陽(yáng)生：國(guó)有股減持與全流通方案全攻略之一

　　陽(yáng)生：國(guó)有股減持與全流通方案全攻略之二

　　陽(yáng)生

　　三、以空間換時(shí)間的“價(jià)值平衡流通法”

　　從現(xiàn)實(shí)的角度研究分析，股票的價(jià)值即等于該股票在某一市場(chǎng)的流通價(jià)值。那么可以這樣說(shuō)，某一市場(chǎng)的虛擬度越高，其股票價(jià)值也就越高，但與不在該市場(chǎng)流通的股份(從某種意義上說(shuō)，非流通股只能稱其為股份而不是真正意義上的股票)價(jià)值高低無(wú)關(guān)。這就是流通股與非流通股之間重大的價(jià)值差異！確切地說(shuō)，流通股具有虛擬價(jià)值，而非流通股不具有虛擬價(jià)值。比如：某股票在二級(jí)市場(chǎng)流通市價(jià)為10元/股，而該股票凈資產(chǎn)值或非流通部分轉(zhuǎn)讓價(jià)為3元/股，它們之間7元/股的差價(jià)，就是該股票流通股的虛擬價(jià)值。筆者根據(jù)這一原理，以空間換取時(shí)間的方式，設(shè)計(jì)出了這個(gè)既簡(jiǎn)單易行，又公正快捷的全流通解決方案---“非流通股價(jià)值平衡流通法”。

　　由于非流通股不具備流通股的虛擬價(jià)值，那么，如果按二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算出來(lái)的非流通股價(jià)值，就是不真實(shí)的價(jià)值。所以，我們必須正視流通股與非流通股之間存在著重大的價(jià)值差異這一現(xiàn)實(shí)，實(shí)事求是地承認(rèn)非流通股在與流通股進(jìn)行價(jià)值平衡之前并不具備虛擬價(jià)值這一事實(shí)。惟此，才會(huì)懂得如何讓國(guó)有股重新具有虛擬價(jià)值，避免國(guó)有股在不具備虛擬價(jià)值之前進(jìn)行危險(xiǎn)的低價(jià)轉(zhuǎn)讓(特別是向外資轉(zhuǎn)讓)造成國(guó)有資產(chǎn)直接損失！因而不具備虛擬價(jià)值的非流通股，大大制約了其資產(chǎn)增值能力。目前，它的增值途徑僅有兩條：一個(gè)是靠實(shí)體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，但這種增長(zhǎng)是緩慢的；另一個(gè)是靠再融資，使每股凈資產(chǎn)值得到迅速提高。這就是上市公司熱衷于股權(quán)融資的主要原因。于是，我國(guó)非流通的國(guó)有股和法人股缺少了一條股份增值的重要途徑---資產(chǎn)增值的虛擬空間。對(duì)于一個(gè)成長(zhǎng)性良好的上市公司而言，資產(chǎn)增值的虛擬空間足以令自己的股份價(jià)值增值到其凈資產(chǎn)值的好幾倍。這就是虛擬經(jīng)濟(jì)的魅力所在！因此，聰明的發(fā)達(dá)國(guó)家，不單靠本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展來(lái)吸收外資，更利用資本市場(chǎng)，大力發(fā)展本國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)來(lái)吸收外資，使本國(guó)的經(jīng)濟(jì)容量得到飛速拓展。如美國(guó)的十年大牛市，吸引了世界各國(guó)的資金紛紛購(gòu)買美國(guó)公司的股票，使美國(guó)公司的股票得到奇跡般地增值，財(cái)富效應(yīng)更富裕了新一代美國(guó)人。所以，我們必須意識(shí)到：面臨全方位開放的中國(guó)資本市場(chǎng)，要盡早打開非流通的國(guó)有股、法人股被歷史割斷的資產(chǎn)增值的虛擬空間。若此，國(guó)有股、法人股未來(lái)的增值空間將是十分巨大的！

