作者：玄女

　　前幾天和一個些證券界朋友交流市場，大家談論怎么和基金做對手，我回答了一些關鍵問題。

　　一、您如何看待基金在市場的作用？

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　　從基金的資金規(guī)模、研究能力、市場號召力、市場環(huán)境等因素來定論將來基金經理還是市場的主力，在QFII還沒有最后成“氣候”前還要把“看基金做大盤”擺到首要位置上，主流地位堅定不移。

　　從國外發(fā)達國家資本市場參與者的構成角度來看，在美國有2000多家不同的基金，這些基金每年的交易量占整個市場交易總量的80%以上。目前中國加入世界貿易組織，證券市場的國際化趨勢不可扭轉，在這種大形勢下，我國政府順應趨勢大力發(fā)展以基金為主體的機構投資者作為市場的主要參與者。在過去的證券市場各個參與者主要是靠買賣價差獲取投資回報，當然這是建立在國內分裂的股權結構基礎之上的，這種交易方式滋生了投機的氛圍，市場波幅巨大中小散戶參與者憑借自身的進出靈活的優(yōu)勢可以在這樣一種市場獲得生存和發(fā)展。而在向機構投資這為市場交易主體時代發(fā)展的過程中，股票價格將圍繞其價值波動，中小散戶投資者由于不具備充足的信息以及科學的分析手段，必然會逐漸退出市場。因此，未來階段的中國證券市場是一個中小散戶不斷退出的證券市場，是一個不斷走向成熟的證券市場，是一個機構之間相互博弈相互競爭的證券市場。過去以研究散戶心理，對付中小散戶為主的坐莊手法必然發(fā)生根本性的變化，將發(fā)展為各個機構之間研究實力，資金實力的較量。因此作為機構投資者必須詳細研究未來市場主體參與者---基金的交易行為。正所謂知己只彼百戰(zhàn)不殆，只有向對手進行詳細的分析研究才能戰(zhàn)勝對手，才能在這個市場上獲得生存的機會。

　　二、您那么看好基金的市場影響力，如何解釋市場目前對基金運作能力的懷疑？

　　有一點我在這里強調，任何市場也不是所有的機構投資者都是贏家，二八原則是證券市場永恒的主題，80%的人割臂斷腕將為20%的人走向勝利揮寫血染的風采。大家分析問題不要看表面現象，要看問題的本質，都說基金挨套了，我說：“今年基金勝利大逃亡！”今年上半年發(fā)行基金的總規(guī)模已經超過了過去三年的總和。我們從今年發(fā)行基金規(guī)模就可以看出，既然指數下來了，那么成功的基金經理人把貨最后變相地倒給基金持有人，基金推銷員扮演了莊托的角色。但是從基金的角度說，他們最后得到的勝利。未來相當一段時期整個市場就是基金左右的市場，輕易別懷疑基金，在成熟市場考察一個基金要3到5年的時間，我們的基金經理太年輕，犯點錯誤難免的，知道糾錯就好。

　　三、既然部分基金手里有那么多錢，能否成為推動市場的做多動力？

　　從長期看是這樣的，但是，基金中短期做多要有一個前提，市場必須具備“進得來，出得去”做大行情的環(huán)境，現在緊縮了、審計了、監(jiān)管了、擴容了、重提全流通了、估值有風險了、券商大面積虧損了……諸多基本面都不支持基金啟動大行情，他們手里的錢不會草率進場的。從某種意義上說只要規(guī)則準許基金拿著錢比拿股票更劃算。如海富通首發(fā)136億，每年可以收取管理費用1.96億元，每天大約60萬進帳，據說基金歷來是不思進取的，他們要面對的最大風險就是避免贖回，只要不被贖回就能吃喝不愁，你說那些持幣的開放基金有必要冒不確定性風險嗎?短期內幻想基金出來繼續(xù)充當解放軍是不可能的，現在還沒到大規(guī)模進場的時候。

