酈曉工作室

　　當然現在還沒有實現全流通，正在“激辯”。現在強調一下前景，全流通后的利益，或者對接下來的協調多少有一些促進。

　　管理層方面的：

　　全流通之后，國資委就可以在證券市場以市場價格轉讓國有股。今天國有股轉讓在市場之外進行，由于回避了效率最高的資本市場，轉讓價格低于二級市場的交易價格。具體操作者還有尷尬之處，對于協議轉讓的價格大家都有不同的認識。這導致了國有資產的流失……總是有人會那么說。

　　減持國有股獲得資金彌補社保基金的缺口只是一個方面。全流通之后，管理層就可以以資本市場為平臺，從新配置國有資產。某些領域可以加強，某些領域減少，一些領域則完全退出。部分強勢的國有企業將會獲得更多資金，也許上海汽車甚至可以擁有其合作伙伴大眾母公司的部分股份。

　　投資者方面的：

　　公開市場的投資者和大股東的利益統一了。此前由于部分股權不可以在二級市場流通，投資者發現，他和大股東的利益不一致；實際上大股東對什么是他的利益同樣也很模糊，難道是反反復復的再融資？經理人終于可以遵循一個簡單的邏輯：他致力于每股普通股價值最大化。

　　投資者將從頻繁的公司間購并中獲得溢價出售股票的機會。有時候會有多家企業競價，投資者則坐收漁利。資本市場重要的功能是實現資源的再配置，實際上現在公司間購并也很頻繁，但是購并行為并不涉及二級市場，既然非流通的股權已經足夠多，協議轉讓就成為主流。

　　管理層和投資者共同的：

　　誰是股權分裂最大的贏家？上市公司經理人發現，他并不需要承受來自市場的壓力，因為大多數股權是不可流通的。全流通后市場制約會逐漸顯現。我倒不認為平庸的經理人通過努力會脫胎換骨，但是繼續平庸則只能被淘汰。真的，一段時間我們偏離這個問題的實質，資本市場所有利益最終只能是來源于公司效率的改善。

　　此外，全流通提高了“資本運作者”們操控二級市場的成本。其實早一些實施就好了，前一段時間，無疑是有一些人利用缺陷的市場坐大，現在他們有實力換一種面目繼續在資本市場運作下去。不過拋開歷史問題，現在可能積極面多一些。

　　我們希望市場富于效率，就要尊重市場規律本身。國有股全流通繞的這個大圈子使我們認識到，不能希望既獲得市場帶來的種種好處，又將符合自身利益的思維強加到里面去。

　　有關國有股全流通我認為將會在2004年得到解決，不會再拖延到2005年了，至少有一個基本的結論。應該強調的是，全流通方案不是一個零和游戲，一方獲益，另一方必然受損。實際上，全流通之后，各方都將獲益。

　　新浪編者注：本文為作者授權新浪網獨家刊登之作品，所有媒體及網站不得轉載，除非獲得新浪網及作者本人書面授權并注明出處為新浪網。欲轉載者請來信finance@staff.sina.com.cn, 或致電：(010)62630930 轉5231O3聯系。本文觀點純屬作者個人意見，與本網站立場無關。非常感謝廣大網友對新浪財經頻道的支持，歡迎賜稿與合作。