　　那么，要解決“非流通股流通”問(wèn)題，我們必須重新找到流通股與非流通股兩者之間價(jià)值差異的平衡點(diǎn)。我們從兩者之間價(jià)值差異中，可以得出結(jié)論：上市公司的每股凈資產(chǎn)值已經(jīng)能夠充分體現(xiàn)現(xiàn)有的國(guó)有股和法人股的每股價(jià)值；現(xiàn)有的國(guó)有股的價(jià)值按凈資產(chǎn)值測(cè)算，實(shí)事求是地講，已得到了較大的增值！所以，實(shí)施本方案并不存在國(guó)有資產(chǎn)流失的問(wèn)題。筆者認(rèn)為，國(guó)有股長(zhǎng)期不流通，會(huì)因上市公司股份制改革的不徹底，國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理手段的落后，國(guó)有資產(chǎn)反而有不斷貶值的可能。國(guó)有資產(chǎn)只能通過(guò)公正的、市場(chǎng)各方能夠接受的方式，成為可上市流通的資產(chǎn)，才能在未來(lái)資本市場(chǎng)中體現(xiàn)其真實(shí)的價(jià)值。本方案的設(shè)計(jì)，就是建立在上述現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)之上。

　　1.方案名稱:非流通股價(jià)值平衡流通法

　　2.本方案宗旨：遵循“同股同價(jià)，同股同權(quán)”這一股份制改革的基本原則，對(duì)現(xiàn)有已上市公司的非流通股即國(guó)有股和法人股，流通股即社會(huì)公眾股這三者之間，重新進(jìn)行價(jià)值平衡，以換取國(guó)有股、法人股直接上市流通的權(quán)利。

　　3.價(jià)值測(cè)算原則：國(guó)有股、法人股的價(jià)值，均按每股凈資產(chǎn)值進(jìn)行測(cè)算(凈資產(chǎn)值不足面值的或?yàn)樨?fù)數(shù)的上市公司國(guó)有股、法人股的價(jià)值均按1元面值進(jìn)行測(cè)算)，并采用“凈資產(chǎn)值平衡系數(shù)”加以調(diào)節(jié)；社會(huì)公眾股的價(jià)值按“股權(quán)變更登記日”當(dāng)天的收市價(jià)或N日均價(jià)進(jìn)行測(cè)算(從“股權(quán)變更登記日”當(dāng)天的收市價(jià)、120日均價(jià)、250日均價(jià)三者中取一，即剔除其中的最高價(jià)和最低價(jià)；沒(méi)有250日均價(jià)的次新股可用60日均價(jià)取代)。

　　4.確定“凈資產(chǎn)值平衡系數(shù)”：為了在實(shí)際應(yīng)用中，使本方案具有更廣泛的適用性和靈活性，并做到充分體現(xiàn)各種不同質(zhì)地的上市公司股票價(jià)值(虧損股票除外)，本“流通法”特設(shè)定“凈資產(chǎn)值平衡系數(shù)”�！皟糍Y產(chǎn)值平衡系數(shù)”值(j)取“市盈率平衡系數(shù)”值(j1)和“凈資產(chǎn)收益率平衡系數(shù)”值(j2)的加權(quán)平均值。

　　(1)，設(shè)定“市盈率平衡系數(shù)”(j1)。以15倍市盈率為基準(zhǔn)，以65倍市盈率為上限，以1-1.5為系數(shù)取值區(qū)間，并以“股權(quán)變更登記日”當(dāng)天的收市價(jià)或N日均價(jià)和年報(bào)扣除后的每股收益為依據(jù)計(jì)算市盈率。

　　當(dāng)計(jì)算出來(lái)的市盈率<或=15倍時(shí)，“市盈率平衡系數(shù)”值統(tǒng)一為1；當(dāng)計(jì)算出來(lái)的市盈率=16倍時(shí)，“市盈率平衡系數(shù)”值為1.01，即當(dāng)計(jì)算出來(lái)的市盈率每增高1倍，則“市盈率平衡系數(shù)”值相應(yīng)增加0.01，以此類推；當(dāng)計(jì)算出來(lái)的市盈率>或=65倍時(shí)，“市盈率平衡系數(shù)”值統(tǒng)一為1.5；

　　“市盈率平衡系數(shù)”設(shè)定原理：當(dāng)流通股價(jià)格市場(chǎng)定位越高即市盈率越高，非流通股價(jià)值也就必然水漲船高，那么，其“市盈率平衡系數(shù)”值也就越高。

　　(2)，設(shè)定“凈資產(chǎn)收益率平衡系數(shù)”(j2)。以凈資產(chǎn)收益率5%為基準(zhǔn)，以凈資產(chǎn)收益率15%為上限，以1-1.5為系數(shù)取值區(qū)間。

