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　　從今年初開始，以大宗農(nóng)產(chǎn)品大豆為首的基礎(chǔ)產(chǎn)品價格就開始擺脫了長達幾年的低迷態(tài)勢逐步上揚，特別是十月份后，一次井噴式的上漲將上漲的過程推向高峰，觸動了長期低迷的商品價格體系。在此帶動下，我國開始初步的顯現(xiàn)出物價上漲的勢頭。那么，此次價格上漲的背景和性質(zhì)是怎樣的，對于2004年的股票市場將產(chǎn)生什么樣的影響，將是本文討論的 主要內(nèi)容。

　　我們認(rèn)為，本次物價的上漲具有堅實的宏觀面經(jīng)濟基礎(chǔ)和政策基礎(chǔ)，是維持在適度范圍內(nèi)的長期持續(xù)過程，對于刺激消費和宏觀經(jīng)濟的發(fā)展具有重要的意義。溫和的物價上漲將可能在2004年深化發(fā)展，對2004年的股市將產(chǎn)生深遠的影響。應(yīng)該說，物價上漲和溫和通脹將成為2004年既國有股問題后，又一影響股票市場的重要因素。

　　同時，這種影響整體上將有利于股市的轉(zhuǎn)暖和走好，而對于不同行業(yè)和上市公司的影響將呈現(xiàn)出逐漸傳導(dǎo)的過程和結(jié)構(gòu)性的差別。

　　一、本次物價上漲的宏觀經(jīng)濟和政策基礎(chǔ)決定其持續(xù)性，所以將對股市產(chǎn)生深遠利多影響

　　本次基礎(chǔ)原材料價格的大幅度上漲有兩個主要原因。

　　首先，本次物價的上漲是在全球的基礎(chǔ)商品價格經(jīng)歷了長期的低位徘徊后，全球各主要生產(chǎn)國的原材料不斷減產(chǎn)緩慢的孕育出供求關(guān)系由供大于求到供不應(yīng)求的過程中而產(chǎn)生的。比如說銅，由于其價格的長期低迷，主要的產(chǎn)銅大國智利近幾年一直維持著減產(chǎn)的趨勢，直接導(dǎo)致了銅的供求關(guān)系發(fā)生變化。

　　其次，中國經(jīng)濟的快速發(fā)展對于原材料的需求增加，特別是重工業(yè)的快速發(fā)展對于基本金屬等工業(yè)原料的需求大量增加，是導(dǎo)致供求關(guān)系的天平迅速的倒向需求一方的另外一個重要因素。

　　一方面世界原材料的大幅度增產(chǎn)在短期內(nèi)不可能實現(xiàn)；另外一方面中國經(jīng)濟的快速發(fā)展也不會突然停滯，甚至我們看到目前全球主要的經(jīng)濟大國都已經(jīng)開始出現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇的跡象，對于原材料的需求將只增不減。所以，本次原材料價格的上漲具有堅實的宏觀面經(jīng)濟基礎(chǔ)。

　　同時，政策面也是保證了本次物價上漲將具有堅實基礎(chǔ)的決定性因素。我們看到，在積極的財政政策空間縮小和出口受到諸多制約而乏力的情況下，目前刺激消費已經(jīng)成為能夠繼續(xù)拉動經(jīng)濟發(fā)展的唯一一輛具有較大潛力的馬車。怎樣提振長期以來萎靡不振的消費已經(jīng)成為管理層面對的一個重要問題。

　　而在買漲不買跌的消費心態(tài)下，打破前幾年的通貨緊縮狀態(tài)，維持適度的溫和通脹和物價上漲的狀態(tài)將十分有利于刺激消費的增長。近期管理層對于目前物價上漲的情況都在不同的程度上表示了認(rèn)同(當(dāng)然，其前提是保持在適度溫和的范圍內(nèi))，從政策上消除了管理層對目前的價格上漲趨勢進行干預(yù)的擔(dān)憂。甚至處于刺激經(jīng)濟發(fā)展的考慮，溫和的通脹狀態(tài)還必須保持。

　　但是，我們要強調(diào)的是，原材料的價格上漲將維持在一個可以忍受的適度范圍內(nèi)。否則，由于惡性通貨膨脹造成的對于經(jīng)濟的沖擊將受到政府的干預(yù)。同時，原材料價格的上漲帶來下游行業(yè)無法承受的成本提高而導(dǎo)致的減產(chǎn)同樣會減少需求。所以，目前原材料的價格不會再具有爆發(fā)性的增長空間，只是維持在高位震蕩。

　　也即是說本次基礎(chǔ)原材料的價格上漲是一個周期性變動的結(jié)果，既由一個低價區(qū)間震蕩的周期到另外一個高價區(qū)間震蕩周期，且將維持在較長的一段時間內(nèi)。

　　在這樣的基礎(chǔ)上，由于上游原材料價格長期維持在高位振蕩，物價的上漲必然將緩慢的傳導(dǎo)到相關(guān)的下游產(chǎn)業(yè)。所以，物價溫和上漲的趨勢將跨越2003年，2004年在原材料價格的爆發(fā)性上漲沉寂后，價格上漲將會緩慢的滲透到商品價格體系的方方面面。其對于股市的影響將是長期的，并且隨著溫和的通貨膨脹從初級產(chǎn)品向下游的產(chǎn)品滲透，對于股市的影響將向縱深發(fā)展。

