山莊

　　為什么說大盤已經反彈仍看成筑底走勢，以技術形態劃分，當大盤指數未突破兩年箱體結構，從次趨勢下的形態上理解就只能視為筑底階段，是因為技術形態會受不同趨勢影響。就象大盤跌到1300點會受前期1339點到1311點一線的支撐，又象近日股指走到年線又會出現調整一樣。而1300點的止跌起穩到目前的反彈力度，都僅限于短趨勢下、即箱底到箱頂之 間的反彈。無論大盤是否還在受制某些基本面和技術面影響，且兩年大盤在1300點到1700點之間已走了兩個來回，最終結果是大盤指數沒有脫離箱體走勢。因此認為，短期形態在大盤沒有有效突破箱體結構走勢前，都視為筑底反彈、自救解套行情，而該意義上的筑底行為，又正是兩年多來宏觀經濟對股市結構調整的確認和需要。

　　雖然大盤已象98年保衛1000點一樣保衛住1300點，其箱體不破已成事實，但日后一旦沖破箱頂同樣需要時間重新確認。

　　回顧歷史，97年5月調整到99年5月，歷經兩年大盤指數沒有跌破1000點整數關，三次循環低點(1025點、1043點、1047點)的連接時間為21個月；2001年6月調整到今年11月，歷經兩年另5個月沒有跌破1300點，三次循環的低點(1339點、1311點、1307點)連接時間為23個月，在兩個不同時間周期下，大盤以相同形態完成了兩個相對箱體結構調整走勢。

　　從這兩個形態調整走勢看，98年向下調整的幅度是對96年整體上升行情0.5的回調確認，指數實際最深跌幅485點；而2001年進行的所謂股權結構性調整，是對94年325點到2245點(有人稱它為5浪上升)以來的回調確認，股指實際最深跌幅938點。雖然兩次調整幅度都落在相對行情的半分線上，但兩個不同階段(時間)下形成的箱體，技術上的0.382位置卻成為它們箱體中反復震蕩確認的點位，其敏感程度卻與基本面有直接關系(這里不再羅嗦)。

　　再看反彈條件，一顆導彈引發519恢復性上揚行情，是當年6月15日人民日報社論定的調，而本輪反彈沒有定調，至少現在還沒有確切理由，是核心資產還是價值回歸都是市場人士自論的。從成交量計算，519行情和本輪反彈第一周放量相比當時股數基本相同，但本輪反彈第二周累計成交量卻明顯少于519行情近一倍，似乎成為本輪反彈不能形成扎空或逼空行情的直接理由。從均線形態看，519行情4天確認半年線、6天突破年線，相對前期高點1510點大盤指數升幅22%，而本輪反彈11天突破半年線，13天(至今)沒有突破年線，相對前期高點2245點大盤升幅只有5.3%。除趨勢上確定的調整時間不等外，更重要一點，市場成熟了，戰略投資基金機構占有市場總量10%的份額和在市場走勢的每一步，如社保基金在中石化解套的形象等，都倍受投資者關注。而股權分置也使廣大散戶不再幼稚、單純、盲目跟風，所以大盤反彈場外增量資金并未出現瘋狂炒做跡象。

　　市場熱點會受資金、價格輪回而起落

　　同樣回看歷史，96年市場熱點是高科技、高成長概念使行情延續了15個月，而519行情是在人民日報社論定性的恢復性行情下，只走出31天沒有熱點的普漲行情；2000年初以網絡為代表的科技股放量21天，從市場熱點轉換看，是靠指標股的權重力量先完成突破99年下跌通道的上行反壓線(當時市場上超10億股本的股票只有3只)，再向反轉行情的轉化(留下51點缺點)。之中大盤在1770.88點到1770.26點整整橫盤兩個13天，累計交易資金5980億，其結果是主力順利完成從網絡科技股到國企大盤股的切換過程。再看2001年2月，之所以大盤指數能夠再次突破2000年8月至2001年1月形成的相對頭部箱體(2114-2125-2131箱頂線)，是因為市場在配合完成三年國企改造的同時，又向股市增發上市114家新股。融資之快，容量之大，并引發以煙臺萬華為代表的次新股行情，是因為有出露鋒芒的33家戰略投資基金以資金推動到完成大比例分紅的過程。如今看來，這些后話除了回顧，也該引起我們反思。