　　當(dāng)凈資產(chǎn)收益率<或=5%時(shí)，“凈資產(chǎn)收益率平衡系數(shù)”值統(tǒng)一為1；當(dāng)凈資產(chǎn)收益率=6%時(shí)，“凈資產(chǎn)收益率平衡系數(shù)”值為1.05；即凈資產(chǎn)收益率每增高1%，則“凈資產(chǎn)收益率平衡系數(shù)”值相應(yīng)增加0.05，以此類推；當(dāng)凈資產(chǎn)收益率>或=15%時(shí)，“凈資產(chǎn)收益率平衡系數(shù)”值統(tǒng)一為1.5；

　　“凈資產(chǎn)收益率平衡系數(shù)”設(shè)定原理：一只股票凈資產(chǎn)收益率越高，表明其贏利能力越強(qiáng)，相應(yīng)其非流通股價(jià)值也必須得到較高的體現(xiàn)。

　　[用公式表示：公式1，某股票“凈資產(chǎn)值平衡系數(shù)”值j=(j1+j2)/2。]

　　5.“非流通股價(jià)值平衡流通法”實(shí)施程序：

　　(1)，將某股票的國(guó)有股總股數(shù)(A)、法人股總股數(shù)(B)，分別乘以其每股凈資產(chǎn)值(z)，再乘以該股票的“凈資產(chǎn)值平衡系數(shù)”(j)，得出國(guó)有股總價(jià)值H1、法人股總價(jià)值H2;將社會(huì)公眾股現(xiàn)有的總股數(shù)乘以“股權(quán)變更登記日”當(dāng)天的收市價(jià)或N日均價(jià)(S)，得出社會(huì)公眾股的總價(jià)值H3。

　　[用公式表示：公式2，國(guó)有股總價(jià)值H1(萬(wàn)元)=國(guó)有股總數(shù)A(萬(wàn)股)×某股票每股凈資產(chǎn)值Z(元/股)×凈資產(chǎn)值平衡系數(shù)j；公式3，法人股總價(jià)值H2(萬(wàn)元)=法人股總數(shù)B(萬(wàn)股)×某股票每股凈資產(chǎn)值Z(元/股)×凈資產(chǎn)值平衡系數(shù)j；公式4，社會(huì)公眾股總價(jià)值H3(萬(wàn)元)=社會(huì)公眾股總數(shù)C(萬(wàn)股)×某股票“股權(quán)變更登記日”當(dāng)天的收市價(jià)或N日均價(jià)S(元/股)。]

　　(2)，將(1)中得出的國(guó)有股總價(jià)值H1，法人股總價(jià)值H2，社會(huì)公眾股總價(jià)值H3相加，得出的和，再除以該股的總股本E(含B股、H股的股票，實(shí)際運(yùn)算時(shí)應(yīng)減去B股、H股的總股數(shù))，得出該股全流通后上市首日的除權(quán)價(jià)(F)。

　　[用公式表示：公式5，某股票全流通上市首日除權(quán)價(jià)F(元/股)=(H1+H2+H3)/某股票總股本E(萬(wàn)股)。]

　　(3)，再將(1)中得出的國(guó)有股總價(jià)值H1，法人股總價(jià)值H2，社會(huì)公眾股總價(jià)值H3，分別除以(2)中得出的除權(quán)價(jià)F，就得出經(jīng)過(guò)價(jià)值平衡后，重新分配的各自新的總股數(shù)，這些新的總股數(shù)就是全流通股數(shù)。經(jīng)過(guò)上述股權(quán)變更后，國(guó)有股、法人股重新?lián)碛辛肆魍��?quán)，并且真正做到了國(guó)有股、法人股還出的流通性價(jià)格公正地補(bǔ)償給了流通股股東。

　　[用公式表示：公式6，國(guó)有股經(jīng)股權(quán)變更后的全流通總股數(shù)Y1(萬(wàn)股)=H1/F；公式7，法人股經(jīng)股權(quán)變更后的全流通總股數(shù)Y2(萬(wàn)股)=H2/F；公式8，社會(huì)公眾股經(jīng)股權(quán)變更后的全流通總股數(shù)Y3(萬(wàn)股)=H3/F。]