　　四、你感覺基金目前怎么看待市場?什么時候買股票？

　　從我個人的研究發(fā)現，目前基金對后市的判斷分歧很大，在1400點以下還沒發(fā)現有明顯建倉跡象，從公開信息發(fā)現是多數基金經理短期普遍保持明顯觀望態(tài)度，“減倉”為近期要做的工作。至于什么時候買股票，我想強調:不同資金規(guī)模的投資者在時機選擇上要采取不同的策略，機構投資者可以采取一路買跌的方式，建倉區(qū)間可能在百點之內，而中小投資者要采取這種方式承受的風險就會加大，百點之內可能導致無法承受損失，所以說“什么指數區(qū)間建倉”比你說“什么時間建倉更準確”，我想只有在1330-1270點之間持幣基金會有選擇地一路買跌的。就是說假如指數瞬間跌破1300點，屬于短期空頭陷阱，能在基金等主流資金完成戰(zhàn)略布局的最后時刻中線參與進去，對于中小投資者是最佳的時機會，建議穩(wěn)健的中線投資者耐心等待時機，在一輪中級別反彈行情中獲利。在股市里面“不賠就是賺的”，盲目的進去會吃苦頭的。

　　五、你好什么理由說指數可能跌破1300點？

　　現在又到“救市”不能止跌的時候了，大家誰要不要輕易預測指數，你猜對了是傻子，猜不對是大傻子，最關鍵的左右因素就是政策。

　　我先說明預測指數更多的是理性揣測，首先，現在可不是“關起門來自己過家家”的時候了，必須放眼世界，出去走走，回來看看再做投資決策，從國際大環(huán)境上考慮，美國道瓊斯指數受經濟增長放緩，美聯儲進入加息周期等因素影響中期調整的趨勢已經確認，會影響H股和B股市場，A股市場與其他市場的估值風險增加，隨著市場國際化，全流通化將來比價效應制約指數走高。截至2004年8月4日，剔除市凈率高于8.8倍的ST股票后，簡單平均市凈率為2.58倍。剔除市盈率為負者以及市盈率高于100的股票后，簡單平均市盈率為37.26倍，加權后的市盈率則僅有20.33倍，雖然市場目前總體的估值水平已經處于較低水平，市場可能引發(fā)局部的反彈行情。但是從中期趨勢分析，未來類似中石油的巨無霸大盤股發(fā)行將對A股市場構成向下的牽引作用，而老基金偏高的持股倉位將對反彈構成壓力，市場價值中樞下移是必然，所以市場年內存在跌破1300點的概率。另外從簡單技術上分析，假如人們所期望的三重底做不成，那么恐慌盤殺出來也具備打穿1300點的動力，在這里就不仔細分析了。

　　六、基金將青睞那些行業(yè)？買什么股票？

　　基金目前面臨調倉的壓力，那么調倉所產生的波段就會給市場帶來獲利機會�；�金在選擇行業(yè)和公司的關系我概況以下結論：修整投資策略，立足保值增值；調整組合結構，清理過時資產；回避周期風險，重造核資產心；減少持倉比例，避免短期風險。在公司選擇上重點把握代表公司和龍頭企業(yè)的投資機會。

　　去年以來上游行業(yè)的利潤爆漲引起了相關行業(yè)的產能高速擴張，大宗商品價格已經接近歷史高位，國家及時采取了宏觀緊縮政策，導致了需求增速下降，許多資本密集型企業(yè)將隨著緊縮周期的開始以及產能不斷釋放進入利潤下降周期，2004年年上市公司整體利潤下降是必然的。那么尋找緊縮避風港就成了基金當務之急，部分下游行業(yè)(家電，造紙，零件和設備制造業(yè))由于原材料價格下降增加贏利能力，將被市場重視；交通運輸，一般零售業(yè)，旅游也和信息技術行業(yè)有希望在03年低水平上恢復增長，而石油化工，電力能源，采礦，制藥行業(yè)有持續(xù)穩(wěn)定地增長能力，以上行業(yè)的子行業(yè)代表公司和龍頭企業(yè)將重新受基金青睞。那些國家明確限制發(fā)展的過熱行業(yè)將被剔除，特別關注走上國際化道路的公司。

