張衛(wèi)星

　　最近看到中央電視臺2套的“鑒寶”節(jié)目，節(jié)目中許多現(xiàn)象折射出的問題非常值得深思。在“鑒寶”節(jié)目流程中有這樣一個環(huán)節(jié)，各地的寶物持有人將自己珍藏的“寶物”，當(dāng)場經(jīng)過專家鑒定來確定價值。而且持寶人自己和專家分別公開對這個“寶貝”確定價值。

　　每個持寶人在上臺拿出自己的寶物時都是包裹的嚴嚴實實的，可見持寶人對自己的寶物的珍愛，當(dāng)然對于寶物的估價也是生怕委屈了自己的寶物，幾十萬、上百萬的報價屢屢出現(xiàn)。但事實是殘酷的，許多的寶物經(jīng)過專家的鑒定其市場價值僅僅為幾百元，幾千元。于是我們看到了冰冷的數(shù)字的殘酷，巨大的價格落差，刻在一張張的持寶人的臉上，失望、不解甚至有些憤怒。

　　對于持寶人的這種心態(tài)的變化我們不感到奇怪，因為持寶人天天看自己的寶貝，天天想自己的寶貝，給了它太多的幻覺，甚至賦予了寶貝許多使命，時間長了“幻覺”就變成了“真實”，而此時持寶人很少考慮自己付出了怎樣的代價獲得這個寶物的。當(dāng)有一天冰冷的數(shù)字殘酷地打破了持寶人的夢想，當(dāng)然會造成持寶人心態(tài)的不適應(yīng)，想方設(shè)法還要找回“寶物”的虛幻價值。

　　通過這個事例，對于中國股市的股權(quán)分裂問題的全流通解決，我建議國資委的同志必須要借鑒這件事走出一個誤區(qū)。因為過去“股權(quán)分裂”問題一直被掩蓋著，但不全流通的股票發(fā)行，使得非流通股的價值出現(xiàn)了一個虛幻的市場總價值，就是非流通股按股市的流通股市場價來確定的價值。多年來這種誤區(qū)的灌輸，如“中國股市發(fā)展成績巨大，總市值超過50000億資產(chǎn)。”的類似宣傳至今仍然存在，按這個邏輯推論，國有資產(chǎn)應(yīng)該在股市有三、四萬億的資產(chǎn)價值。

　　在“股權(quán)割裂”的市場環(huán)境下談?wù)摗翱偸兄怠笔且患�非常可笑的、明顯的數(shù)字浮夸錯誤，危害極大。時間長了，以至于許多不了解中國股市問題的學(xué)者專家與官員都認為我們國家在股市存在三、四萬億的國有資產(chǎn)，此時并不知道這是股權(quán)分裂造成的虛幻價格，也并沒有考慮到國有資產(chǎn)到底在股市投入了多少資產(chǎn)！于是虛幻的市場價格形成的巨大財富被規(guī)劃進了國家的各種問題的解決中，才有了后來的“國有股減持充實社保資金”的錯誤政策的出臺。結(jié)果社保資金沒有籌集到多少億資金，卻造成了股市投資者10000多億的損失。促使揭開了整個的市場結(jié)構(gòu)問題。

　　其實大家只要冷靜下來想一想，國資到底在中國股市投入了多少國有資產(chǎn)，就會對問題心平氣和許多的。截止2002年，非流通股股東在股市中的資產(chǎn)投入為1200余家上市公司的初始非流通股資產(chǎn)，非流通股總股份目前為4000億股，因為考慮到十幾年送轉(zhuǎn)除權(quán)因素，初始投入的資產(chǎn)凈值為3500億元左右。十三年來上市公司創(chuàng)造的利潤分紅為2100億元，其中大股東分配得到了其中的1400億元。政府做為國有資產(chǎn)的代表管理者，還有一項收入也是來自這個市場，就是國家財政的印花稅稅收：1990至2002年，國家財政的股票印花稅收入累計約為1900多億元。兩項合計為3300億元。國有資產(chǎn)的原始投入3500億資產(chǎn)，目前已經(jīng)收回了3300億的現(xiàn)金收入。按老百姓的俗語說，也就是投資幾乎都收回了，剩下的就都是“純利”了。