　　(4)，將(3)中得出的經(jīng)過(guò)價(jià)值平衡后，重新?lián)碛辛魍��?quán)的各自新的總股數(shù)，分別除以它們?cè)�先的總股�?shù)，得出它們相應(yīng)的“股權(quán)變更系數(shù)”。

　　[用公式表示：公式9，國(guó)有股股權(quán)變更系數(shù)N1=Y1/A；公式10，法人股股權(quán)變更系數(shù)N2=Y2/B；公式11，社會(huì)公眾股權(quán)變更系數(shù)N3=Y3/C。]

　　(5)，將(4)中得出的股權(quán)變更系數(shù)，分別乘以相應(yīng)持股者的持股數(shù)，就可測(cè)算出全部持股者經(jīng)過(guò)股權(quán)變更后所持股明細(xì)。

　　案例：某股票，總股本為40000萬(wàn)股，其中國(guó)有股為25000萬(wàn)股，法人股為5000萬(wàn)股，社會(huì)公眾股為10000萬(wàn)股，其年報(bào)扣除后的每股收益為0.2元，每股凈資產(chǎn)值為3元，凈資產(chǎn)收益率為8%，其“股權(quán)變更登記日”當(dāng)天的收市價(jià)、120日均價(jià)、250日均價(jià)分別為：8.88元/股、8元/股、7.88元/股，該股票通過(guò)股東大會(huì)批準(zhǔn)，予以實(shí)施“非流通股價(jià)值平衡流通法”。現(xiàn)甲公司持有該股票法人股2000萬(wàn)股，乙散戶投資者持有該股票社會(huì)公眾股1萬(wàn)股，求(1)該股票“凈資產(chǎn)值平衡系數(shù)”值是多少？(2)實(shí)施“非流通股價(jià)值平衡流通法”后，該股票上市首日的除權(quán)價(jià)是多少？國(guó)有股新的總股數(shù)是多少？法人股新的總股數(shù)是多少？社會(huì)公眾股新的總股數(shù)是多少？(3)國(guó)有股股權(quán)變更系數(shù)是多少？法人股股權(quán)變更系數(shù)是多少？社會(huì)公眾股權(quán)變更系數(shù)是多少？甲公司新的持股數(shù)是多少？乙散戶新的持股數(shù)是多少？(4)該股票最新市盈率是多少？比原來(lái)市盈率下降幅度是多少？

　　解答：根據(jù)“非流通股價(jià)值平衡流通法”實(shí)施辦法，將上述已知條件分別代入本方案所列的相應(yīng)公式中得出，

　　(1)該股票“凈資產(chǎn)值平衡系數(shù)”值j=(j1+j2)/2=(1.25+1.15)/2=1.2；

　　(2)該股上市首日除權(quán)價(jià)F=(H1+H2+H3)/E=(90000+18000+80000)/40000=4.70元/股；國(guó)有股新的總股數(shù)Y1=H1/F=90000/4.70=19148.936萬(wàn)股；法人股新的總股數(shù)Y2=H2/F=18000/4.70=3829.7872萬(wàn)股；社會(huì)公眾股新的總股數(shù)Y3=H3/F=80000/4.70=17021.276萬(wàn)股；

　　(3)國(guó)有股股權(quán)變更系數(shù)N1=Y1/A=19148.936/25000=0.7659574；法人股股權(quán)變更系數(shù)N2=Y2/B=3829.7872/5000=0.7659574；社會(huì)公眾股權(quán)變更系數(shù)N3=Y3/C=17021.276/10000=1.7021276；根據(jù)股權(quán)變更系數(shù)，甲公司新的持股數(shù)=2000×0.7659574=1531.9148萬(wàn)股；乙散戶新的持股數(shù)=1×1.7021276=1.7021276萬(wàn)股。

