劉曉忠:構(gòu)造文化 挑戰(zhàn)認(rèn)知極限 | |||||||||
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http://whmsebhyy.com 2004年08月25日 16:34 新浪財(cái)經(jīng) | |||||||||
作者:劉曉忠 一切似乎都來得很突兀。人們還沒有來得及反思和總結(jié)全球通縮的成因和經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)時,通脹的壓力便接踵而至,通縮與通脹間的周期更迭幾乎是剎那間就完成了交接儀式。 本輪全球通脹,某種意義上是由于供給不足而導(dǎo)致的,并非一般意義上的需求過旺
由于許多國家都在匯率制度上實(shí)行自由浮動匯率機(jī)制,因而促使本幣走強(qiáng)的一個重要手段就自然首選調(diào)節(jié)利率機(jī)制,這也就是專家預(yù)測的全球進(jìn)入加息周期,緊縮性貨幣政策開始替代擴(kuò)張性貨幣政策,然而一些主要國家在紛紛提高利率的措施,但其效果卻并不太明顯,全球石油價(jià)格仍帶有不可預(yù)測性,不斷攀升的勢頭并不見減弱。8月19日,紐約石油期貨市場上每桶石油價(jià)格已經(jīng)突破47美元,幾乎接近1980年代兩伊戰(zhàn)爭對石油的影響,與石油有關(guān)的日用品價(jià)格也在不斷上漲,消費(fèi)者也開始存貨避險(xiǎn),同時各種有投資價(jià)值且易存儲的商品也成為消費(fèi)者的首選,消費(fèi)的擠出效應(yīng)使得全球新興企業(yè)(如高科技企業(yè)等)的產(chǎn)品,要么增收不增利,要么以存貨的形式存在,市場的資源配置功能出現(xiàn)了自發(fā)性偏離,非一般均衡的配置結(jié)果使資源過多地向基礎(chǔ)性要素產(chǎn)業(yè)聚集,而這些要素產(chǎn)業(yè),與此相應(yīng)的服務(wù)貿(mào)易業(yè)和運(yùn)輸業(yè)等在這種外部輸入式的通脹中富得流油,于是技術(shù)改造、經(jīng)營調(diào)整的壓力并不大,這些擁有貨幣等資源的企業(yè),為提高資金利用率,橫掃全球?qū)ふ摇巴稒C(jī)”機(jī)會。 美國自6月30日加息25個基點(diǎn)后,8月10日又宣布加息25個基點(diǎn),加息并沒有推動美元有效走強(qiáng)。6月30日,美聯(lián)儲加息后,有相當(dāng)一段時間美元仍舊疲軟,通脹壓力并未減弱,美國的貿(mào)易成本和貿(mào)易赤字并沒有明顯改觀,本次美聯(lián)儲再度加息,能否帶來美元走強(qiáng),形勢仍具有挑戰(zhàn)性。香港已經(jīng)于8月11日實(shí)行四年來首次升息,澳大利亞于8月9日宣布繼去年11月和12月連續(xù)兩次加息至5.25%后,通脹壓力仍未減輕,澳大利亞央行將不得不提高利率,鑒于澳大利亞經(jīng)濟(jì)中資源輸出性比例較大,該央行加息對該國經(jīng)濟(jì)利大于弊,英國央行也于8月5日把基準(zhǔn)利率上調(diào)了25個基點(diǎn),達(dá)4.75%;歐盟也面臨著通脹壓力,歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家易辛也表達(dá)了對綜合消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(HICP)不斷上升的擔(dān)憂;雖然歐洲央行行長特里謝此前認(rèn)為“降息是促進(jìn)歐洲經(jīng)濟(jì)增長和減少失業(yè)的最好辦法”,但面對通脹,也表現(xiàn)得不知所措,等等。 各國和地區(qū)通過加息影響本幣走強(qiáng),雖然可以在一定限度內(nèi)熨平能源上漲引發(fā)的全球通脹壓力,但若資金成本的提高和能源等原材料價(jià)格無法企穩(wěn),則對全球制造業(yè)的打擊將無疑是沉重的,平衡不好各種變量因素,很可能會出現(xiàn)遏制住通脹的同時,經(jīng)濟(jì)增長的勢頭也遭到打壓,這種擔(dān)憂并非沒有根據(jù)。