主要提示：

　　從市場中期趨勢以及春節前后的幾個交易日的表現來看，目前大盤在滬綜指1600點上方遇阻于2002年的價值中樞以及2003上半年形成的頸線位的雙重壓制，其調整要求一直都比較強烈。預計二月份，市場的主基調將以調整整固為主，從而對兩個半月以來形成的45度上漲斜率進行“修正”。

　　在市場可能出現的調整方式與幅度方面，我們認為主要將受到兩個因素的影響：在市場因素方面，由于市場環境所出現的一系列變化，宏觀經濟向好、上市公司業績改觀、場內外資金支持以及市場對04年行情預期好于去年等等，使得股指向下難有太大的空間預期；但在非市場因素方面，去年春季暴發的SARS疫情是否卷土重來以及新出現的禽流感疫情的擴散與控制情況如何，這一不確認性因素將對投資者產生較大的心理影響，在很大程度上決定市場的調整方式與幅度。若排除此一因素影響，則我們傾向于認為市場將以溫和調整為主。

　　在熱點表現方面，2月份雖是年報披露最為集中的階段，但鑒于藍籌股已經提前對業績因素作出了反應，年報業績“兌現”之時投資者熱情難再升溫，市場熱點的展開可能與年報的關聯度并不會太大，只有那些業績超出市場預期之外的股票可能擦出火花。但另一方面，由于市場預期回暖方面的原因，個股行情將不會在可能的調整走勢中沉寂。我們認為，在績優股板塊整體調整之時，此前一度沉寂或者說光芒被掩蓋的一些“概念”及“板塊”表現將會趨于活躍，從而為市場繼續提供機會。

　　兩市大盤在春節前后的戲劇表現中，以1月份最后一個交易的一根下跌中長陰線結束了1月的交易。回顧市場近一段時間、尤其.1月份后半段的走勢，多空在滬綜指1600點反復拉據之后，短線以重回這一點位之下決出空方暫時勝出。而由于是月末的原因，這根陰線也給市場判斷2月份走勢留下一些困擾，2月份行情究竟將如何演繹？

　　一月份行情簡要回顧

　　市場總是在變化中演繹自身的運行邏輯，而任何“未來”行情都是“歷史”行情的承襲，因此，在對2月行情進行展望的同時，這里不妨先對已經過去的1月份行情進行簡單回顧。

　　僅僅從股指走勢來看，1月份行情其實非常單純，以目前市場最綜合代表意義的上證綜指為例，大盤自月初開始，先是以持續5天陽線方式自去年12月份的1500點關口之下，一口氣漲升至第5個交易日也就是1月8的1600點上方，其后開始圍繞1600點進行振蕩，從而使得這一點位成為短線的價值中心。在運行趨勢方面，股指承接去年12月份升勢，月度大陽線基本與12月的陽線持平，亦使得市場保持了去年11月下旬回升以來形成的45角度的向上態勢。

　　在熱點表現方面，1月份市場最顯著的特點可以歸結為兩個方面：一是藍籌股月度先漲后跌，其上半月漲升與此前走勢一脈相承，成為股指沖關陷陣的決定性力量以及市場最吸引人氣的亮點。但月中開始，在以中牧股份、南方匯通等為代表的超跌強個股崛起吸引市場眼球的時候，藍籌股卻因部分機構資金因分歧而出現的減倉動作，在悄無聲息中出現調整；在春節長假前后，科技股短暫的活躍與超跌黑馬股的表現一道凝聚了人氣，使股指節日前后的首尾兩個交易日收出紅盤。月度綜合來看，“核心資產”以外的、此前超跌的個股挖掘，是市場最主要的機會所在。

　　2月份市場展望與潛力熱點分析

　　展望節后將“正式”展開的2月份行情，結合市場面臨的階段性局面來看，筆者認為，就大盤股指的表現而言，由于受技術面以及核心品種獲利回吐的套現壓力，股指將首先面臨階段性的振蕩調整，但應該明確這種調整仍將是中期回暖行情路途之中的整固，這是判斷行情調整性質的主要觀點。在市場的中期走向方面，我們維持市場將繼續演繹回暖行情的觀點未變，判斷依據主要是新一輪景氣恢復已正式展開、上市公司業績繼續提升、場內外資金支持以及市場預期明顯強過前兩年等基本面的因素。首先，我國經濟03年GDP增長達到9.1%，其大幅增長態勢已經“蓋棺論定”，展望2004年，盡管宏觀經濟在結構方面可能表現出不同的特征，但新一輪增長既然剛剛開局，其上升勢頭預計不會被遏止，一般可以預計，未來2——3年時間我國經濟將能夠保持大至與03年相當的快速增長勢頭；而宏觀經濟的快速增長、尤其是以市場微觀主體——企業效益提升為主的“自主性”增長，為股市穩定及行情展開提供經濟環境方面的充足依據，相信這一判斷正在越來越多地成為市場的“共識”。與此同時，在市場監管與調控方面，一直被認為是大級別行情展開“心腹之患”的國有股流通問題，市場(尤其是管理與決策層)的認識日漸溫和，其調控也變得越來越務實，從而使得市場擔驚受怕的心理日趨緩解，這一變化成為我們判斷市場預期已明顯強于03年與02年的主要理由；而由于市場預期因素在虛擬資本的“定價”中產生的重要甚至是決定性的作用，這一變化再結合宏觀經濟層面的有利因素，也使我們有理由相信，04年行情將會有超越03年的表現。

