隨著證券監(jiān)管部門加大監(jiān)管執(zhí)法力度，股票市場(chǎng)上一些令人觸目驚心的違法違規(guī)案件和造假典型被相繼揭露出來。這些違法違規(guī)行為長(zhǎng)期以來被隱藏和掩蓋，造成了股票市場(chǎng)一定程度的表面繁榮，對(duì)中小投資者的利益造成了損害，對(duì)投資者的市場(chǎng)信心也是一種打擊。股票市場(chǎng)現(xiàn)在已面臨信用危機(jī)。

　　市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是契約經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是通過非人格化交易進(jìn)行的，所謂非人

黃頁(yè)微成本營(yíng)銷方式 不見不散約會(huì)新主張 小戶型主陣容揭曉 多媒體互動(dòng)學(xué)英語

格化交易，是指交易者是不特定的，彼此之間沒有個(gè)人的了解。與傳統(tǒng)的人格化交易相比，非人格化交易極大地?cái)U(kuò)展了交易的范圍，因而擴(kuò)大了社會(huì)分工，拓展了市場(chǎng)范圍。非人格化交易必須通過交易者之間的契約來實(shí)施。因此，我們說市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是契約經(jīng)濟(jì)。進(jìn)一步地，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)。信任是交易的前提和基礎(chǔ)，只有在相信交易他方會(huì)履行契約責(zé)任的條件下，市場(chǎng)交易者才會(huì)訂立契約，進(jìn)行交易。

　　非人格化的市場(chǎng)交易需要一種普遍的信任，這種信任不是基于“熟悉”或針對(duì)個(gè)別具體的有著特定身份的個(gè)人的，而是基于對(duì)交易對(duì)方的利益和權(quán)利的尊重，因而它是一種抽象的普遍主義的原則。如果沒有這種普遍主義的信任，交易便無法擴(kuò)展，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將不可避免地萎縮。因此，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在地需要一種普遍主義的信任。普遍主義信任的核心是對(duì)相互權(quán)利的尊重。要建立普遍的信任，首先必須建立起保護(hù)市場(chǎng)參與者權(quán)利的法律體系并且對(duì)侵害他人權(quán)利的違法者進(jìn)行制裁。因此，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還是法治經(jīng)濟(jì)。

　　股票市場(chǎng)是市場(chǎng)范圍充分?jǐn)U展的必然產(chǎn)物，反過來，股票市場(chǎng)的建立和發(fā)展又進(jìn)一步導(dǎo)致了市場(chǎng)范圍的擴(kuò)大。在股票市場(chǎng)上，非人格化交易不論其范圍、數(shù)量還是頻率都達(dá)到了史無前例的高度。因此，股票市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展，對(duì)信用及普遍的信任有著更高的要求。股票市場(chǎng)信用的缺失不僅導(dǎo)致交易的萎縮，即市場(chǎng)籌集資金、優(yōu)化資源配置功能的萎縮和喪失，還會(huì)產(chǎn)生和積聚巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生非常嚴(yán)重的不利影響。目前，我國(guó)股票市場(chǎng)已具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模，股票市場(chǎng)已成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著十分重要的作用；在這種情況下，股票市場(chǎng)交易秩序的失范和信用的缺失不僅對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展構(gòu)成了很大的威脅，而且，其所聚積的金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展也構(gòu)成了隱患。

　　股票市場(chǎng)信用迷失的成因比較復(fù)雜，有市場(chǎng)不成熟的原因，有經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期體制機(jī)制上的原因，有制度建設(shè)滯后，市場(chǎng)不健全的原因，也有行業(yè)、企業(yè)缺乏自律的原因。

　　世界各國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展歷史表明，在股票市場(chǎng)的發(fā)展初期，由于法制不健全以及缺乏監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和手段，各種違法違規(guī)現(xiàn)象隨之滋生，市場(chǎng)信用普遍缺失。以美國(guó)為例，早期由于采用亞當(dāng)·斯密自由放任的經(jīng)濟(jì)政策，聯(lián)邦政府對(duì)股票市場(chǎng)沒有采取任何管制措施，僅僅依靠證券商的自律和各州的藍(lán)天法進(jìn)行規(guī)制。證券商在利益的驅(qū)使下自律不足，而各州藍(lán)天法又寬嚴(yán)不一，因此投機(jī)者利用跨州交易規(guī)避法律，導(dǎo)致股票市場(chǎng)投機(jī)盛行，操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易活動(dòng)猖獗。