　　二、溫和的物價上漲整體上有利于股市轉(zhuǎn)暖，但是對于不同的上市公司具有不同的影響

　　物價的上漲對于股市的影響分析我們將從兩個方面來進行：

　　首先，從整體上來說，物價上漲和貨幣的貶值無疑將提高整個社會的價格水平，當(dāng)然也包括金融資產(chǎn)的價格水平，這在一定程度上將有利于推動股市的上行。

　　而最為重要的是，物價上漲將激發(fā)居民的消費欲望，大大提高社會對于商品的需求，在很大程度上將提高各個行業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售水平，加上產(chǎn)品平均價格水平的上漲，上市公司的整體業(yè)績將極大的提高。這也在很大的程度上為整體股票價格水平的上升提供了宏觀面的支持。

　　同時，我們要看到，目前我國的物價上漲是在工業(yè)化進入到中期階段以后，和重工業(yè)大發(fā)展的宏觀背景相聯(lián)系在一起的。也就是說，物價上漲和重工業(yè)發(fā)展兩者相聯(lián)系。重工業(yè)發(fā)展速度加快提高了對于相應(yīng)的原材料需求，是直接引發(fā)原材料價格上漲從而帶來一系列連鎖反映的原因。同時，溫和的通貨膨脹反過來有利于推動國民經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，為重工業(yè)發(fā)展的快步向前提供條件。重工業(yè)類產(chǎn)業(yè)和一系列與其相關(guān)的產(chǎn)業(yè)將處于價格上漲的最前端，面臨著不少的機遇。

　　但是，并非是所有的上市公司都將從物價的上漲中獲得經(jīng)營業(yè)績增長的空間，比如處于原材料產(chǎn)品下游行業(yè)的上市公司，原材料價格的上漲極大的提高了其產(chǎn)品的成本。農(nóng)產(chǎn)品的價格上漲就提高了農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)的生產(chǎn)成本，鋼材價格的上漲對于利潤已經(jīng)十分單薄的家用電器類上市公司也是當(dāng)頭一棒。

　　所以，物價的上漲對于不同的行業(yè)和上市公司將表現(xiàn)出一個不斷傳導(dǎo)的過程和結(jié)構(gòu)性的影響，這一點應(yīng)該為我們所關(guān)注。

　　首先，本次物價的上漲是從上游的原材料行業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)品開始的，這類上市公司的產(chǎn)品價格長期處于低位徘徊，本次價格上漲對于它們而言無疑如同久旱后的甘霖一般，對于提高公司的經(jīng)營業(yè)績將有十分明顯的效果。而這一點將直接體現(xiàn)在相應(yīng)的股票在股市上的表現(xiàn)。我們看到，目前的有色金屬類、水泥類上市公司的股票價格漲勢良好，表明了產(chǎn)品價格的上漲對于這類股票的表現(xiàn)具有立竿見影的效果。

　　隨著原材料的價格長期停留在較高的位置上，下游的行業(yè)和上市公司的產(chǎn)品價格出于防御性的要求也必然將要有相應(yīng)的上漲。同樣的道理，下游行業(yè)的產(chǎn)品價格溫和上漲也將為相應(yīng)的板塊和上市公司提供熱點機會，這一點尤為值得我們關(guān)注。

　　但是，這一個價格的傳導(dǎo)過程是需要一定時間的，我們看到，目前這種勢頭還沒有的出現(xiàn)。這種情況可能將在2004年出現(xiàn)，正是因為機會仍然處于潛伏期，就更加具有挖掘的價值。

　　但是，要注意的是，下游行業(yè)產(chǎn)品價格的上漲也將呈現(xiàn)出一個結(jié)構(gòu)性調(diào)整的過程，并非所有的行業(yè)和上市公司的產(chǎn)品價格都具有上漲的空間。

　　比如說，市場已經(jīng)處于飽和狀態(tài)，競爭較為激烈的行業(yè)就不具有提高產(chǎn)品價格的空間。價格彈性較大，即商品的需求容易隨價格變動而變動的行業(yè)，其價格的調(diào)整也必然將帶來商品銷售量的大幅減少，其價格上漲的空間同樣也不大。

　　而只有行業(yè)處于快速發(fā)展的成長期階段，商品的需求量處于求大于供狀態(tài)的上市公司，以及受到國家消費政策鼓勵的行業(yè)和上市公司，由于其產(chǎn)品的價格在不影響需求量的基礎(chǔ)上具有上漲的空間，才能夠從價格上漲中獲得利益。

　　同時，我們要強調(diào)的是，這一次通貨膨脹的過程應(yīng)該是一種溫和的通貨膨脹，物價的上漲只是自然的反映經(jīng)濟周期性變動的結(jié)果。而如果物價的整體上漲出現(xiàn)幅度較大且較為急劇的情況，將造成惡性的通貨膨脹，反而成為干擾經(jīng)濟增長良性發(fā)展的因素。到那時，股市也自然而然的受到物價上漲的沖擊，對于市場而言反而是不利的。當(dāng)然，從目前的情況暫時看不到這種苗頭。(本文原創(chuàng)于廣州萬隆理財網(wǎng)www.WLSTOCK.com）

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