美聯(lián)儲在8月10日的聲明中表示,由于通脹壓力相對較小,美國當(dāng)前的刺激性貨幣政策可以以穩(wěn)妥有序的步伐逐步取消,但如有必要,美聯(lián)儲也將對經(jīng)濟(jì)前景的變化作出反應(yīng),以履行保持物價(jià)穩(wěn)定的職責(zé),這種曖昧的表述反映了美聯(lián)儲對加息效果的不確定性爭議。 相比西方發(fā)達(dá)而成熟的經(jīng)濟(jì)體而言,中國的情況更顯得撲朔迷離,且不容樂觀,七月份CPI達(dá)到5.3%,經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不牢固,外貿(mào)依存度過高,整個金融市場改革剛剛起步,以及剛剛初見成效的宏觀調(diào)控等等,這一切都使得中國經(jīng)濟(jì)政策的伸縮度和彈性系數(shù)變得有限,創(chuàng)造又不破壞,規(guī)范又不能削弱,使得形勢愈發(fā)嚴(yán)峻,財(cái)政政策、貨幣政策如何協(xié)調(diào),制度構(gòu)造、市場構(gòu)造、監(jiān)管構(gòu)造等中國經(jīng)濟(jì)改革興起的一輪構(gòu)造文化也正在挑戰(zhàn)管理者認(rèn)知的極限。用統(tǒng)計(jì)學(xué)理論來分析,構(gòu)造文化過程中既要防止第一類錯誤發(fā)生的幾率,又要發(fā)防止第二類錯誤發(fā)生的概率,說到底與構(gòu)造中的經(jīng)濟(jì)模型和判斷依據(jù)的選擇休戚相關(guān)。 財(cái)政政策新棋局:風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向 上半年中國經(jīng)濟(jì)的過熱,廣泛共識為投資過熱、結(jié)構(gòu)型過熱,投資沖動的主體也基本鎖定為地方政府,根源的鑒定主要體現(xiàn)在以下幾個方面:一是土地等基本要素市場的不規(guī)范;二是資金成本較低和獲取資金的手段不市場;三是地方政府的片面政績觀;四是能源價(jià)格的全球性上漲等。 近日,財(cái)政部組織、邀請專家學(xué)者圍繞中性財(cái)政政策的內(nèi)涵、提法、內(nèi)容和措施進(jìn)行了探討,中性財(cái)政政策作為一個獨(dú)立的概念和思路凸顯了出來。 這與溫家寶總理提出的有保有壓的思路及近期出臺的投資體制改革和西方醞釀中的融資體制改革、國債發(fā)行方式的改革等一脈相承,國家投資或國債投資項(xiàng)目開始騰出空間,吸收多種資本投資參與,放松市場準(zhǔn)入門檻和實(shí)現(xiàn)投資主體多元化是中性財(cái)政政策的一個重要體現(xiàn)。 自去年四季度以來,CPI的絕對值不斷增長,七月份達(dá)到5.3%,基本與一年期貸款利率5.31%持平。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的分析,七月份之后CPI將會逐漸下降,全年可望控制在3%左右,當(dāng)前CPI達(dá)到5.3%,其中對影響CPI增長的構(gòu)成要素及其權(quán)重進(jìn)行分析,除去食品和能源因素,核心通脹率可能只有1%-2%,初步可以認(rèn)定通脹高企的成因是外部輸入型和瓶頸制約型的,然而影響CPI的要素的變動情況則并不穩(wěn)定,首先在食品方面,雖然今年上半年夏糧獲得豐收,農(nóng)民也受益于中央一號文件,增產(chǎn)雙增收,但問題卻仍不容樂觀:一是由于農(nóng)村市場體系不完善,由于受交通瓶頸和市場基礎(chǔ)問題的影響,實(shí)際上當(dāng)前的農(nóng)村的通脹式物價(jià)上漲的幅度高于城市,增收面臨著增支的分流;二是糧食流通體制改革一直是“只聞樓梯響,不見君下來”,糧食流通環(huán)節(jié)并不順暢,糧食增產(chǎn)區(qū)的糧食由于運(yùn)輸瓶頸難以發(fā)配到商品糧需求區(qū),因而增收更多更好的是以實(shí)物形式表現(xiàn)出來;三是今年下半年多發(fā)性的自然災(zāi)害已經(jīng)對占60%的秋糧的產(chǎn)量構(gòu)成了威脅,因此糧價(jià)目前能否穩(wěn)定還不能過早下結(jié)論;另外在能源方面:煤炭是中國最豐富的能源,然而由于煤炭價(jià)格的市場化定價(jià)機(jī)制不足,使得煤炭生產(chǎn)企業(yè)與用煤企業(yè)間的矛盾突出,雖然目前煤、電企 