　　過度投機(jī)和市場(chǎng)秩序的混亂導(dǎo)致了1929年股市的崩潰，股票市場(chǎng)的危機(jī)進(jìn)而引發(fā)了西方資本主義國(guó)家的經(jīng)濟(jì)大危機(jī)。與西方國(guó)家不同，我國(guó)的股票市場(chǎng)在1990年代上半期一直處于摸索和試點(diǎn)狀態(tài)，人們對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)還很膚淺，一些個(gè)人和機(jī)構(gòu)為了謀取暴利不擇手段，因此違法違規(guī)現(xiàn)象日益嚴(yán)重。

　　我國(guó)的股票市場(chǎng)產(chǎn)生于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的土壤之中，股票市場(chǎng)的發(fā)展與我國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌過程相伴隨。因此，我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展不可避免地受到原有體制的制約和影響，股票市場(chǎng)明顯地具有轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的特色。這就與國(guó)外股票市場(chǎng)的早期發(fā)展不同，我國(guó)股票市場(chǎng)不完善之處更多，信用缺失更加嚴(yán)重。可以說，我們是在尚未充分制定游戲規(guī)則的情況下，便開始了游戲。

　　規(guī)范一級(jí)市場(chǎng)的《公司法》1993年底才頒布，而股票市場(chǎng)的根本大法《證券法》更是直到1998年才出來。在此之前，股票市場(chǎng)僅由政府的行政條例和部門規(guī)章進(jìn)行規(guī)制。即使是已經(jīng)施行的《公司法》和《證券法》，在許多方面也是粗線條的，存在著缺陷和不足。

　　除了法律不完善的問題之外，更加突出的問題是有法不依、執(zhí)法不嚴(yán)。由于擔(dān)心嚴(yán)格執(zhí)法、大力查處違規(guī)上市公司等會(huì)導(dǎo)致投資者遭受損失，不利于市場(chǎng)的短期穩(wěn)定和發(fā)展，因此長(zhǎng)期以來股票市場(chǎng)執(zhí)法和監(jiān)管有失寬松，一些人違法亂紀(jì)而沒有受到應(yīng)有的懲罰，因而一些人仿而效之，法律法規(guī)在一定程度上形同虛設(shè)，違規(guī)現(xiàn)象大量存在，惡性事件一再發(fā)生。

　　另外，中國(guó)股票市場(chǎng)的規(guī)則制訂及執(zhí)行完全依靠行政部門，缺乏企業(yè)和行業(yè)自律。

　　成熟股票市場(chǎng)的規(guī)則首先是基于上市公司、券商及中介機(jī)構(gòu)的自律，在自由競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代，企業(yè)行業(yè)自律在規(guī)范市場(chǎng)秩序方面發(fā)揮了良好的作用。只是在市場(chǎng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大、自律不足以規(guī)范市場(chǎng)的情況下，才出現(xiàn)了政府對(duì)股票市場(chǎng)的介入和執(zhí)行監(jiān)管職能。與成熟國(guó)家股票市場(chǎng)的發(fā)展不同，我國(guó)的股票市場(chǎng)是在政府的推動(dòng)下建立和發(fā)展起來的，證券行業(yè)自律機(jī)制先天不足。證券公司、上市公司缺乏自律，在法律法規(guī)不健全的情況下，它們鉆法律的空子便不足為奇。

　　從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，自律源于行為主體對(duì)其長(zhǎng)期利益的關(guān)注和追求。為了長(zhǎng)期收益最大化，行為主體必須努力在市場(chǎng)上建立和維護(hù)一個(gè)良好的聲譽(yù)，因?yàn)榱己玫穆曌u(yù)會(huì)帶來未來獲益的機(jī)會(huì)。這樣一來，即使法律法規(guī)有空子可鉆，行為主體也會(huì)自覺地減少鉆空子、不講誠(chéng)信的機(jī)會(huì)主義行為，做到自律。

　　經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期我國(guó)股票市場(chǎng)秩序的失范和信用的缺失有其必然性。但是，在我國(guó)股票市場(chǎng)已有相當(dāng)規(guī)模的今天，如果任其進(jìn)一步蔓延，不僅嚴(yán)重影響股票市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展，嚴(yán)重?fù)p害廣大投資者的利益，而且對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展會(huì)帶來很大隱患。

　　(注：本文為蔡慎坤先生授權(quán)新浪網(wǎng)獨(dú)家發(fā)布，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載！)

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