張越

　　自欺欺人

　　有這樣一個故事。一個淘金工上了天堂，發現人滿為患，早沒了自己的位置，他當然不想下地獄，便心生一計，騙大家說，快去地獄吧，那兒有黃金。就有那膽大的，搶先跑

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了去。有了領頭的，就有跟風的，大家紛紛往地獄跑，最后跑了個精光。一看這陣勢，淘金工轉身出了天堂，上帝覺得奇怪，問他去哪兒，他說，“大家都去了地獄，我也得去看看，說不定那兒真有黃金呢。”

　　基金就像那淘金工，整天嚷嚷價值投資，大伙都相信了，跟著他們跑，跑出個“二八現象”。搞到最后，基金把自己也騙了，真以為價值投資有黃金，到了高位，還不知道減倉。眼看著周期性行業次第衰落，五朵金花凋謝風中。

　　人言人殊

　　重倉股砸在了手里，怎么辦？繼續留著？看不到希望。全都出了？又舍不得。就有了“一九現象”的新說法，在眾基經的最新報告中，“一九”已成流行語。其大意是，出掉一部份變差的，留下一部份“好”的，用兌現的錢加倉，死扛到底。

　　可孰為好？孰為差？誰能算“一”？問問基經，一頭霧水，有人說業績好的算，有人說市凈率低的算，有人說凈資產收益率高的算，有人說高成長的算，有人說抗跌的藍籌股算，有人說多家基金重倉的算，有的干脆支支吾吾，不知所云。

　　“一九現象”人言人殊，只能說明它并未真正出現，還只是基經的一種假想，一種呼喚。假想會成為現實嗎？

　　命中注定

　　“一九現象”將是必然。這由基經的工作目標決定。

　　基經的首要目標是，提取高額管理費，以維持高薪。近期有媒體報道說，基經年薪普遍高于30萬人民幣，博時的投資經理們甚至高達30萬美元。為達到這個目標，種種陰暗伎倆施將出來，也在所不惜了(筆者將另文詳述)。一位基經私下說，要是拿自己的錢，我絕對空倉不做，可我管的是基民的錢，不買股票，就提不了管理費，也就拿不到高薪，那還有什么說的？先胡亂買上再說吧。基經的心態大體如此，雖然前期減了倉，但很快還要買回來。買什么呢？當然是“二”中倉位最重的。這叫棄車保帥，護住重倉股，也就暫時護住了凈值，也就“保”住了管理費。

　　有人問，為什么只能收縮戰線，不能“三七”？不能“四六”？不能“五五”？這太抬舉基金了，連“二”都罩不住，還敢開辟新戰場？你知道基經們最嫻熟的本事是什么？不是判斷大盤，不是研究企業，是拉高市值，也就是在凈值公布前，趁著尾市的時候，偷著做把重倉股的收盤價，讓自己那綠油油的小臉露出一抹紅暈。股票要是太多，他們忙得過來嗎？咱不心疼基經，人家自己也知道心疼自己呀。

　　基經中也不乏高手，難道全都傻乎乎地往“一”上撲？像見了火的飛蛾。是的，那必然是一次集體行動。只要有人出手，其他人就會一哄而上，這就是“羊群效應”。對基經來說，業績好壞無所謂，管他是增長還是退步，他們在意的，是與別的基金比較，凈值不能輸。如果自己不動，眼看別人買進，推高凈值，不單沒人再買你的基金，還可能遭遇贖回。這就關系到了命根子----管理費，基經豈能忍受？

　　在劫難逃

　　基金花樣繁多，名字都挺動聽的，到最后干的卻是同樣的活兒，大家一起死扛。結局會是什么？

　　用不著太復雜的推理，太多的事實教育我們，死扛的結果就是扛死。莊家的資金鏈斷了，券商的委托理財還不上了，基金也將步其后塵。從“二八”玩到“一九”，下一步只能是“零十”，市場全輸。

　　我們應該怪基金玩死市場嗎？錯。基金只是在錯誤的時間，誕生在了錯誤的地點。從本性上說，絕大多數人站在基經的位置上，都會挖空心思惦記管理費，這說不清對錯，真正的錯誤是規則，它給基經留下了暴利空間。憑什么要求基經是圣人？沒有好的制度，好人也會干壞事。

　　在一個非流通股東反復盤剝流通股東的市場，“一九”也罷，“二八”也罷，“三七”也罷，無論你做怎樣的數字組合，基金注定是輸家。與普通人相比，基金只是塊頭大點，體力好點，能多支撐些時間而已。可再粗壯的漢子，若是身上插滿抽血的針頭，也只能長嘆一聲，在劫難逃。

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