業(yè)簽定是配對的中長期定購合同,但煤、電企業(yè)間的利益和資源分配關(guān)系尚沒有從根本上理順,這兩大行業(yè)的利益競爭性尚需要進(jìn)一步協(xié)調(diào);石油問題對中國經(jīng)濟(jì)的影響也日益嚴(yán)峻,中國作為石油消費(fèi)大國,卻暫時無法撼動石油價(jià)格體系,雖然最近委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)罷免風(fēng)波在有驚無險(xiǎn)中平息,伊拉克方面,薩德爾與伊拉克臨時政府達(dá)成善解,同意解除武裝,但伊拉克反美力量與美國的沖突仍未停止,伊拉克武裝分子對出口石油設(shè)施的破壞短時間內(nèi)難以消除;俄羅斯尤科斯安也尚未蓋棺定論,石油問題還是影響全球性通脹的主要因素;最近還有全球性的運(yùn)輸瓶頸問題也在短期內(nèi)難以解決。 中國經(jīng)濟(jì)過熱問題,從現(xiàn)象上看是投資過熱,但從根源上看又不能把投資過熱簡單化,投資結(jié)構(gòu)性過熱與投資過熱并不是同一個概念,如果定性為投資過熱,則應(yīng)減少投資總量,以達(dá)到一般均衡,積極財(cái)政政策的退出應(yīng)該是首選,但現(xiàn)實(shí)并非如此。從結(jié)構(gòu)上看,是熱的過熱,冷的又過冷。資源過于集中,刨除糧食和能源等易變性因素,中國經(jīng)濟(jì)過熱實(shí)質(zhì)上是瓶頸性因素引發(fā)的局部輻射整體的過熱,煤電油運(yùn)的瓶頸性制約,長期以來等于房地產(chǎn)開發(fā)的簡單城市建設(shè)等等,已開始嚴(yán)重影響中國經(jīng)濟(jì)增長的后勁,即使是目前投資過熱的鋼鐵業(yè),其結(jié)構(gòu)型的短缺也很為突出:螺紋鋼、線材為代表的長材在宏觀調(diào)控后供需基本平衡,而高質(zhì)量、高技術(shù)含量的板材卻有很大缺口,有近50%左右依靠進(jìn)口。據(jù)悉,今年下半年中國進(jìn)口的板材將達(dá)到1500萬噸,作為鋼鐵第一生產(chǎn)大國,有近50%的板材需要進(jìn)口,反應(yīng)出的不是鋼鐵業(yè)整體投資過熱,而是產(chǎn)品品種的結(jié)構(gòu)型失衡。 這種結(jié)構(gòu)型失衡雖給市場投資主體提供了成長空間,但在短時間內(nèi)進(jìn)行結(jié)構(gòu)型投資的可能性并不太大,原因是民營經(jīng)濟(jì)經(jīng)過長期的資本積累,具備了一定的實(shí)力,但民營企業(yè)中超過5億銷售額的并不多,讓民企進(jìn)入技術(shù)門檻和資本門檻相對較高的領(lǐng)域產(chǎn)不太現(xiàn)實(shí),如板材項(xiàng)目,投資額達(dá)到幾十億上百億的規(guī)模,縱然民營的融資渠道放寬,再配合經(jīng)營機(jī)制的靈活,然而對于這類項(xiàng)目也是心有余力不足。 造成投資過熱的另一個因素是投資回報(bào)率低下,大量的國有資金投稿卻難以產(chǎn)生良性循環(huán)的現(xiàn)金流,使得大量資金沉淀下來,成為吞錢的機(jī)器,有的項(xiàng)目卻在一些腐敗分子有恃無恐的非法交易下,成為腐敗工程。 中國改革基金會國民經(jīng)濟(jì)研究所長樊綱認(rèn)為:我們不能與發(fā)達(dá)國家相比,我們需要較高的投資率,而不是高的消費(fèi)率。當(dāng)然較高的投資率并不是盲目的、不計(jì)成本收益的投資,而是引導(dǎo)式的結(jié)構(gòu)導(dǎo)向性投資,至于中國需不需要較高的消費(fèi)率,筆者以為,僅強(qiáng)調(diào)投資率而忽視消費(fèi)率則是中國經(jīng)濟(jì)投資過熱的思路影響。