　　基金還是會把理性的價值投資和成長投資放在首位的。前些天發(fā)現好多基金經理都向投資者道歉，承認他們忽略了緊縮給市場帶來的負面影響，我個人看，這種做法極其幼稚和無聊，甚至可以被理解成對基金持有人的無情嘲弄，他們收取那么高管理費用。連起碼的系統風險都軌避不開，太說不過去了。我在這里想和年輕的基金經理們說：“失敗乃成功之母，不要和中小散戶玩小心眼、耍小聰明道歉，不要轉移矛盾推-脫責任，而是順勢而為調整投資策略運用大智慧，保護好指數，別盲目地砸盤，真正實現穩(wěn)定市場，引導投資的功能，在過去所重倉持有的股票中絕大多數屬于行業(yè)內代表公司，基本面都出不了問題，只要回避掉周期性風險，剔除一些明顯受到周期性風險，基金在市場的作用還能長久發(fā)揮，優(yōu)勝劣汰不代表基金歇菜。

　　另外強調擴容壓力給市場短期帶來了負面影響，同時也給未來提供了機會，過去經驗證明，“任何階段性行情都是從新股開始和結束”，未來將發(fā)行的超級大盤股一旦發(fā)行成功將給機構投資者帶來新的投資機會，將成為基金重新打造核心資產的最佳目標。可能成為一輪階段性上漲行情的契機。

　　七、能談談你關注重點關注的行業(yè)那些股票值得關注嗎？

　　那我就從價值分析、技術分析相結合的角度提醒一些將來可能進入基金股票池的中線潛力股供大家參考，大盤一但轉暖會有很好的表現的。

　　家電：格力電器(資訊 行情 論壇)、美的電器

　　造紙：晨明紙業(yè)、華泰股份(資訊 行情 論壇)

　　電力設備：許繼電氣(資訊 行情 論壇)、國電南自(資訊 行情 論壇)：

　　交通運輸：上海機場(資訊 行情 論壇)、天津港(資訊 行情 論壇)

　　一般零售業(yè)：大商股份(資訊 行情 論壇)、友誼股份(資訊 行情 論壇)

　　軟件及服務：億陽信通(資訊 行情 論壇)、東軟股份(資訊 行情 論壇)

　　石化：齊魯石化(資訊 行情 論壇)、揚子石化(資訊 行情 論壇)

　　能源：華電能源(資訊 行情 論壇)、華能國際(資訊 行情 論壇)

　　采礦：西山煤電(資訊 行情 論壇)、兗州煤業(yè)(資訊 行情 論壇)

　　制藥行業(yè)：海正藥業(yè)(資訊 行情 論壇)、華海藥業(yè)(資訊 行情 論壇)

　　八、作為中小投資者如何從基金未來的投資策略中尋找市場機會？怎么買股票？

　　調整行情的末段市場的個股風險更大，好多人就最后一個時刻被趕出，我想中小投資者在今年后半年一定要注重時機和個股選擇的技巧，著重注意以下策略。針對持股者，一要有信心，不輕易割肉出局，等待更好的反彈機會出局；二是要敢于更正自己的投資失誤，結合未來熱點轉換換股，明確“成功的換股不等于割肉”的原則，別輕易補倉操作；三要有一個準備打持久戰(zhàn)的準備，業(yè)余投資者別把所有時間和精力都用在股市里面，離開股市一段時間可能獲得更好的心態(tài)。四是對T類股票、問題股票，莊股、券商重倉股票堅決不碰。針對持幣者，一是要有耐心等待最佳的中線參與時間，等待最后的一跌；二是繼續(xù)把握波段操作的原則，降低贏利預期；三是在短線操作注重參與超跌搶反彈，針對基本面好的公司搏取短線獲利時機。四是短線一定要先知先決覺掌握一些題材引發(fā)的熱點機會，下半年題材炒作和價值成長投資有同樣的賺錢機會。如：中小企業(yè)板概念，以債抵股概念，科技創(chuàng)新概念，數字電視概念，土地儲備增值概念，東北開發(fā)概念將輪番演繹階段性熱點。

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