山莊
建議不要把銀行股當(dāng)成藍(lán)籌股來(lái)關(guān)注
今年9月12日山莊專欄曾發(fā)表《銀行股來(lái)股市目的是什么》時(shí),有網(wǎng)友問(wèn)“在銀行股狂漲時(shí)怎么看不到這種文章!逼鋵(shí),當(dāng)大盤反彈沒(méi)人關(guān)注空方觀點(diǎn),查看山莊專欄,曾在3
月31日至4月8日不到10天就發(fā)表有關(guān)《銀行股是否出現(xiàn)重大機(jī)遇》;《銀行股的改造不是短線行為》;和《銀行中的呆壞帳不只是財(cái)政來(lái)買單》等三篇文章。如今大盤止跌,銀行股也如夢(mèng)初醒,筆者再次提示關(guān)注銀行股的投資者,建議不要把銀行股當(dāng)成藍(lán)籌股來(lái)關(guān)注。
雖然銀行股也隨大盤調(diào)整一路下跌,有的甚至跌出新低,但并不象有人介紹的那樣,“它們是支撐大盤啟穩(wěn)的中流砥柱”。因?yàn)槲覀儾粌H看到銀行類個(gè)股上市加快,而且看到銀行股鋪天蓋地的融資架勢(shì),已經(jīng)令所持有銀行股的投資者膽戰(zhàn)心驚。因?yàn)樗鼈円霭l(fā)、要發(fā)債,股價(jià)就要向下跳,民生跳過(guò)、中信跳過(guò)、浦發(fā)跳過(guò)、到招商銀行時(shí)已連續(xù)下跳,誰(shuí)重倉(cāng)持有銀行股誰(shuí)不痛心。
銀行類個(gè)股短期市場(chǎng)行為只為融資而來(lái)
有關(guān)該觀點(diǎn)山莊在2001年初中央和北京電臺(tái)講課時(shí)就曾多次點(diǎn)評(píng),由于銀行股面臨多項(xiàng)深層次意義上的改造,短期難以同國(guó)際金融資本市場(chǎng)接軌。尤其國(guó)際金融類股票在國(guó)外資本市場(chǎng)占有重要一席之地,而我國(guó)銀行類個(gè)股只是初到股市,就馬上流露出缺錢并急于圈錢的本來(lái)面目,所以筆者從不看好銀行股。對(duì)于銀行股的目前走勢(shì),建議關(guān)注不只是股價(jià)漲跌,更應(yīng)關(guān)注銀行類上市公司再搞什么樣的資本運(yùn)作(圈錢)。就象有人比喻,“股民為銀行籌款,銀行給國(guó)企貸款,股市成了銀行的提款機(jī)。一旦對(duì)它們抱有希望、麻木不仁,就會(huì)陷入泥潭。
雖然有的銀行家們也在抱怨,所有募集資金都將全部用于充實(shí)公司的資本金,以提高公司資本充足率,抵抗外來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)。尤如民生銀行自己陳述的那樣,籌資運(yùn)作中的60%用于發(fā)放到中小企業(yè)貸款,另40%基本用于貨幣市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng),即沒(méi)有進(jìn)行過(guò)股權(quán)質(zhì)押,也沒(méi)有用于擔(dān)保貸款,任何融資行為都是規(guī)范的。
是!中國(guó)股票市場(chǎng)開(kāi)市到現(xiàn)在一直都在“規(guī)范發(fā)展”
從銀行股簡(jiǎn)單的上市到籌資過(guò)程,股權(quán)資金和債權(quán)資金相對(duì)銀行在運(yùn)用資金上是一樣的,確實(shí)能夠起到擴(kuò)大或提高資本充足率的作用。但融資本身的實(shí)際意義卻存有差異。
其一、如果這些銀行類的上市公司不是增發(fā)、可轉(zhuǎn)債,而是實(shí)行配股方式融資,按浦發(fā)銀行現(xiàn)有9個(gè)億的流通盤,8元配股價(jià)10配3計(jì)算,也只過(guò)融得21億;就算招商銀行15億的超級(jí)大盤股,按市場(chǎng)價(jià)實(shí)行10配3,最多40億,相比可轉(zhuǎn)債是否少了一大半資金。
其二、股權(quán)融資有定向使用條件,不如轉(zhuǎn)債靈活。
再則、實(shí)現(xiàn)券商通道制后,上市公司配股已難以滿足券商“利益最大化”宗旨,就象飽受爭(zhēng)議發(fā)債百億的招商銀行,也難逃與券商共同圈錢干系。當(dāng)然上市公司的銀行家們更懂得,靠可轉(zhuǎn)債融資,不僅可以用于充實(shí)資本金,還可以用于投資和直接發(fā)放貸款,改善貸款結(jié)構(gòu),這里頭的名堂可就大了。由于提升資本使用的安全性,同時(shí)相對(duì)某層次貸款也就提高了銀行資產(chǎn)的收益率。這種融資方式勢(shì)必要比靠股本擴(kuò)張,象深發(fā)展那樣,通過(guò)籌建分行等擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)規(guī)模再產(chǎn)生實(shí)效快得多。
關(guān)注基本面與走勢(shì)上的不同