中國企業(yè)大打價(jià)格戰(zhàn)和日益壘高的庫存,實(shí)際上就是沒有協(xié)調(diào)好投資和消費(fèi)的關(guān)系,導(dǎo)致外貿(mào)依存度過大,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不獨(dú)立?梢钥隙ǖ卣f,生產(chǎn)在國內(nèi),而市場過于依賴國外,則是中國經(jīng)濟(jì)盤子大而不強(qiáng)的一個路徑錯覺,其實(shí)提高消費(fèi)率并不非與提高投資率相沖突,投資和消費(fèi)的關(guān)系是資源和利益分配與再分配的關(guān)系,合理的投資和消費(fèi)能提高資源的利用效率。 摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬.羅奇評論中國目前的情況時說:中國經(jīng)濟(jì)的減速才剛剛開始,目前最新的一個說法是經(jīng)濟(jì)“軟著陸”可能即將到來,這實(shí)在是“錯得不能再錯”。 在尚沒有找到接力投資率來促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)增長的前提下,投資拉動中國經(jīng)濟(jì)增長仍然是一支重要力量,因而不論是積極財(cái)政政策還是中性財(cái)政政策,其核心都是合理控制好財(cái)政支出,提高財(cái)政投資效率,財(cái)政投資簡單地退出,民營資本等市場化投資主體又無法及時跟進(jìn),將會很容易使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”。 財(cái)政政策的轉(zhuǎn)型,鑒于中國的國情,目前無法以西方發(fā)達(dá)國家的構(gòu)造作為參照系。發(fā)達(dá)國家的宏觀調(diào)控是沿著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生規(guī)律而進(jìn)行熨平式調(diào)控,而中國以趕超為戰(zhàn)略安排目標(biāo),其本身的發(fā)展軌跡是跨周期的運(yùn)作模式,因而在構(gòu)造發(fā)展軌跡中挑戰(zhàn)的是認(rèn)知的極限,財(cái)政政策需要的是引導(dǎo)性投資,調(diào)節(jié)投資,而不是簡單地在出現(xiàn)過熱時以熨平經(jīng)濟(jì)波動而反周期操作,即在當(dāng)前出現(xiàn)瓶頸性、外輸式通脹中,利用財(cái)政政策等投資加大瓶頸領(lǐng)域的投資幅度,以達(dá)到經(jīng)濟(jì)的均衡快速發(fā)展,當(dāng)然在投資中應(yīng)放寬市場準(zhǔn)入,在財(cái)政投資的引導(dǎo)下,實(shí)行投資主體多元化,通過BOT、TOT等形式讓民營等投資主體分享投資收益,以規(guī)避民營企業(yè)等受資本限制無法進(jìn)入一些基礎(chǔ)性項(xiàng)目,因此,在有財(cái)政投資的項(xiàng)目和所有制形式上, 更多地發(fā)展各種形式的混合所有制, 即把混合所有制打造成中國未來產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的主要形式之一,而不是涇渭分明的公有或民營所有制形式。 另外,對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展與就業(yè)問題不應(yīng)混為一談。發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)、增加投資率的目的不是解決就業(yè),而是提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量,就業(yè)問題和失業(yè)問題是社會保障和福利體系的問題,完善的社保和福利體系可以緩解就業(yè)壓力,用投資來解決就業(yè)很容易造成低水平重復(fù)建設(shè),因?yàn)閯趧由a(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的提高與解決就業(yè)并不是正態(tài)分布,對于就業(yè)壓力較嚴(yán)峻的地區(qū),可以建立更多的社會福利企業(yè),通過財(cái)政轉(zhuǎn)移支付和市場的再分配機(jī)制以及稅收杠桿來調(diào)節(jié),在勞動力問題上,提高勞動力結(jié)構(gòu)是保證投資有效的重要因素。 