黃湘源

　　中央經濟工作會議對于有關政策的調控提出了“適時適度”的要求。根據筆者的理解，這也應當是對于積極的股市政策的要求。

　　政策的關鍵在于適時和適度，而不在于是否強勢，是否“政策市”。對于股市來說， 政策的功能是讓股市象個股市，而不是讓它適合制定政策的人的模子。凡是有利于健全和恢復股市的市場功能和體現“三個代表”的政策，就是積極的，適合的，受到投資者歡迎的；相反，如果是抽血政策、吸血政策、高壓政策、潑冷水政策，那么，政策力度越強，股市就越弱，施政姿態越積極，投資者就只能越消極。

　　盡管中國股市屢屢遭到“政策市”的垢病，但是，對于投資者來說，恨亦政策市，愛亦政策市。不要以為股市的愛和恨無非是勢利眼，只知道愛漲恨跌。其實，世界上沒有無緣無故的愛，也沒有無緣無故的恨。如果真正了解股市的愛和恨，也許對于制定政策的人們更好地把握政策不無好處。最近，招商銀行和TCL、武鋼都推出了再融資方案，但是，在股市產生了迥然不同的反應。招行的可轉債方案引發了一場軒然大波，原因主要不在于招行獅子大開口一下子想圈錢100億，主要還是因為招行的方案沒有顧及流通股東的利益，而發行時從流通股東手中賺到了大把資產溢價收益的法人股東現在又優先享有配售權并流通，再一次套取流通股東的利益，這種體現了股權割裂下掠奪式再融資的鮮明特征的惡意融資理所當然遭到了流通股東的一致抵制。而TCL的換股和增發相結合的預案和武鋼定向增發國有法人股、增發流通股相結合的預案都設計得較為合理，既避免了僅僅定向增發國有法人股有可能導致非流通股本比例過大而不符合公司法對于上市公司上市條件的規定的弊端，也避免了如果全部向公眾增發新股在目前市場條件下難以為市場所接受的風險，有利于形成上市公司、中小股東、投資者、大股東等各方面利益多贏的局面。其中TCL集團推出的“TCL通訊流通股票以21.15元的價格換取TCL集團流通股股票”預案無疑是特別令流通股股東滿意的，公告前TCL通訊的收盤價為18.24元，TCL集團對流通股東給出近3元優惠。武鋼股份擬增發不超過20億股，其中向武鋼集團定向增發12億股國有法人股，該部分股份暫不上市流通；向社會公眾發行的社會公眾股數量不超過8億股。武鋼股份的增發對國有股股東與流通股股東一視同仁，而且，武鋼集團已承諾按照公開發行的價格全額認購，充分體現了同股同權的價值，因而也破例受到一向討厭再融資的流通股投資者的青睞。這充分說明，在股市，只有有利于維護投資者利益的政策才是適時適度的。損害投資者利益的政策必遭大眾唾棄，以維護投資者為重中之重才會深受歡迎。

　　以往的政策市所造成的弊端，除了市場缺乏重視內在價值的投資理念之外，最根本的在于政策定位過于追求擴大低成本融資，忽視了對股民權益的保護，導致了市場的信任危機。在這方面，政策面和市場面由于各自的角度不同，看法是有很大分歧的。政策愛融資，所以愛股市，可是股市受不了這種只抽血不造血的愛。政策最恨股市不規范，股市卻感到政策自己也不規范，不然怎么會一抓規范就搞得一地雞毛？由此看來，政策的感情如果太多的偏離了維護投資者利益的出發點，其傾向性就難免出錯，錯就錯在政策的背時失度。在股市的市場功能還沒有完全發育的情況下，一個過度偏好融資的政策對于股市永遠象是強奸犯，而“不調控”和“無為而治”的政策則猶如一邊眼睜睜地隔岸觀火、溺水不救一邊還象傳教士似的教導人們逆來順受。在某種意義上，沒有政策的“政策市”給投資者帶來的傷害并不比巧取豪奪的政策市稍遜一籌。

　　即使是崇拜魔術的資本市場，也逃不過物極必反的辯證法。當投資者普遍被迫用腳投票的時候，不要說券商不能不虧損，連到前證監會副主席高西慶下海也不免嗆幾口水，他管理的社保基金一入市就被套。原因在于投資者對于這個市場的政策定位不再認同。

　　目前股市持續低迷與我國GDP持續快速增長嚴重背離的狀況極不正常，積極的股市政策的提法恰巧出現在滬深股市最為低迷的時候，盡管不免會有人想起了有爭議的“政策市”，但在水深火熱里掙扎的投資者之盼積極政策，猶如久旱之盼甘霖，久澇之盼太陽，嚴寒之盼暖春，黑暗之盼光明。對于股市來說，適時適度的政策就是積極政策，而不在于是否有“政策市”之嫌。無論是從發揮中國股市在國民經濟中應有的積極作用還是使社會全體公眾能夠共同分享我國宏觀經濟乃至上市公司高速發展所帶來的相應收益來講，當前股市都需要適時適度的有力度和重點的積極政策。

　　新浪編者注：本文為作者授權新浪網獨家刊登之作品，所有媒體及網站不得轉載，除非獲得新浪網及作者本人書面授權并注明出處為新浪網。欲轉載者請來信finance@staff.sina.com.cn, 或致電：(010)62630930 轉5231O3聯系。本文觀點純屬作者個人意見，與本網站立場無關。非常感謝廣大網友對新浪財經頻道的支持，歡迎賜稿與合作。