黃湘源

　　長期以來，人們一直搞不清楚，為什么盡管證監會以及國資委都一直在辟謠，而有關國有股減持和全流通的“謠言”卻總是“樹欲靜而風不止”呢？現在恐怕可以清楚了。

　　身為中國證監會規劃委主任的李青原在2004年1月10日中國資本市場研討會上在談到全 流通問題的解決時公開表示：“2004年是一個很好的時機，我們的經濟在好轉，我們的股市的投資理念也在好轉，特別是股市現在是穩中向上，在這樣的大勢上，解決這個問題是非常好的時機。”而人們記憶猶新的是，就在2003年的11月13日李青原曾公開表示，“有關中國證券市場長遠發展的‘白皮書’并不會馬上面世。至于具體什么時候出來，她也不清楚。”

　　一句“與時俱進”，曾經令人對證券監管的進步充滿憧憬。如今，在全流通問題上，人們總算領教了什么叫作“與時俱進”。雖然這樣的“與時俱進”，多少有點出人意外。

　　在政策層面上，自從2001年闊別公開征集全流通方案的大動作以來，在人們的記憶中，證監會一直充當的是滅火機的角色。光是2003年的公開辟謠就有好幾次。例如，有消息稱，11月份中國證監會將發布中國證券市場白皮書，對國有股減持等問題有所表態，方案將確定凈資產定價原則。證監會權威人士隨即堅決否認。

　　但是，漸漸地，人們終于發現，證監會辟謠的內容，有些其實并非純屬他人的杜撰。所謂“謠言”的風源，大致都出自有處。一是證監會權威人士在公開場合的演說。盡管這樣的發言或者可以稱之為個人意見或一家之言，但由于他們有時候并非以研究員的身份而是帶著職務身份登臺的，因而通常都很容易被視為政策動向。2003年11月22日。李青原率中國證監會規劃委數名要員出席了一次全流通座談會，他們在會上的發言不僅被公之于眾，而且還被媒體稱之為“全流通總動員”。二是政策醞釀信息有意無意的泄露。2003年10月15日，有媒體報道，一份《上市公司非流通股股份轉讓業務辦理規則》擺在證監會有關負責人案頭已久，卻至今找不到合適的時機。雖然證監會一直對全流通辟謠，但說的都是“沒有時間表”，而從未否認過相關的政策研究。同樣的，有關此消息迄今也尚未見澄清。三是外轉內。政策信息外轉內，歷來是一種中國特色。國有股減持和全流通也不例外。即使以前有關減持和流通的海外最新消息一次又一次地成為無稽之談，但最近境外傳媒關于減持和全流通依然有戲的猜測，卻一再得到國內政策層面的證實。這顯然足以證明這條外轉內渠道的背景確實非同一般。

　　種種情況表明，在國有股減持和全流通問題上，政策面“與時俱進”，正在由滅火機變為打火機。點火人就是原來的滅火人。由于這樣的原因，盡管2003年股市的減持和全流通躁動之火一次次地被撲滅了，但只要火種還在，誰能說它不會有朝一日燃起熊熊之火呢？

　　在筆者看來，人們現在要關心的不是全流通點火的時間表，而是它將毀滅什么？又將怎樣涅磐？正如成思危副委員長所說：股權分裂正在成為中國資本市場發展的一個深層次的問題，如果不與時俱進，不考慮全流通這個問題也是不行的。但是，他認為，一套行之有效的股市全流通的解決方案，應有以下六個方面的可行性：技術上是可能的；經濟上是合理的；法律上是允許的；操作上是可以執行的；進度上是可以實現的；政治上要能為各方所接受。如果在這個過程中，部分利益被一些實力資金和大戶所掠取，而中小投資者卻得不到實惠，那這種全流通的改革就是失敗的。

　　值得注意的是，在主流專家甚至證監會人士的言談中，一個大家都接受的方案既然可以潛移默變為個別方案，那么，流通股投資者熱切期待的凈資產定價和補償方案顯然也不難發生什么變化。問題在于這些全流通發言人的身份一會兒是專家權威一會兒是官方人士，如此“與時俱進”的變臉，對于投資者來說，究竟意味著什么樣的政策和結果呢？目前恐怕誰也難以逆料。

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