黃湘源

　　QFII人士曾經說過“我們的出手可能讓人大吃一驚”。

　　2003年是QFII降生中國股市的第一年。盡管從制度上來說，《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》自2002年12月1日起就已付諸實施，但一直到7月9日上午10時15分 ，才產生了瑞銀投下的QFII第一單。時間軌跡表明，QFII真正進入中國股市的時間還不到半年，但QFII的表現已經著實讓人吃了好幾次驚。

　　無論從QFII制度誕生的時間背景還是QFII入市的時間背景來看，QFII似乎都很象拯救中國股市的十字軍。事實上，市道持續低迷的中國股市也確實對QFII寄望很深。盡管目前為止QFII的隊伍已經擴大到12家，獲準入市的資金也許已經超過17億美元，相對于一個市價總值超過4萬億元、流通市值約1.3萬億元的市場，就資金增量上來說，不過是杯水車薪，還遠不到左右市場的地步。但是，隨著QFII的入市，中國股市正在發生引人注目的質變。QFII對市場投資理念、市場主體運作、市場監管機制等方面的影響，遠遠超過了它對資金的增援作用。就此而言，QFII可以當之無愧為“四兩撥千斤”。應該說，這是最讓人喜出望外的驚喜。

　　QFII雖然不是價值投資理念的發明者，可是，在中國的本土主力已經搶先一步重倉持有體現QFII理念的藍籌股的情況下，讓人吃驚的是，QFII不僅敢于當抬轎子的轎夫，而且竟然敢公開操作。讓人不能不佩服的是，以QFII第一單所投資的股票為標志的“QFII板塊”在不到半年的時間里，創出新高的就已不在少數，即使以短期而言，QFII也獲得了不菲的收益，并在市場上產生了不小的跟風效應。QFII的熱衷IPO、轉債和增發，跟同時期市場的相應冷待恰成對照，而讓人吃驚的是，最近，一家QFII認購首鋼轉債投入的申購資金近10億元，實際獲配超過1.7億元，成為除首鋼總公司外的最大轉債持有人，并創QFII登陸國內市場以來單筆投資新高。也許，QFII帶來的驚喜同市場的期望值相比還遠遠不夠，但重要的是，QFII在價值理念上身體力行，起到了良好的示范作用，對增強中國投資者參與價值投資的信心功不可沒。

　　QFII給內地金融業帶來了一些新的業務機會，成為相關券商和銀行爭相角逐的奶酪。雖然從短期看，QFII對內地金融業的影響尚不明顯，例如，對券商扭虧為盈的貢獻不會很大，但與QFII的親密接觸顯然正在引發“牽一發而動全身”的更深層次的業內重組，并客觀上提出了對微觀市場層面進行技術改進的直接要求。例如，QFII第一單的公開操作令措手不及的市場各方面在第一次直觀地認識了QFII的投資理念的同時，不能不擔憂QFII信息披露的超常規會不會誘發操縱市場之嫌。而在這方面，現行的信息披露規范顯然還不能適應新的形勢。最近讓人大吃一驚的花旗加盟德隆系“三劍客”新疆屯河的事件，真相雖然還很朦朧，但有一點是很清楚的，在獲取利潤的目標下，投資與投機之間沒有天然的鴻溝。畢竟QFII不是“洋雷鋒”。

　　從長遠看，QFII眼下帶來的驚奇并算不了什么，等到QFII的入市資金數以百億美元計的時候，QFII才有可能名副其實地形成勢不可擋的沖擊波。也就是說，真正“大吃一驚”的日子還在后頭呢，你就等著瞧吧！

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