酈曉工作室

　　是企業在資本市場的一種銷售策略。

　　最初這一事件我并沒有太過留意，然后上周在北京停留，期間不斷有一個報社的記者打電話，不是要采訪我，目的是詢問對這件事情的認識。

　　今天市場對此表示認同基于的原因是，投資者對上市公司同母公司之間頻繁曖昧的關聯交易感到厭煩，母子公司之間可以通過關聯交易主觀定價從而操控報表利潤。那么吸收合并實現整體上市之后，關聯交易就內部化了。

　　但是有一個關鍵，企業是否會將資產以低價在資本市場出售？顯然是不會。即便符合企業經理人的意愿，也不符合原股份持有者的意愿。

　　今天市場對關聯交易有一個很高的敏感性，一段時間之后，市場可能會重新傾向于選擇業務單一，投資者角度更容易理解的投資品種。也就是說，今天TCL吸收合并實現了整體上市，一段時間之后，TCL可能會選擇分拆上市。

　　關聯交易問題并不是必然的。企業擁有許多業務，但是這些業務不一定是上下游關系，比如說TCL的手機業務和彩電業務是兩塊獨立的業務。存在銷售上的協同，但是應該說聯系有限。在另一方面，許多中間產品存在明確的市場價格，比如彩色顯像管。

　　那么有人或者會指出一個藍籌的概念：一家企業擁有多個并列的業務，這些業務有不同的景氣周期，企業層面則有一個穩定的收益。

　　對，但是對投資者的意義可能有限。資本市場一個最大的特點是，投資者很容易實現投資的分散化。投資者可以持有一家手機企業的股票，同時也持有一家彩電企業的股票，當然這就更透明了。收益可能是更高，當然也可能是低。今后應該會有側重產業的基金面世，比如針對消費電子類產品的，基金經理不斷調整具體的投資品種，投資者則可以簡單地買入持有。

　　我猜海爾是希望擁有多家上市公司。這也反映了企業認識，單純的業務使資本市場對企業的驅動力更強，企業經理的一舉一動，壓力來自于市場。當然這不說明，TCL和海爾誰更正確一些。

　　至于股價上升，有一個網友在BBS上的貼子也代表我的認識：TCL通訊是增長最快的業務。整體增長當然要比局部慢。股價的上升或者下跌有很多原因，短期的話邏輯就更為復雜，其實不一定要將事件和股價變化對應起來。

　　今天依然面臨股權分裂的尷尬命題。流通股價格上揚不意味大股東的財富也增加了，那么企業在資本市場的銷售策略唯一的目的就是再融資。當然，再融資不是錯誤的。TCL吸收合并是一個中性事件，這是我的理解。這一事件的意外之處是，受到了關注，媒體免費替TCL作了推廣，我注意到，最近許多媒體都有TCL負責人微笑的照片。

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