　　除上述宏觀基本面及投資者預期方面的因素之外，另有一些市場本身的因素也可以判斷行情不可能就此嘎然而止。首先，目前正是年初階段，我國股市的特點歷來是行情在上半年熱度強過下半年，既便在市場處于弱勢調整時期的02、03年也沒有改變這一“規律”，正因為這一因素所起的作用，本輪行情才得以在尚未進入12月份時就提前啟動而形成“跨年度”的漲升行情。雖然行情開始得早也可能結束得早，但在剛過完春節的時候要說結束顯然還為時甚早。其次，2月份正是上市公司年報披露最為集中的時候，上市公司業績在鋼鐵、石化、電力、汽車等能源資源及重工業行業的“突飛猛進”式地增長表現，市場已經有明顯的“領受”，年報預期行情也已經提前體現。而筆者還需要指出的是，正象2003年度我國GDP指標9.1%的增長幾乎超過市場所有、甚至是最樂觀的預期一樣，03年上市公司業績在所謂“核心資產”外的“非重點”行業的表現，可能也將超出市場的預期，而這一預期暫還沒有在市場中得以體現，相信市場的“有心人”是會作深入挖掘的，一旦這一挖掘得到市場反響，則新的機會無疑又會出現，筆者也相信近期一些超跌股包括科技股的表現應該不僅僅只是超跌反彈。在年報披露時期，由于藍籌股作為整體其股價已經對業績預期作出了上漲反應，市場中的個股機會也最易于出現在那些業績表現尚未被人知曉從而使得市場眼前一亮的個股中；換言之，個股行情將繼續有活躍表現。基于這些判斷，我們認為2月份市場將不會太寂寞，大盤因個股的活躍，整體也當以穩定為主。

　　在判斷2月份行情短線可能出現調整的依據方面，我們認為有兩個因素正在對市場產生重要的影響，一是藍籌股板塊調整已經出現，由于這一群體自股指回升以來漲勢迅猛且累計漲幅巨大，一些獲利豐厚的資金存在套現動機，而在客觀上，正在陸續公布的上佳的年報業績也為其集中套現提供了一個契機。翻開中國石化、上海石化、安徽馬鋼、寶鋼股份、韶鋼松山、武鋼股份等等之類的個股走勢月線圖可以看出，其在階段性上漲后留下長上影的“月K線”已在強烈預示其波段調整態勢已非常明顯。由于這些股票多為超大盤的指標股，其較大的股指權重對大盤運行影響巨大，從而也給大盤調整帶來較大壓力。當然，比較慶幸的是，上述個股的調整先于大盤發生在市場的強勢之中，在股指仍維持上升趨勢的時候，其調整普遍已達到或接近10%，這種與市場其他板塊“此消彼漲”的走勢使得市場總體仍處于平穩之中。其二，目前兩市綜指經兩個半月的漲升之后正運行至股指2002年度的價值中樞與03年上半年高點頸線位的雙重壓制區，其在“敏感地帶”一旦上升停竭，就會給市場造成心理壓力，成為持術面的壓力因素。這一情況與藍籌指標股的調整相結合，使得當前的調整存在著市場面的“合理性”。

　　在市場可能出現的調整方式與幅度方面，筆者認為主要將受到兩個因素的影響。首先是總體來看，由于上述提到的宏觀經濟向好以及市場預期好于往年等方面的原因，股指向下難有太大的空間預期，但有一些非市場的因素需引起注意，這就是人們對去年春季暴發的SARS疫情的恐慌才大致平息，禽流感疫情又在今春出現，其擴散與被控制的情況如何，可能會對投資者產生或大或小的心理影響，因而可能成為沖擊市場的額外不確定性因素，從而在很大程度上主導著調整的方式(是強烈或是溫和)和幅度，如果排除此一不確定性因素影響，則筆者傾向于認為市場將以溫和調整方式為主。

　　在市場內部的比價結構調整與熱點表現方面，筆者認為，由于上述提到的各種原因，2月份市場盡管存在著調整壓力，但市場將不會比1月有太過明顯的沉寂；換言之，市場將在股指總體的平穩中，以板塊的“此消彼漲”為主要特征，演繹板塊及個股的活躍行情，以局部階段性熱點推進的方式，繼續給市場提供投資與投機機會。有關行情運行及板塊、熱點展望，筆者認為以下幾個方面值得注意：

