外風險和損失的發生，對期貨的風險自然望而卻步。期貨市場的容量、流動性和發展自然受到抑制。再一個方面，根本上，證券市場尤其股票市場的投資收益來自于大量上市企業的發展，證券市場上的企業群體可以反映出相關行業的供求和價格信息。期貨市場即便商品期貨，也可以反映相關行業的信息和供求情況，期貨投資收益主要來自于經濟或行業的景氣程度帶來的物價水平變化所產生的通貨幣值溢價(升水)或折扣(貼水)，絕不是一般投資人常掛在嘴邊的俗稱：“賭博”。因此，不管是從參與主體、投資資本亦或客體還是市場信息，一個完整、健全、豐富的市場，證券市場和期貨市場是聯系互動甚至是交叉緊密(金融期貨的推出)的。沒有證券市場或者證券市場很差，期貨市場(廣泛意義上說，期貨市場也屬于證券市場)都孤掌難鳴。

　　第六，綜上幾個方面，證券市場同實體經濟必然密不可分。如果證券市場反映的信息是真實的、可靠的，并且足夠規模，投資人都是成熟的謹慎、理性，證券市場就能夠反映和代表行業和宏觀經濟信息，就是經濟的晴雨表，而不是象現在的倒逼甚至連倒逼都不是。無論如何，市場化的實體經濟無論如何也是離不開證券市場。起碼，證券市場的存在能夠使我們的企業(先股份化)真正成為產權明確、責任清楚的全民企業(國民真正成為了企業和國家的主人了)了，這正是我們社會主義所真正需要的理想狀態，而且在證券市場中可以培育、出挑和遴選最優秀的、經得住法律和市場競爭考驗的、合格的職業經理人。

　　遺憾的是，長期以來我們的證券市場一團亂麻，用混亂不堪相形容也不過分。過去十分流行的一句話是，“水至清則無魚”�？涩F在，卻到了“竭澤而漁”的地步，到了池塘快要干涸了的地步。水清，起碼還可以看見魚的生長情況、水質和水的多少，可以適時調整飼養方法、調整養料，提高和改善水質和飼養環境。

　　如今，股價指數深幅回調久跌不止，上證指數(資訊 行情 論壇)直下1300點，被市場成為重要心理關口。從投資人的損失和對市場主體的經營影響來看，是很大的不情愿和心理沖擊。但是，客觀地看，長遠計，這種下跌又是很正常、很在情理之中的事，大可不必失措和大肆渲染。這是市場對我們過去市場的否定，是市場對久積的市場狀況的一種理性和符合市場規律的正常反映，市場主體的損失正是非市場化理性和長期非市場化思維所必需付出的代價。正常的、市場化思維應該尊重和服從市場的規律和市場的選擇，讓指數和價格自由運行。反過來看，證券市場現在的狀況正是對我國經濟市場化最好的檢驗和“試金一石”

　　我們所需要做的，就是要靜下心來進行反思和檢查。調整機制框架、清理不符合市場化規律的污泥濁水、殘枝敗葉，采取措施、加強市場最基本的基礎建設，讓證券市場這個本應越來越龐大的“精密儀器”走上正常、健康、穩定的發展軌道。毛澤東同志的一首詩稍作調整描寫現在的情況和市場恰如其分：

　　“正是神州有事時，

　　恰在南國踏芳枝。

　　切盼風雷驚世界，

　　敗葉紛隨碧水池。

　　憑瀾靜聽瀟瀟雨，

　　故國人民有所思�！�

　　第一，理順政治和經濟工作的關系,加速產權改革。產權國有最關鍵因素在于它的慣性思維和行為習慣直接導致企業信托責任缺失、傳染、侵蝕和破壞整個社會和國民的責任意識，根本與經濟原則和市場化精神背道而馳。因此，產權改革勢在必行。落實“抓大放小”，把真正關系國計民生的大、中型企業尤其是資源類企業歸國家投資和所有。但，設計有效的用人機制，使企業經營管理者真正讓老百姓或全體中國人民來選擇聘用并且完善設計有效的績效考核以及軟、硬約束激勵機制。實行上市和即將上市企業股份全流通，地方政府作為與其他投資人同等的法律和經濟地位參與市場化的企業投資和管理。但政府控股企業管理者選擇或者改制企業方案可采取適當的方式需給與地方或相關職工以充分的表決權，全面實現“政企分開”。

　　第二，加強法制建設，賦予所有經濟體以平等的法律地位，無論強弱，這是關系到國民對法制的信賴和信心的問題，強化對司法人員的監督和制約。實現法律的公平、公正。如：過去東北和山東投資人對有關上市企業的訴訟賠償問題久拖不決、對證監會部門行政不作為訴訟的駁回等等，對國民對法制的信心都是不小的打擊，還有若干其他等等，正是說明法制建設、健全、有效的迫切性和必要性。我們的市場，首先要重新恢復國民對法制的信賴和信心，是關鍵之關鍵。

　　第三，加強投資銀行隊伍建設和工作質量。采取有效措施對投資銀行、會計師事務所等中介服務機構的軟、硬約束。確保上市企業質量和前景的可靠性，這是涉及證券市場基礎和市場信心的大問題。建立有效機制對上市企業管理層進行有效制約，賦予企業股東以平等的權利尤其是企業管理人員的選擇、聘用權利，使真正有能力、有素質的職業經理人脫穎而出，讓“假老包”和“南郭先生”退出市場。適當調整監管體制，如：國家的經濟司法機關如證監會等轉由人大選聘、組織、監督和考核，獨立行使職能，脫離政府體系，因為很多企業仍由政府管理，有千絲萬縷的聯系。

　　第四，增設若干證券交易所，鼓勵有條件的企業和個人成立金融服務企業，企業所有人擁有用人自主權，報證監部門備案。鼓勵和降低企業股權融資的審批門檻，鼓勵和讓大批的企業參與和進入證券市場融資和投資。但，必須以司法和監管切實、有效為前提，尤指對金融中介服務企業服務行為和上市企業的監管和司法，形成多元化競爭的市場和經濟格局。在此基礎上，賦予金融市場、金融機構和其他企業以符合法律規范和市場規律的經營靈活性和創新空間，實現金融、經濟的真正市場化運作和繁榮。

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