山莊

　　國有股減持到全流通也該到了與時俱進的時候

　　2001年6月國有股減持方案擋不住股市連續暴跌已在兩年前就被市場公認，股市不僅成為資本市場經濟發展的晴雨表，也成為政策導航股市的晴雨表、社會人群生活消費的晴雨表 。一時間市場只要一聽到有關“國有股減持”就會大幅波折，尤其一聲“股市應推倒重來”引發的市場討論不僅只是千點論，而是股災。

　　事隔兩年后，減持與全流通不再是洪水猛獸，即使滿倉被套也未感到危機四伏，是因為有關國有股減持到全流通消息已在廣大投資者心理淡化了。近期市場一組數據可以證明，經過相繼兩年的股權結構調整，以往那些國企大盤冷門股已被管理層培育的戰略投資基金重倉持有，并在跨年度反彈行情中成為核心資產追捧的主流熱點。而所有帶增發、轉債、擴融性質的個股也不再是被拋售對象，它們在本輪反彈中的表現有目共睹，綜合升幅和成交排行在兩市30多種概念板塊中為前10名。如果廣大投資者仍把國有股減持到全流通問題看作當前利空題材，那么管理層培育的市場莊家(基金和券商)就不會看好2004年的慢牛走勢，也就不會積極增倉持有這些新藍籌概念下的國企大盤股，尤其是國企絕對控股的低價大盤股。所以陋人認為，有關國有股減持到全流通將會成為2004年市場追逐的主要熱點。

　　是政策引導市場，還是市場走自己的路

　　今年慢牛走勢從某種意義上講仍具有政策市特征，從新任證監會主席主持工作時間表上看過去的一年，就市場當初被認為的“平民宣言”，到“堅持兩個第一”和“將保護投資者的合法權益作為本屆證監會工作的重中之重”的講話，在廣大投資者心目中早已產生多次共鳴。但有關國有股減持到全流通問題卻始終阻礙股權平等，“一股獨大”繼續分置公眾股權利益，而廣大投資者最關注的，最迫切需要解決的股權分裂現象，在經過兩年多的討論與爭論中，至今并沒有可執行解決方案的正文。

　　再從近期大盤慢牛走勢看，是管理層新的政策驅使市場向上看。當基金與社保基金完成跨年度反彈行情保值增殖后，最高管理層發布了《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的9點意見》，終于在政策上又一次為資本市場改革提供了具有綱領性轉折的政治文獻。因為該文獻所立政策滲透了對中國資本市場從經濟機制到政治機制上的再革命需求。鄧小平早就說過：“政治體制改革必須與經濟體制改革相互依賴、相互配合；不搞政治體制改革，經濟體制改革也搞不通。”這種直接的、唯物論的市場行為在經濟體制改革不斷深化的今天，對中國股市穩定發展更具有真理性和現實性。

　　宏觀經濟周期下的關鍵詞在為2004年提供國有股減持到全流通的慢牛行情

　　在陋人看來，目前股市解決股權分裂的政策期待的時間已經到了完成《十五計劃》綱要的關鍵年——2005年(聯想2000年實現國企脫貧解困)，對于2001年初提出的“突出經濟結構戰略性調整，不是一般意義上的適應性調整，而是新技術革命帶動的、對經濟全局和長遠發展具有重大影響的戰略性調整”的歷史性綱要也到了關鍵的一年。如果結合市場兩年多的實際走勢，重新領會宏觀經濟賦予資本市場的責任就有可能產生新的認識，尤其當管理層和市場人士都在期盼解決股權分裂的時候，國有股減持到全流通就不再是市場利空而是利多。

　　因為只有市場看多才能解決歷史遺留問題，否則繼續走出2001年暴跌的路，不但不能完成《十五計劃》制定的宏偉綱領，而且還會對加入世貿關鍵的第5年(2005年)，即加大國際金融資本融資和“嚴格履行我國加入世貿組織關于證券服務業對外開放的承諾”的政策實致阻礙，也會錯失中國股市與國際接軌的最好良機。

　　國務院首次提到“積極穩妥解決股權分置問題”

　　因此我們深刻認識到《推進資本市場改革和穩定發展的9點意見》，是新一屆領導層已經把解決股權分置真正提高到“重中之重”上。因為新一屆領導對解決國有股減持到全流通問題，把“積極穩妥解決股權分置問題。規范上市公司非流通股份的轉讓行為，防止國有資產流失。穩步解決目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通問題。在解決這一問題時要尊重市場規律，有利于市場的穩定和發展，切實保護投資者特別是公眾投資者的合法利益”等一系列市場敏感的雙方利益問題集中亮相，說明最高管理層已經充分準備好堅定改革市場不規范的經濟體制，“積極穩妥的解決股權分置問題”。

　　所以說市場在解決股權分置問題上已經到了迫在眉睫的關鍵年，而中國股市的不穩定正象《9點意見》中指出的，除了現存的股權分裂，更重要的則是不健全的經濟制度和政治機制，要解決股權分裂并非只是減持，而是上市公司體制改革的徹底改變。因此廣大投資者都在諍言，減持不代表徹底解決股權分裂，也不代表解決“一股獨大”，只有全流通，同股同錢、同股同權才是最終根本。

　　可關注今年市場熱點

　　根據國務院發布的《推進資本市場改革和穩定發展的9點意見》，在改善市場結構調整同時也多次提到，要真正落實“重視資本市場的投資回報。采取切實措施，改變上市公司重上市，輕轉制、重籌資、輕回報的狀況，提高上市公司的整體質量，為投資者提供分享經濟增長成果、增加財富的機會”。只要市場真正“積極穩妥解決股權分置問題”，2004年的慢牛行情就會得以延續，也只有在解決股權分置問題的同時延續慢牛行情，才能吸引更多資金為市場創造多贏機會。

　　為此陋人認為，本年度市場中線熱點應該關注以基金重倉有關減持到全流通板塊中的個股。因為宏觀經濟發展的時間表；管理層培育戰略投資基金進場的時間周期；〈十五計劃〉；入關5年；以及當前管理層解決股權分裂的信心，都在為解決減持到全流通提供良好的投資機遇。但同時指出，盈利機遇并不代表市場階段性不調整，節奏及熱點轉換仍為重要。

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