黃湘源

　　不知你注意到沒有，在“積極的股市政策”變成“政策市”的代名詞之后，資本市場的高層就不再諱莫如深�！胺e極的股市政策”正在掀開“政策市”的神秘面紗，嶄露頭角。這是變化中的中國股市在辭舊迎新之際告訴投資者的一個最重要的信息。

　　今年9月13日，針對“股市為什么沒有吸引力”的責疑，中國證監會主席尚福林在一次報告中明確表示：“當前推進資本市場改革開放和穩定發展的重要任務是：妥善解決歷史遺留問題，穩定投資者心理預期，更好地保護投資者利益，使資本市場更具吸引力”。尚福林在另外的一些場合還說過：“要樹立與時俱進的監管理念”；政策要“有利于投資者對資本市場發展的前景有一個相對穩定的預期”，“使市場更具吸引力”。不過，尚福林的講話雖然由低調變得高調起來，但在股市政策取向的實質內容方面依然保持了其一貫的朦朧特征。

　　11月25日，“積極的股市政策”的說法終于出自中國證監會副主席屠光紹之口。他在談到“大力發展資本市場”是十六屆三中全會跟以往政府的文件的提法都不一樣的特點時說：“從這個意義上講，我也同意，要有積極的股市政策”。他說：“我們既不要政策市，但是又不能離開政策的相應的配合和支持，政策的協調、政策的支持這個市場的發展，這樣對我們市場下一步的發展是一個積極的引導”。顯然，在這里，“積極的股市政策”已經儼然代替了“政策市”。

　　前中國證監會主席周正慶從不諱言“政策市”，他一向主張對于證券市場“進行適當的干預是十分必要的”。今年以來，他已經多次公開表示了這個觀點。據稱，他曾和格林斯潘交換過意見，美聯儲主席亦表示認同。盡管周正慶下野已久，其發表的證券市場政策意見或許多少帶有一點“言者無忌”的色彩，但他畢竟還有全國人大常委、人大財經委副主任的身份，他的觀點顯然仍有很重的份量。12月13日，他在一次公開的研討會上的主題發言中再次指出：“政府采取適當的措施支持證券市場的發展，既是國際上通行的做法，也是目前形勢下的必然要求”。但人們注意到，他也采用了“積極的股市政策”的提法，認為“要按照十六屆三中全會的要求，大力發展資本市場和其他要素市場，就需要積極的政策支持”。

　　值得注意的是，先前在中國證監會主席任上以“不調控”政策而聞名的周小川，最近的一次講話竟然公開明白表示了銀行對股市進行政策調控的傾向。12月12日，中國人民銀行行長周小川在一個國際論壇上表示，今后可考慮改革在大盤股發行時期貨幣市場給予流動性支持的做法，以避免貨幣市場的短期風險。盡管周小川指出，“我國目前形成了在新股發行時凍結資金的做法，大盤股的發行歷來會對整個貨幣市場產生非常大的影響，這些年來央行都會在大盤股發行時期給予一定的流動性支持，這是一個很特殊的做法，從長遠看可考慮改革這種做法，因為做不好會出現一些新的問題，造成大的短期風險”。但無庸諱言，周小川履新央行行長以來，銀行政策對股市息息相關的諸多表現，令人不能不想起格林斯潘，也不能不回想起當年央行主導的“政策市”時代。

　　中共中央政治局11月24日會議在研究明年經濟工作時，對于積極的財政政策和穩健的貨幣政策，提出了“適時適度調整政策的力度和重點”的要求。根據筆者的理解，這也應當是對于包括“積極的股市政策”在內的總體政策要求。對于股市來說，重要的并不是“積極的股市政策”還是“政策市”的提法，重要的是股市的政策取向。無論如何，只有“積極的股市政策”才可能產生一個運作順暢交易活躍健康發展的股市，一個真正體現“晴雨表”功能的股市，一個投資者對回報預期有信心的股市；而消極的股市政策即使是“政策市”，其市場表現也必然是消極的，同經濟發展背離的，沒有吸引力的。

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