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摘要：
中國股票市場改革的關鍵在于如何按市場價值規律去實現股票市場的股票全流通。科學民主社會主義的經濟基礎是全流通股份制，必然離不開證券股票市場的全流通。全流通必須解決，全流通的實現將是股票市場和國民經濟持續快速發展的長期利好，實施全流通時涉及到的已不適用的相關法規當然應該進行合理的修改，全體各方投資者必須服從大局，不
可逆轉地實施股票全流通。引入平穩隨機過程和動態鎖定期概念，針對股票市場股票全流通的本質進行了科學合理的分析論述，最終獲得了一個“簡單可行、科學合理、互惠雙盈、富民強國”的全流通定價方案及其它相關改革方案。只要滿足“基本定價原則＋動態鎖定期”的條件，重點是必須滿足“動態鎖定期”的條件，那么非流通股縮股轉變為流通股的具體折算價格就完全可以由非流通股股東去確定，若非流通股控股股東對公司未來的業績提高有充分把握則他們可以將折算價格定得高一點；而且在沒有變為全流通之前禁止該公司再融資的條件下，每個上市公司具體什么時間愿意實施全流通也完全可以由控股股東去決定。
關鍵詞：股票全流通定價方案、平穩隨機過程、動態鎖定期、科學民主社會主義
黃忠文
一、前言
我經歷過馬列主義和毛澤東思想的啟蒙，經歷了改革開放和鄧小平理論的洗禮，也接受到了信息社會科學知識大爆炸的熏陶。所以我在攻讀研究生碩士學位階段完成學習任務后的空閑時間里，不斷深深思考許多經濟和社會問題，最終研究出了劃時代的指引中國乃至全世界的發展方向的“科學民主社會主義”理論,科學民主社會主義定義為“只有真正代表人民利益的人民政府和軍隊而沒有任何黨派的(要是不妥我同意貴網站隱藏這幾個黑體字)；實行民主普選和三權分離的；國有股份、公有股份、私有股份和外資股份共存即股份制為主體的和市場經濟的；實行必需最低平均分配來切實保障每個人基本生活的；依法治國、優于當今任何制度、可實現的”科學民主社會主義制度。這種結合社會主義、資本主義和共產主義的優點而形成的科學民主社會主義當然是歷史的必然的選擇，初級階段社會主義和多黨制的資本主義都會發展到科學民主社會主義。股份制科學民主社會主義制度必然是炎黃子孫現在的追求，當然更是全世界人類的共同追求。科學民主社會主義的經濟基礎是全流通股份制，必然涉及到證券股票市場的全流通，所以我不得不動腦筋研究出一個簡單科學合理的全流通方案，促使相關管理層去盡快實施股票的全流通。我是學理工科的，所以我解決全流通的思路肯定是具體的、優化的、完美的，得出的全流通方案也就是簡單的科學的合理的。我不贊成某些人士經常說大話和空話，僅僅整天說“全流通復雜要謹慎處理、全流通要照顧各方利益、全流通要一視同仁、全流通要向流通股股東補償、股東大會分類表決、一會兒說準備試點一會兒又說全流通沒有必要急于解決”等等，再者就是搞一些復雜的眼花繚亂的操作難度大的方案，這些都是不可能找到全流通問題實質的，只會更加讓政府管理層不知所措，這些都不是全流通方案的本質，全流通就好比是做作業求解一道應用題，解題的過程是非常簡單的，但關鍵在于看你是否能夠研究出并掌握其中的數學和物理規律，而且還要把這個規律傳播給證券市場的各方投資者。
二、全流通的重要意義
股票市場是資本市場的重要組成部分，股票市場是合理配置資源和促進社會經濟發展的核心手段，股票市場的走勢是反映國民經濟是否健康穩定快速發展的晴雨表；但從我國股票市場的走勢來看，卻長期與中國經濟的繁榮背道而馳，這是歷史因素造成的而且也是非常有害的。另外，自上個世紀八十年代初對外開放以來，我國通過逐步引進外資極大地發展了國民經濟和提高了國家綜合實力，但從近期的經濟發展狀況來看，一方面這種主要依靠外資發展國內經濟的作用已經減弱，另一方面對外依存度高的國內經濟不利于中華民族生存能力的提高。所以目前必須實現全新的經濟改革，把國內外資本共同作為促進國民經濟發展的主導作用，才能迅速加快國民經濟的發展，那么重點就是必須盡快實現股票市場的改革，不是關閉或推倒重來，而是增強其活力和內在固有的融資能力，讓股票市場成為中國經濟持續快速發展的基礎源動力。
