黃湘源

　　中石化近期摸高5元上方，給了市場一個意外的驚喜。其實，早在12月4日，中石化收盤報4.25元，這個價位，已比社�；�金當初認購中石化的價格高出了3分錢。如果算上分紅，社保基金在這兩天前中石化站上4.12元時就已經解套。從挨套到解套，既是意料之外，但又何嘗不是意料之中呢？

　　社�；�金在2001年中石化A股發行時，就以特殊戰略投資者身份以4.22元的發行價認購了30000萬股股票。由于中石化A股上市后很快跌破發行價，且在長達二年多的時間里一直未能收復失地，高達12.66億元的社保基金深深被套。中石化幾乎成為社�；�金投資效率低下的一大明證。

　　今年6月初，社保基金開始介入二級市場運作，以近三個月的時間基本上完成了建倉操作，當時沾手的股票有25只，還買了一部分轉債。此后又增加了一些新的品種�？偟耐顿Y，據社�；�金理事長項懷誠說，40億可入市基金“肯定不會用足”。盡管此次社�；�金委托了6家證券基金來管理這筆投資，但由于行情不好，社保基金的持倉個股多數表現不佳，有些跌幅甚至超過20%以上，社�；�金被深套其中。作為全國老百姓養命錢的社保基金在市場上的不佳表現引起極大的非議。

　　中石化股票的從被套到解套，令社保基金大大地松了一口氣。事實上，在中石化的帶動下許多社保基金的重倉股都走出較為強勁的回升態勢，社�；�金投資組合扭虧為盈的形勢越來越好，社�；�金終于有可能洗刷“常敗將軍”的沉冤。

　　社�；�金的被套曾經引起“養命錢”該不該入市的疑慮，人們關心的是作為投資的社保基金運作如何為“養命錢”保值增值。其實，盡管社�；�金進入資本市場不可能沒有風險，但世界上的社�；�金沒有不通過資本市場保值增值的。社�；�金的賺與賠，不僅是社保基金本身的投資策略問題，在很大程度上也離不開資本市場互動。社�；�金的解套說明，以短期的投資得失論英雄是一種短視的觀點。只要中國經濟值得看好，那么，就沒有理由認為中國股市沒有投資價值。但社保基金的解套還說明，社�；�金試水雖然并不是單純的市場行為，但適逢市場極度低迷的時候入市的社�；�金以其區區數十億資金，縱有托市之心，亦無獨力擔當救市重任的能力；而當政策利好、業績利好、資金利好和投資行為適時適度地形成合力的時候，市場的利益也就和投資人的利益保持了一致。

　　社保基金將入市基金委托給幾家證券投資基金管理，巧妙地利用了資本市場的互動性特點。這也是社保基金得以解套的一個重要因素。由于證券投資基金是當前價值投資潮流最有影響力的代表，基金重倉擁有的核心資產概念股也是當前盈利能力最強的投資組合，社�；�金的“借船出海”也就成為最明智的策略選擇。事實上，中石化的出套，不僅是其業績成長的“瓜熟蒂落”，也是社保基金委托行為和基金的重倉行為大聯手的結果。

　　如果從一時一事的成敗得失論英雄，那么社�；�金在買入股票的時候，似乎不無草菅“養命錢”之嫌。其實，逢低介入正是巴菲特投資理念的真諦。可以設想，如果當時社�；�金不是堅持“四不買”的原則另辟蹊徑的話，雖然一時之間可以追隨市場熱點出一點小風頭，但終究不免重蹈追漲殺跌的“羊群效應”覆轍。社�；�金既然唯“安全至上”的馬首是瞻，那就得忍一時之譏，耐得價值發現階段的寂寞，這樣，才有可能有后來的分享價值成長成果的喜悅。

　　當然，社保基金動用的畢竟是老百姓的“養命錢”，要求社�；�金投資適當規避風險，也不是過分的要求。且不說基金操作的社�；�金在個別投資行為上也不無某些稍嫌出格之處，就以近期有關社�；�金有意爭喝QDII頭啖湯的傳言來看，也不能讓人十分放心。社保基金從被套到解套固然值得欣喜，但被套之痛還是不該輕易忘記的。

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