　　那么我們再看看已經(jīng)幾乎收回投資的國有資產(chǎn)現(xiàn)在“純利”還剩什么呢？目前非流通股股東的資產(chǎn)剩余的價值，按目前上市公司中的非流通股4000億股，高溢價發(fā)行后形成的凈資產(chǎn)價格每股2。5元計算合計為10000億元。按流通股平均市場價格8元計算，合計為32000億元。換句話說非流通股在已經(jīng)幾乎收回了所有的資產(chǎn)投資的同時，目前這部分資產(chǎn)財務(wù)帳面價值為10000億元，按市場價值甚至高達32000億元，資產(chǎn)增殖水平分別為300%和1000%。請問這樣大宗的物品怎么會有如此巨額的增殖？什么項目這么賺錢？是這些原始投入的3000多億資產(chǎn)的企業(yè)這么賺錢嗎？答案就在于中國股市的股權(quán)分裂造成的，有眾多歷史原因的，這個我不用再多說了，因為這幾年我實在是說的太多了。一類股東的暴富的同時，以另一類股東的巨額資產(chǎn)損失為代價的。

　　中國這樣大的國家，有十幾萬戶的國有企業(yè)，而屬于上市公司的僅僅1000余家。上市公司的數(shù)量與資產(chǎn)在整個國有企業(yè)的比重僅僅占到2%不到。若按這種錯誤的浮夸的總市值的角度計算，1000余家國有企業(yè)的就價值三、四萬個億，那整個國有企業(yè)總值豈不是價值三、四百萬億的資產(chǎn)了，那我們不是已經(jīng)趕上美國了嗎？我們的國有企業(yè)的市場價值豈不是可以買下大半個美國了？這豈不是很可笑的一件事嗎？

　　所以筆者建議國資委的同志必須要走出“持寶人”的思維誤區(qū)，不要被流通股市場的流通股價格計算產(chǎn)生的非流通股巨額資產(chǎn)價值所麻醉，應(yīng)該想想到底國資在中國股市投入了多少資產(chǎn)，投資的成本是多少？已經(jīng)獲得的收益是多少？再看看十幾萬家的國有企業(yè)和1000余家的上市公司的數(shù)據(jù)比例。然后再思考分析一下社會流通股股東在十三年中的投入付出和現(xiàn)在獲得的東西。就會清楚的知道筆者所提出的全流通方案的合理性，畢竟按我的方案計算非流通股總市值將在8000億元以上。

　　國資委有關(guān)人士日前多次指出：“全流通政策目前還沒有找到各方面都能接受的方案。”其實市場中人對此問題都非常清楚，現(xiàn)在已經(jīng)有了廣泛贊同的，尤其是現(xiàn)有的流通股股東贊同的幾個全流通方案，只是國資委方面沒有同意而已。而只有國資委的同志將國有資產(chǎn)在股市的投入與回收問題思考清楚，我認為“各方面都能接受的方案”的才能被尋找到。否則國資委的同志就是“一股獨大”的不同意，怎么可能找到“各方面都能接受的方案”。

　　就如同在中央電視臺的節(jié)目中，有些持寶人非常理性的考慮到自己的歷史付出價格，給出了合理預(yù)期的估價，而經(jīng)過鑒定市場價格超越了自己的原來估計，于是皆大歡喜。同樣只要國資委的同志對已經(jīng)形成股權(quán)分裂的上市公司的歷史國有資產(chǎn)有一個理性的分析，給出一個合理的預(yù)期，那么很可能市場會給予很好的回報，出現(xiàn)社會流通股與國資委皆大歡喜的局面。

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