股票市場改革的關鍵在于如何按市場價值規律辦事，去實現股票市場的股票全流通。目前只有通過股票市場的改革，將科學研究所得的符合市場價值規律的股票市場全流通等改革方案實施后，才能使國家、機構投資者和全體股民的利益真正捆綁在一起，才能讓證券股票市場成為國內外投資者的良好平臺，也必將對國民經濟的發展產生決定性的推動作用，進而有條件能夠逐步建立國有股份、公有股份、私有股份和外資股份共存即股份制為主體的科學民主社會主義制度，最終真正和提前實現中華民族的偉大騰飛。
三、全流通必須解決而且上證1400點以下是最佳時機，若非流通股變為流通股的折算價格比較低，則上證1400點以上當然也可以。
由國有股和其他法人股組成的約占總股本70%的非流通股的存在是我國股市的特有現象，也是歷史因素造成的，這種股權分裂是造成當今股市種種弊端和搖搖欲墜的主要癥結所在，這種“一股獨大”產生的不公平情況唯有通過實現全流通才能得到徹底的圓滿的解決。
全流通必須解決，全流通的實現將是股票市場和國民經濟持續快速發展的長期利好。首先，在國有股和其他法人股組成的非流通股不流通的情況下，流通市場股票價格的變化對非流通股股東利益沒有任何影響，只有解決和實施全流通后非流通股的價值才會真正被反映到流通市場股票價格的變化上，全體股東才能處在公平的地位，這樣就會促使上市公司一心一意搞好真實的經營業績而不是虛假包裝或想方設法榨取流通股股東的血汗錢，一句話“只有實現了全流通，國家、法人、機構投資者和全體股民的利益才被真正捆綁在一起；只有實現了全流通才能從股市結構上消除國家政府協同國內外資本家剝削全體中國股民的非法特權”。反之，倘若非流通股變為全流通的問題不解決，那么這個問題會象一座大山一樣一直壓在中國證券股票市場的頭上，股票投資者永遠找不到判斷股票市場投資價值的依據且長期持續受到國家政府與國內外資本家的剝削，基本上將使股票市場長期處于一種窒息和掙扎的狀態，不僅與我國國民經濟的發展背道而馳，而且影響了股票市場作為資本市場的重要作用，也使廣大國內投資者喪失了投資的熱情與機會，毫無疑問必然要延緩中國人民富裕和國民經濟發展的真正速度以及中華民族的偉大復興。從上述正反兩方面的分析可得出結論,即“全流通必須解決,全流通的實現將是股票市場和國民經濟持續穩定快速發展的長期利好”。
上證1400點以下是解決全流通的最佳時機，若非流通股變為流通股的折算價格比較低則上證1400點以上當然也可以。其一，當市場漲上去在高位水平實施全流通時，非流通股變為全流通時所能獲得的價格只會比目前水平獲得的價格低，而且還必然導致市場下跌回到甚至低于目前點位的水平，政府管理層那種為保護市場流通股股東利益而等待股市上漲之后再實施全流通的想法是行不通的，實際上會損害所有各方的利益。其二，也不能讓市場大幅下跌破位，這一點是所有流通股股東、各種證券經營單位和國家政府共同期望和認可的，股票市場總體來說流通股投資者處于較大的虧損狀態，也就是說流通股股東為非流通股股東和國家的利益已經付出了巨大的代價。其三，國家政府也許希望股票市場再向下跌，雖然跌下去對于非流通股在變為全流通時的利益更有利一點，但這是一種繼續損害流通股股東利益的行為而且也是一種冒險的行為。所以上證1400點水平以下就是解決股票市場全流通的最佳時機，所謂解決全流通的最佳時機就是公布非流通股轉變為流通股的定價方案的最佳時機，具體的實施當然需要較長的時間過程，但只要關鍵的價格方案確定了，全流通的問題就基本上可以說解決了。
四、全流通的科學合理定價方案
我前期已經在新浪網財經頻道刊登了兩篇關于全流通的文章，即《用控制系統原理研究股市全流通方案》和《合理的全流通不可怕必須盡快實施》，基本上解決了全流通的定價原則和一些操作細則，但還不夠最科學最完美，現在我把“定價過程”看作是“平穩隨機過程”，引入更科學的“平穩隨機過程模型和動態鎖定期”的新思想將全流通的實施方案和相關改革建議具體闡明和分析如下：