雖然嘮叨了一通好象沒(méi)有談及它們的市場(chǎng)走勢(shì),但從銀行股的加速上市,到迫切加大融資速率的內(nèi)在實(shí)質(zhì)分析,并不能為投資者帶來(lái)回報(bào)。因?yàn)閷?duì)炒差價(jià)、作短線的參與者在等著主力拉臺(tái)股價(jià),拉得越高越好,但莊家炒做的背后絕不是拉臺(tái)股價(jià),即使階段性拉臺(tái)股價(jià)也是為創(chuàng)造融資條件做前期準(zhǔn)備,而對(duì)信息滯后的散戶卻總在踩錯(cuò)了點(diǎn)兒,在高位接貨。如此說(shuō)來(lái),大盤迎來(lái)反彈機(jī)會(huì),是否銀行股就沒(méi)有短線希望,也不是。請(qǐng)看下列表格:
名稱 前10大股東總持股 第一股東 再 融 資 數(shù) 發(fā)行價(jià) 現(xiàn)價(jià) 復(fù)權(quán)價(jià)
浦發(fā)銀行 34.72% 7.62% 增60億可轉(zhuǎn)債 10.00 9.03 9.13
華夏銀行 63.01% 14.29% 5.60 6.59
民生銀行 56.45% 7.91% 擬外板上市 11.80 8.50 11.11
中信證券 69.73% 31.75% 增20億可轉(zhuǎn)債 4.50 6.96
招商銀行 47.03% 17.95% 增100億可轉(zhuǎn)債 7.30 9.43 9.55
深發(fā)展 27.04% 7.08% 擬10:3配股 20.00 8.24 153.42
上述表格列舉6只能夠控盤指標(biāo)股的銀行類個(gè)股,從中看到第一持股股東和前10大股東所占持股比例、以及它們將再融資信息。因?yàn)檫@些直接反映了它們所占市場(chǎng)利益的份額及權(quán)重,尤其通過(guò)現(xiàn)行股價(jià),可以找到它們相對(duì)市場(chǎng)所處的位置。
比如浦發(fā)銀行在年初公告增發(fā)3億A股時(shí)的股價(jià)是9.25元,成功增發(fā)后股價(jià)一度上升至14元多;再看民生銀行年初發(fā)行40億可轉(zhuǎn)債同樣也在相對(duì)低點(diǎn),增發(fā)成功后也走了這么一個(gè)來(lái)回。如果您是位有心關(guān)注市場(chǎng)基本面的投資者應(yīng)該看得出來(lái),炒做銀行股的主力是先靠股價(jià)吸引參與者完成自身融資過(guò)程,否則一路殺跌,是無(wú)法完成增發(fā)任務(wù)的。
小心莊家圈錢的套路還會(huì)重演
筆者上述列舉發(fā)行價(jià)、現(xiàn)價(jià)和復(fù)權(quán)價(jià)就是近一年來(lái)常提示的,股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)(增發(fā)價(jià)),就等于跌破部分大股東及承銷商的利益上,超跌反彈往往包含此義。除深發(fā)展復(fù)權(quán)價(jià)帶有眾多歷史原因外,其它個(gè)股現(xiàn)價(jià)(復(fù)權(quán)價(jià))已基本貼近發(fā)行價(jià),短期華夏銀行的跳水表演就淋漓盡致,為什么這樣說(shuō),因?yàn)橹髁](méi)有跌破發(fā)行價(jià)(指新上市的指標(biāo)股),不連續(xù)跳水也是借發(fā)行價(jià)走出逼空行情。如果認(rèn)可當(dāng)初浦發(fā)和民生增發(fā)時(shí)是靠這種把戲玩了一輪兒高拋低吸的話,如今銀行股在增發(fā)前或多或少也為重倉(cāng)持有銀行股的投資者提供一線希望,但股價(jià)漲跌并非照貓畫虎,操作者要時(shí)刻把握市場(chǎng)節(jié)奏,而不是一相情愿。
因?yàn)榍疤崽崾臼顷P(guān)注動(dòng)向,不但要關(guān)注基本面消息所認(rèn)為的“預(yù)測(cè)銀行類個(gè)股今年普遍仍保持20%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、和戰(zhàn)略投資者對(duì)銀行股的普遍看好”等多方言論,還要關(guān)注年底銀行資金收緊對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的負(fù)面影響,尤其是銀行類個(gè)股迫不及待劍拔弩張的融資傾向隨時(shí)會(huì)制約大盤反彈(權(quán)重股的力量)。因此現(xiàn)實(shí)說(shuō)法,如何解套或盡量降低成本是中小散戶投資者的唯一心愿,不要再盲目跟風(fēng)。
雖然筆者11月12日就發(fā)表《跨年度反彈行情已經(jīng)拉開(kāi)序幕》,但觀點(diǎn)依舊,不是因?yàn)楣蓹?quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整結(jié)束才開(kāi)始反彈,更不是因?yàn)樾芡灸┞,就?yīng)該出現(xiàn)牛市反轉(zhuǎn)行情,“價(jià)值回歸”和超跌反彈在市場(chǎng)沒(méi)有根本解決“一股獨(dú)大”之前,股市還需要為國(guó)企創(chuàng)造更多融資條件,所以把握銀行股的機(jī)會(huì)也僅限于短線。
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