因此,財(cái)政政策不應(yīng)該立即推出競爭性領(lǐng)域,而是通過國家投資杠桿,引導(dǎo)競爭性領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行升級改造,韓國等東亞國家的興起,其成功的重要因素應(yīng)該是國家的支持。 金融政策:構(gòu)造類別監(jiān)管,焉知得失 財(cái)政政策的影響的主區(qū)域應(yīng)是在實(shí)體經(jīng)濟(jì),而金融政策(包括貨幣政策)的影響主區(qū)域應(yīng)是虛擬經(jīng)濟(jì)。虛擬經(jīng)濟(jì)的贏利模式、經(jīng)營模式實(shí)質(zhì)上是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生財(cái)富的再分配和調(diào)節(jié)性規(guī)劃,服務(wù)業(yè)的財(cái)富增長效益是分配財(cái)富和一部分追加財(cái)富。因此,如果把財(cái)政政策理解為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中瓶頸性領(lǐng)域的正向激勵的話,那么金融政策則是反周期的遏制經(jīng)濟(jì)震蕩波動的幅度,以達(dá)到經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展,金融政策是反向的操作性激勵。銀行、信托、保險(xiǎn)、證券、基金以及期貨等本身是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的,其經(jīng)營模式和業(yè)務(wù)創(chuàng)新實(shí)質(zhì)上是財(cái)富分配機(jī)制的創(chuàng)新。 自央行實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金制度之后,銀監(jiān)會對銀行信托公司的資本充足率和業(yè)務(wù)經(jīng)營也嘗試實(shí)行類別監(jiān)管,最近證監(jiān)會對證券公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新也實(shí)行類別政策,類別監(jiān)管成為了中國金融領(lǐng)域的一個改革方向,然而,類別監(jiān)管的標(biāo)的物是經(jīng)營范圍、市場準(zhǔn)入和資本約束等,實(shí)際上監(jiān)管的范圍已經(jīng)擴(kuò)大到了市場主體的經(jīng)營業(yè)務(wù)上,通過類別監(jiān)管扶優(yōu)限劣,從理論上講有利于凈化市場環(huán)境,卻給市場主體戴上了鐐銬,市場的活躍度、創(chuàng)新的深度和廣度,無形之中套上了枷鎖,優(yōu)質(zhì)的市場主體的創(chuàng)新首先必須保證不丟掉創(chuàng)新和市場準(zhǔn)入的門票。 如果說這種類別監(jiān)管是一個權(quán)益的市場培育和規(guī)范措施的話,時機(jī)的選擇、退出通道的預(yù)留空間是必須考慮的,而如果作為一種規(guī)范市場的協(xié)助性措施,那么如何處理制度安排與市場安排的關(guān)系,市場自身的優(yōu)勝劣汰機(jī)制與評級監(jiān)管的優(yōu)勝劣汰機(jī)制如何協(xié)調(diào)?制度設(shè)計(jì)永遠(yuǎn)滯后于市場機(jī)制發(fā)揮作用,因而制度相比市場的超前性很容易影響市場機(jī)制效用的發(fā)揮。 