(1)無論如何都必須盡快實施全流通，全流通的實現將是股票市場的長期利好，上證1400點以下是解決全流通的最佳時機。只有實現了全流通，國家、法人、機構投資者和全體股民的利益才被真正捆綁在一起；只有實現了全流通，才能把國內資本和國外資本共同作為促進國民經濟發展的主導作用；而且顯然在市場低位水平解決全流通對于各投資主體來說都是有利的。因此，全體各方投資者必須服從大局，不可逆轉地實施股票全流通，相關的已不適用的法規當然應該進行合理的修改。
(2)不要使全流通的問題復雜化，我們要實現的是全流通，所以那些部分國有股向流通股股東配售的方法和全流通之前國有股場外協議轉讓的方法是錯誤的，應該立即停止討論和執行，非流通股折算縮股是解決全流通唯一最佳的方法。當所有非流通股按某一定價方案轉變為具有全流通價格的可以流通(先鎖定不允許交易)的股票后，在鎖定期內國家若想急于獲得資金，同樣也可以進行國有股向國內外法人協議轉讓，不過由于這時國有股已經具備了流通價格，國有資產是否流失廣大人民的眼睛是雪亮的，協議轉讓的價格當然只能靠近市場流通價格。
(3)全流通的難點歸結于“數理模型”，就是非流通股轉變為可以流通的股票的定價問題。科學合理的基本定價原則應該為“在保證目前市場水平不出現大幅變化的情況下，實現非流通股折算縮股變為全流通后的總體平均市盈率水平應該下降到10至15倍左右，也可以這樣來說即把績優大盤股的市盈率降到10至15倍而把績差股和小盤股的市盈率絕對值至少減半”。請問這個基本定價原則市場各方能否接受，要是不能接受那就必須重新確定“基本定價原則”，毫無疑問這這個基本定價原則只能由市場內在價值規律決定。“基本定價原則”是指非流通股折算縮股時的“折算價格容許范圍”，市場各方投資者在“基本定價原則”問題方面達成一致是沒有任何難度的，這個“基本定價原則”實際上屬于平穩隨機過程模型中的“平穩、確定性”方面的問題。
(4)由國資委和證監會領導成立一個全流通定價辦公室，專門召集國有股、法人股、流通股的股東代表和證券公司、金融咨詢單位的專業代表人士組成專班，按符合“基本定價原則”的基礎上確定每個上市公司的非流通股縮股時的具體折算價格。給出一個具體的折算價格實際上屬于平穩隨機過程模型中的“未知、難確定、隨機性”方面的問題，股票投資者各方代表在具體折算價格上當然不容易達成一致，怎么辦呢？辦法就是設置“動態的鎖定期”，用時間來化解這個平穩過程(指公認的基本定價原則)中的隨機現象(指難以估定的具體價格)。
(5)動態鎖定期的設置原理。我國北京將于2008年舉辦奧運會，因此，為了消除商定具體折算價格時的隨機性困難問題和全流通對市場資金的影響，所有的非流通股折算縮股轉變為流通股之后，將這些相應的流通股預先全部設置5年的鎖定期。在鎖定期內國家若想急于獲得資金，國有股可以參考全流通后的市場價格向國內外法人協議轉讓，法人股也可以協議轉讓，但鎖定期仍然執行。以全流通公布實施時前6或12個月的市場平均價格為標準價格，若某些股票價格出現超過自己標準價格20%(可商定)以上(當然要考慮送配股或分紅以下全部類同)的情況時，則可以申請縮短甚至取消鎖定期允許分批交易來補償折算價格低估的狀況；若某些股票價格平穩振蕩或大幅下降就執行5年的鎖定期，一旦市場價格回升到超過自己標準價格20%以上，就同樣可以申請縮短甚至取消鎖定期；若5年鎖定期過后某些股票市場價格仍然沒有超過自己標準價格20%以上，則繼續無限期延長鎖定期。這樣一來，具體折算價格偏高或偏低對各方利益的影響就基本上被“動態鎖定期”完全弱化了，只要折算價格滿足基本定價原則和動態鎖定期的條件，市場各方代表就沒有必要在具體折算價格上掙個你死我活，各方代表組成的專班組就比較容易給定一個具體折算價格。
在滿足基本定價原則和設置動態鎖定期規定的基礎上，非流通股股東若希望把具體折算價格確定得高一點，流通股股東為了全流通的大局也能夠接受不大的暫時的損失；不過具體折算價格高一點從時間方面來看對非流通股股東的損失或壓力可能更大，非流通股股東必須確保不斷提高公司經營業績讓股票價格漲上去，否則非流通股股東持有的流通股可能就被迫長期鎖定并且隨著股票價格的下降導致資產不斷減值，得不償失竹籃打水一場空，我想聰明的資本家肯定會做出正確的決策的。更進一步來看，倘若只有這種動態鎖定期的規定而沒有基本定價原則的限制，完全由非流通股股東確定具體折算價格，他們也幾乎不敢把具體折算價格定得偏高，除非能確保業績逐步上升，否則他們持有的對應流通股將被長期無限期鎖定并導致資產不能產生任何價值；而且在沒有變為全流通時禁止該公司再融資的條件下，每個上市公司具體什么時間愿意公布實施全流通也完全可以由控股股東去決定。