　　看目前基本面背景論本次反彈行情性質

　　兩年來股市持續下跌與宏觀經濟持續向好的不協調是市場不爭事實，正如剛剛結束的中央經濟工作會議作出的“中國經濟并未過熱”，言外之意有過熱傾向，所以不能理解本輪反彈是受經濟過熱才會產生反彈。同樣也不是2000年反轉行情初期政策上認定的：經濟復蘇、拐點出現。再看2001年初《十五》計劃綱要提出的：結構調整不是一般意義上的調整，到2003年末十六屆三中全會通過的“要積極推進資本市場的改革開放和穩定發展”，股市兩年多實際走勢較為形象的勾畫了該政策最初設想，走出調整、整頓、改革、提高的循環周期。

　　但正確評定股市兩年多來的股權結構調整，其實際要比政策預測的慢半拍、甚至一拍，因為真正意義上的股權結構調整并沒實現綱要上提出的“不是一般意義上的調整”。有關該論點就11月上旬國資委主任也承認，“國有股減持尚無好辦法，”當然要解決股權分裂到全流通就更慢了。證監會主席也同樣在理論上強調，“市場重點要放在規范和發展，必須切實保護公眾投資者合法權益上。”其政策、經濟、市場等背景下的實際表現形式，只是執行政策者進一步從理論上貫徹十六屆三中全會“要積極推進資本市場的改革開放和穩定發展”精神，而市場除了跌幅900多點，廣大投資者被套外，剩下的只有MBO、QFII、上市公司私下轉讓股權、新股上市等增融擴股。

　　所以觸發本輪反彈并不是受到什么基本面背景影響而激發市場人氣。

　　如果認為年初核心資產進入5大板塊，能使藍籌概念成為目前市場投資理論或投資價值的重要選擇，只是市場的一方面。但并不排除跌出新低的85%的個股也會引發超跌反彈、自救行情，因為85%里不但有散戶被套，同樣有機構被套。如果認為反彈增量資金只是沖著高成長股，決不做超跌反彈或短線投機行為，在此有必要提醒，超跌并不等于選擇績差，而現實隨大盤同步反彈升幅最高的，基本都是超跌股(注，超跌性質屬跌破發行價股)。

　　因此說，站在市場供求關系的實際立場上，本輪初期的反彈性質不如說是，股市還是因為若干個背離、若干個底部特征而引發的超跌反彈。從市場資金結構上看，目前跨年度初期行情還是基金、券商、私募等主力、莊家自救解套的過程。只有解套解好了，蓄勢扎實了，才有可能向大級別行情發展。如同2000年構筑反轉行情曾在1700點附近倒手5980億，不但是熱點切換，更是對519行情頭部、相對同一高度1700點一帶的解套蓄勢。如果當前僅靠核心資產就能一鼓作氣轉化成反轉行情，本人只信是句狂話。主席說過，戰爭是人民的戰爭，靠10%的力量還不足以看到反轉，只有廣大散民也嘗到解套、重新盈利的滋味，才有可能激發市場人氣向縱身發展。

　　俗話說，水往低處流，目前藍籌、超跌、重組和并購，同是本輪反彈行情可挖掘熱點，上海梅林已經作出樣子，因為資產置換才是上市公司最直接融資方式，只是我們得到的信息總是太晚了。

　　因此認為，明年更精彩行情從技術形態看，是建立在本輪跨年度行情能否重新站到箱體頂部為前提，而箱頂1776點到1748點的連線附近同是2000年網絡科技蓄勢的高點，是624行情的高點，也是今年核心資產蓄積能量的高點。所以要突破兩年構筑的三重底形態，就象確認頭肩底、年線一樣需要時間確認。一是對結構調整結束的確認，二是對反彈行情轉換的確認。而明年即使出現更大級別行情，一定會在突破箱頂后出現回調確認，甚至走出快速拉高股指再迅速產生逼空洗盤的戰術調整，畢竟1700點上下100點堆積的籌碼太多了。

　　樂觀的形容，用牛市的眼光看1300點，也許就是新一輪行情的起點，但96年的高科技、2000年的網絡股并不是市場始終不一的搶手貨。所以對于中、小資金，尤其是對嚴重被套的散戶，適應本輪跨年度反彈行情應本著作好階段趨勢，而不是立足中長線投資，至少風水輪流轉已是市場事實，所以更要避免只賺指數不賺錢。

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