類別監(jiān)管的一個重要特點(diǎn)是限制性競爭,其依據(jù)的框架是評級類別的設(shè)計(jì),是通過評級類別來過濾操作風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),而操作和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的深層因素是認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn),如證監(jiān)會對券商的類別準(zhǔn)入創(chuàng)新能否起到預(yù)期目標(biāo)?目前,券商行業(yè)性信用危機(jī)已是不爭的事實(shí),類別創(chuàng)新準(zhǔn)入至少在目前難以使人們重拾對券商的信心,如集合理財(cái)、券商發(fā)債等問題,其實(shí)券商的生存問題是投資者認(rèn)同問題,并非證監(jiān)會認(rèn)同問題,證監(jiān)會是券商的婆家,而投資者是券商的衣食父母,證監(jiān)會給某一券商評級再高,投資者如果不買帳,券商照樣顆粒無收。如銀行業(yè),不良信貸資產(chǎn)的出現(xiàn),實(shí)際上是信用主體的混合所致,工作人員行使權(quán)力,把自己的信用與銀行信用等同,理論上銀行人員與客戶進(jìn)行信貸活動時,是以機(jī)構(gòu)信用為基礎(chǔ),而對信貸進(jìn)行貸前、中、后的操作時,銀行工作人員其時的信用應(yīng)是個人信用,可實(shí)際中兩者基本很為模糊,而這種信用主體的模糊反映在銀行經(jīng)營管理機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制上則是責(zé)任的約束缺失。 中國金融市場目前的狀況是監(jiān)管的職能缺失和結(jié)構(gòu)缺失,而不主要是工具缺失或業(yè)務(wù)缺失,監(jiān)管的目的是規(guī)范而非限制,限制是市場的淘汰機(jī)制,監(jiān)管部門如果從宏觀上說是市場的守護(hù)神,而不是企業(yè)的守護(hù)神,企業(yè)的守護(hù)神應(yīng)該是董事會、股東大會和市場機(jī)制。 監(jiān)管層對企業(yè)類別監(jiān)管突出表現(xiàn)為企業(yè)本位,而非市場本位,正如西方整個經(jīng)濟(jì)理論的兩個核心就是建模和實(shí)豆腐皮,通過經(jīng)濟(jì)學(xué)家對經(jīng)濟(jì)的分析,然后通過人對經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的理解,構(gòu)造出一個邏輯框架,然后利用樣本數(shù)據(jù),進(jìn)行統(tǒng)計(jì)性的實(shí)證,因此隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)家對經(jīng)濟(jì)規(guī)律的不斷深入揭示,經(jīng)濟(jì)理論也在不斷推翻和補(bǔ)充,經(jīng)濟(jì)理論的分析方法也由回歸分析、單方程回歸、聯(lián)立方程模型,再到時間序列模型,反復(fù)地不斷進(jìn)行創(chuàng)造性破壞,但最終西方經(jīng)濟(jì)學(xué)始終擺脫不了統(tǒng)計(jì)學(xué)上的第一類錯誤和第二類錯誤的交替束縛,這種把經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象通過某種設(shè)計(jì)的線性或非線性邏輯模型進(jìn)行描述,實(shí)際上在不同時限都無法回避構(gòu)造文化挑戰(zhàn)認(rèn)知極限。 新浪編者注:本文為作者授權(quán)新浪網(wǎng)獨(dú)家刊登之作品,所有媒體及網(wǎng)站不得轉(zhuǎn)載,除非獲得新浪網(wǎng)及作者本人書面授權(quán)并注明出處為新浪網(wǎng)。欲轉(zhuǎn)載者請來信finance2@staff.sina.com.cn, 或致電:(010)62630930 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