　　第一，核心資產板塊將在調整調整中有所分化，但市場核心地位仍難有其他板塊可斟其匹。

　　該板塊整體調整的判斷理由上已述及，但需要指出的是，其中長線繼續看好的基本判斷條件并未發生逆轉，經調整后相當個股仍有上漲潛力。這一判斷的最直接理由是基于我國的基本國情，對于我國剛剛開局的新一輪經濟景氣而言，因需求拉動而日益緊張的我國基礎原材料行業因產能方面對經濟形成的“瓶頸”制約，不可能在很短的時期內有根本性的緩解，處于這些行業之中的上市公司業績能夠保持增長勢頭，從而繼續動態降低此類股票的市盈率水平；事實上，盡管股票已上漲很多，一批個股最新市盈率仍處于10倍左右的水平，故可以斷言，處于上升趨勢之中的一些公司的股價仍沒有得到完全的反映，其個股的價值發現、挖掘、價值成長行情經短線的套現拋壓后預計仍將延續。也可以說，一些個股的短線或波段回落，繼續給場外新資金逢低入場提供機會。

　　其二，個股與板塊行情與年報“現實的”業績關聯度將會降低。二月份雖是年報集中披露期間，但由于績優股行情在此前的兩個月時間里得以提前表現，故在業績“兌現”之時，投資者熱情難再有“升溫”表現，只有那些業績超出市場預期之外的股票可能擦出“火花”，走出短線或波段的個股行情。在這一方面，市場信號在近期市場中已經有所體現，如韶鋼松山在長線反復上漲之后，年報公布之日恰好正是其階段見頂回落之時；上周五，一些個股發布業績預虧、預減公告后，股價不跌反漲，都已在預示著個股行情的短線表現正在與“現實的”業績暫時失去關聯性。

　　第三，板塊及個股行情將更可能會再度貫以各種“概念”而展開。這一走勢主要由以下幾個因素決定，一是既然市場預期強于往年，市場做多愿望難有根本性降溫，場內外資金積極進取的“主動性”增強，需要在主流品種調整時，制造個股的活躍填補機會“空缺”；二是有著入場愿望的新資金選擇投資品種時，一般首先會回避那些漲幅較大、老資金獲利已多的個股，進而選擇“非主流”的其他品種，而其他非主流品種的天然缺陷是現實業績一般差強人意，此時，“概念”就成了凝聚人氣的一種手段。事實上，這一趨勢也在近期市場中得以體現，1月份以來，尤其是進入1月份下半月以來，滬深兩市機會最多的群體主要即在超跌股的挖掘方面，由于藍籌股的上漲只是少數，市場大部分股票并未受惠于由“局部牛市”帶動的回暖行情，因而相當個股已持續筑底多時，成為新多資金挖掘的“黑馬遙藍”，預計這一趨勢將在2月份行情中延續。這一局面也預示，2月份，新老資金的搏弈將是市場運行的基本決定力量。

　　第四，2月份市場的潛在熱點中，除藍籌股板塊價值再發現行情以外，我們認為機會最大的板塊主要有科技股板塊與兩市的本地股板塊，以及那些業績在04年有望復蘇的國內貿易、商業零售等類型的股票。其中，科技股與兩市的本地股是最能凝聚市場人氣的兩大板塊，科技股在春節前后的市場中已小有表現。兩市本地股一直表現比較低調，尤其是滬市本地股，較長時期以來失去了地域龍頭老大的風范，但從近期的盤面來看，一批股票已開始出現資金入駐跡象，一伺時機成熟，其表現當是水到渠成；對該板塊而言，即使2月份沒有表現，則其后的幾個月內應有做多的沖動，深圳本地許多個股表現與滬股基本相同，這些股票都應該納入2月份的關注視野。商貿類股票階段性表現主要有兩個優勢，一是受宏觀經濟向好拉動，基礎原材料等上游產品價格上漲有望向下游及消費領域傳導，因而行業面臨復蘇，這從農副產品價格止跌后溫和復蘇已可初見一些端倪。二是這些股票長線反復下跌后絕對價位已低，由于低價大盤的資源能源股得到挖掘，這些股票目前已經淪落至市場正常股票的最低層，其基本面轉暖極有利于促動股價復蘇，而單純從市場角度看，在主流品種調整之時，這些未漲的股票也應有上漲以拉近差距的機會，當然，這些股票的表現不大可能以板塊聯動方式展開，而更可能以個股挖掘方式展開。在近期走勢中，從1月份下半周尤其是最后幾個交易日來看，一些個股如中牧股份、華東電腦、龍建股份、滬東重機、川投控股、桂林集琦、常山股份、深南光等等這類的個股走勢已經預示，短線市場的投機品種主要即“著床”于超跌股群體，其蘊含的短線機會一樣引人注目，這一現狀也符合市場及個股強弱轉換與價、時、量、空的辯證法。