　　(4)該股票最新市盈率=4.70元/0.20元=23.5(倍)；原來(lái)市盈率=8.88元/0.20元=44.4(倍)，降幅為47%。

　　案例分析：從上面運(yùn)算結(jié)果中，我們不難發(fā)現(xiàn)Y1+Y2+Y3=40000萬(wàn)股=E，從中證明，任何一只股票通過(guò)實(shí)施本“流通法”，其股權(quán)變更前后的總股本仍保持不變，其每股收益也就不變，但股價(jià)卻得到大幅除權(quán)，也就是說(shuō)該股票的市盈率已被大幅降低了。另外，國(guó)有股雖然從全流通前的25000萬(wàn)股縮減為全流通后的19148.936萬(wàn)股，而國(guó)有股價(jià)值平衡之前的凈資產(chǎn)總值=25000萬(wàn)股x3元/股=75000萬(wàn)元與經(jīng)過(guò)價(jià)值平衡全流通后可按市場(chǎng)價(jià)變現(xiàn)的總市值(按全流通后上市首日除權(quán)價(jià)計(jì)算)=19148.936萬(wàn)股x4.70元/股=90000萬(wàn)元相比，后者整整增值了15000萬(wàn)元。從中我們可以看出，任何一只股票通過(guò)實(shí)施本“流通法”，其國(guó)有股、法人股被市場(chǎng)認(rèn)同的價(jià)值(即凈資產(chǎn)值)并未發(fā)生任何流失，反而得到普遍的增值。但如果我們考慮到實(shí)施本“流通法”后，股價(jià)所產(chǎn)生巨大的除權(quán)缺口(該缺口由于每股收益未被攤薄，且絕對(duì)價(jià)格低，填權(quán)的概率非常大)和市場(chǎng)整體市盈率的大幅降低，以及國(guó)有股、法人股重新具有了虛擬價(jià)值，并打開了被歷史割斷的資產(chǎn)增值的虛擬空間，顯然，國(guó)有股、法人股已經(jīng)是大贏家！而社會(huì)公眾股從全流通前的10000萬(wàn)股，增加到全流通后的17021.276萬(wàn)股，且同樣獲得股價(jià)巨大的除權(quán)缺口，更加重要的是，股本結(jié)構(gòu)已發(fā)生了公正的變化，使國(guó)有股、法人股和社會(huì)公眾股這三者之間的股權(quán)地位趨于平等，也使國(guó)有股、法人股還出的流通性價(jià)格至少不會(huì)流失到原有流通股股東之外。而原有流通股股東的利益是否能得到實(shí)實(shí)在在的維護(hù)，則關(guān)鍵要看除權(quán)后其股價(jià)是否能走出填權(quán)行情？這才是最終衡量全流通方案能否實(shí)現(xiàn)多贏的根本要害之處�。�！多贏的既定方針不應(yīng)該是空洞的，而檢驗(yàn)方案能否實(shí)現(xiàn)多贏的另一重要標(biāo)準(zhǔn)依然要看除權(quán)后其大部分股票能否走出填權(quán)行情？這應(yīng)該成為所有關(guān)心、設(shè)計(jì)、評(píng)判、決定全流通方案的人們眼中最不可忽視的焦點(diǎn)！筆者相信，只要方案是公正的，全流通后所產(chǎn)生巨大的除權(quán)缺口足以激發(fā)出市場(chǎng)蘊(yùn)藏著的無(wú)限生機(jī)，這勢(shì)必推動(dòng)中國(guó)股市蓬勃發(fā)展，出現(xiàn)真正意義上多贏的局面！還有一層最具現(xiàn)實(shí)的意義在于---實(shí)施本“流通法”不必動(dòng)用一金一銀，既簡(jiǎn)單易行，又公正快捷。

　　四、新股全流通發(fā)行方案選擇法

　　為了讓新股發(fā)行與上述兩個(gè)全流通解決方案有機(jī)地銜接起來(lái)，新股全流通發(fā)行就成為了必然的選擇。但是，新股全流通發(fā)行必須結(jié)合市場(chǎng)實(shí)際狀況，與未來(lái)全流通解決方案相結(jié)合，《新股全流通發(fā)行方案選擇法》就是基于上述兩個(gè)全流通解決方案而制定的。