(6)對于新股發行直接預先聲明是全流通，給出一個價格范圍由市場去確定具體的發行價格；當然也要對發起人的流通股設置“動態鎖定期”去約束公司的經營業績，最短的鎖定期規定為自上市日起半年，半年期滿后只要公司年報業績不出現下降就允許申請逐步分批上市流通，且總計5年(可商定)每年允許一批，若某一年的年報業績下降則當年不允許申請，以此條件順延時間直到全部申請上市流通；對協議轉讓方式當然沒理由去限制，不過這種動態鎖定期的規定照樣執行。A股和B股應該在全流通之前“按當前市價縮股或者擴股的原則”先完成合并。既然要合并就越早越好否則等B股H股漲到與A股價格一致時再合并(成本不同)實際上就損害了國內A股投資者的利益。H股限于在香港流通情況復雜，但可將非流通股按一定比例分別在香港和國內折算縮股后變為全流通，將來市場機會成熟后再合并。
(7)全流通不可怕，歡迎合理多贏的全流通。縮股實施全流通后股份減少但依然容易控股，國有股法人針對效益不同和重要性不同的公司可更容易動態地加大或者減持所擁有的股份，真正做到進退自如，法人投資者也會保持或加大對發展前途好的優質股的控股權，所以不可能出現在股票市場進行大量交易而變現的情況，即大部分屬于靜態流通股，真正會在市場上交易的可能不會超過目前市場總流通市值的1/3，何況還有個動態鎖定期，這應該是小菜一碟，完全可以被全流通的利好效應消化！
(8)全流通的數理模型“基本定價原則＋動態鎖定期”得到后，就徹底解決了全流通的本質，只要滿足我所提出的“基本定價原則＋動態鎖定期”的條件，重點是必須滿足“動態鎖定期”的條件，對于每個上市公司非流通股縮股轉變為流通股的具體折算價格，流通股股東可以放手讓非流通股股東自己去確定，流通股股東可以進行表決也可以不需要表決；而且在沒有變為全流通時禁止該公司再融資的條件下，每個上市公司具體什么時間愿意公布實施全流通也完全可以由控股股東去決定。至于實施全流通的過程比如先試點還是不試點已經無關緊要了，倘若想先試點就不妨選擇一些小盤股來運行，既能看到效果又不影響市場走勢。
(9)大家是否覺得目前的股票指數太不科學，在全流通實施后，我建議將上證成份、綜合指數與深圳成份、綜合指數取消，另外編制統一的中國證券綜合指數和中國證券成份指數來真正準確反映中國股票市場的走勢。
(10)為加快中西部地區的經濟發展和縮小與東部沿海地區的差距，建議在西安、武漢、沈陽再設立3家證券交易所，當然交易平臺和證券綜合指數必須是統一的，這樣就有利于中西部企業的發展壯大和鼓勵各投資者到中西部去創業。在深圳再開設一個什么創業版就沒必要了而且也不符合共同富裕的國家戰略。
五、結語
至此，我已經研究出了關于股票全流通的具體的科學的合理的完美方案，不再具有實施的任何難度。“基本定價原則＋動態鎖定期”是一個“簡單可行、科學合理、互惠雙盈、富民強國”的全流通定價方案；只要滿足“基本定價原則＋動態鎖定期”的條件，重點是必須滿足“動態鎖定期”的條件，非流通股縮股轉變為流通股的具體折算價格就完全可以由非流通股股東去確定，如果控股股東對公司未來的業績提高有充分把握則他們可以將折算價格定得高一點；而且在沒有變為全流通時禁止該公司再融資的條件下，每個上市公司具體什么時間愿意公布實施全流通也完全可以由控股股東去決定。所以，現在是到了政府管理層有所作為的關鍵時刻，肯請政府管理層審時度勢，為了中國證券資本市場和中華民族的持久繁榮與偉大振興，盡快按照股票市場的內在價值規律解決和實施全流通！進一步請中國共產黨在中華大地逐步去實現我提出的高級階段社會主義即科學民主社會主義。
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