　　1、以凈資產(chǎn)值定價(jià)全流通發(fā)行方式：

　　“首先，新股發(fā)行要遵循‘同股同價(jià)’的法則，客觀公正地確定新股發(fā)行價(jià)格。如果我們要實(shí)現(xiàn)‘同股同權(quán)’的目標(biāo)，就必須做到新股發(fā)行時(shí)的‘同股同價(jià)’；如果我們做到了新股行發(fā)時(shí)的同股同價(jià)，我們就可以做到全流通發(fā)行新股，也就解決了新股中國(guó)有股和法人股的流通問(wèn)題。反過(guò)來(lái)講，如果我們要采用全流通方式發(fā)行新股，那么，新股的發(fā)行價(jià)格必須等同于國(guó)有股、法人股價(jià)格。從理論上講，這才稱得上真正意義上的市場(chǎng)化發(fā)行。以此發(fā)行方式上市的新股在二級(jí)市場(chǎng)上的定價(jià)，才稱得上真正意義上的市場(chǎng)化定價(jià)。從這個(gè)意義上講，任何一只新股，只要其中有非流通股的存在，都不能將它的發(fā)行方式和發(fā)行價(jià)格視為‘市場(chǎng)化發(fā)行’和‘市場(chǎng)化定價(jià)’。如果我們采取簡(jiǎn)單的方式，把每一只新股的發(fā)行價(jià)格都以發(fā)行前其每股凈資產(chǎn)值定為它的發(fā)行價(jià)，應(yīng)該是較為客觀公正的。雖然這個(gè)價(jià)格比國(guó)有股、法人股有所溢價(jià)，但它仍然接近于‘同股同價(jià)’的要求，以這樣的發(fā)行價(jià)格，進(jìn)行全流通發(fā)行新股，相信能夠成功。這樣的發(fā)行價(jià)格，并不影響發(fā)行人的融資額度，發(fā)行人想多融資，就必須多發(fā)行社會(huì)公眾股，這樣才能避免發(fā)行人過(guò)度圈錢和造成市場(chǎng)資源的浪費(fèi)�！�(這是筆者以前寫過(guò)的一段話。見(jiàn)新浪財(cái)經(jīng)《陽(yáng)生：打開全流通市場(chǎng)的五大必備條件及其金鑰匙》)

　　但這種“以凈資產(chǎn)值定價(jià)全流通發(fā)行方式”是指我們市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)全流通以后的事，并不適合于現(xiàn)階段的市場(chǎng)。因此，這里暫且不表。

　　2、以市盈率定價(jià)全流通發(fā)行方式：

　　現(xiàn)在我們的新股發(fā)行采用“以不超過(guò)20倍市盈率定價(jià)的非全流通新股發(fā)行方式”，并且全部向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售。這種發(fā)行方式與現(xiàn)階段非全流通市場(chǎng)是相適應(yīng)的，是相對(duì)公平的，也是實(shí)事求是的新股非全流通發(fā)行方式。但是，中國(guó)股市一旦實(shí)施全流通解決方案，這種發(fā)行方式，就必須有所改善，并與之相適應(yīng)�；�于上述兩個(gè)全流通解決方案，制定出“新股全流通發(fā)行方案選擇法”，供發(fā)行人從中選擇。

　　(1)選擇“冰雪消融法全流通發(fā)行方案”。具體做法是：A、將現(xiàn)有新股發(fā)行“以不超過(guò)20倍市盈率定價(jià)的非全流通新股發(fā)行方式”改為“以不超過(guò)20倍市盈率定價(jià)的全流通新股發(fā)行方式”，且全部向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售；B、在招股說(shuō)明書上公告，發(fā)行人選擇“冰雪消融法全流通發(fā)行方案”；C、自新股上市后的下一季度開始，參照《非流通股冰雪消融流通法》實(shí)施“轉(zhuǎn)流通股”進(jìn)程(新股的“轉(zhuǎn)流通股”時(shí)間跨度較老股可作相應(yīng)縮減，但不得少于十年)。本全流通發(fā)行方案適用于總股本較大的新股。

　　(2)選擇“價(jià)值平衡法全流通發(fā)行方案”。具體做法是：A、將現(xiàn)有新股發(fā)行“以不超過(guò)20倍市盈率定價(jià)的非全流通新股發(fā)行方式”改為“以不超過(guò)20倍市盈率定價(jià)的全流通新股發(fā)行方式”，且全部向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售；B、在招股說(shuō)明書上公告，發(fā)行人選擇“價(jià)值平衡法全流通發(fā)行方案”；C、自新股上市滿一年后，參照《非流通股價(jià)值平衡流通法》實(shí)施。本全流通發(fā)行方案適用于總股本適中的新股。

　　《新股全流通發(fā)行方案選擇法》，不僅符合“新興加轉(zhuǎn)軌”階段的市場(chǎng)要求，同時(shí)，也有利于中國(guó)股市在保持一定虛擬度水平上的平穩(wěn)發(fā)展。因此，它是客觀現(xiàn)實(shí)的，也是目前最可行的新股全流通發(fā)行辦法。

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