黃湘源

　　盡管社�；�金成為長江電力的戰(zhàn)略投資者，但超級航母長江電力的上市沒有想人們想像的那樣給低迷的股市帶來多大的生機，令人再次對社�；�金的救市功能產(chǎn)生了懷疑。

　　說老實話，人們對于全國社�；�金理事長項懷誠關(guān)于進入股市的社�；�金只有50多億 元的說法是有懷疑的。即使根據(jù)項懷誠的說法，根據(jù)非財政撥款的資金200多億元計算，它的40%也意味著可以進入國內(nèi)股市的社�；�金應(yīng)有80多億元。于是，香港一家報紙的報道干脆越俎代庖，將50億改為80億。那么，是不是財政部長出身的項理事長連一個簡單的算術(shù)題也算錯了呢？

　　如果按照人們的愿望，恐怕不僅50億錯了，就連80億也不是那么一回事。社�；�金入市之前，業(yè)內(nèi)樂觀的估計是500億，保守的說法也有200億。前者的依據(jù)也是40%，基數(shù)是2002年末的積累全國社會保障基金1242億元，即全部基金資產(chǎn)；后者是指《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》第31條的規(guī)定目前進入證券市場的資金僅限于國有股減持部分，而在2001年10月23日暫停國有股減持之前，國內(nèi)A股市場減持國有股共獲得資金23.15億元，加上海外市場國有股減持所獲得的170億元，加起來正好是200億。在社�；�金正式入市時，普遍的說法是150億。盡管迄今為止的報道都未說清楚這150億是如何算出來的，但許多來自受托管理基金的報道都言之鑿鑿地聲稱，各家基金被分配到的資金加起來基本上在150億上下。種種原因令市場各方面都寧愿相信社保基金會源源不斷地入市，成為挽股市狂瀾于既倒的生力軍。

　　社保基金理事會的法律地位、資金來源、資金用途都沒有一個明確的法律規(guī)范，這是引起人們對于社�；�金充滿不切實際的幻想的主要根源。即使是項懷誠在說明社�；�金可入市資金來源時所說的“法律規(guī)定”，無非就是《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，而眾所周知，該辦法所指作為籌集社保基金來源的減持國有股辦法已為國務(wù)院明確表示停止執(zhí)行，那么，其法律效率似乎也就成了問題。法律上的不確定性帶來想像空間。人們注意到，就連社�；�金副理事長高西慶不久前也曾表示，社保基金的入市上限是40%，而目前總量達1330多億的社�；�金現(xiàn)在真正入市的還不到5%，后續(xù)空間還很大。在這里，高西慶講的依據(jù)，同項理事長的說法也并不一致。

　　從6月初委托基金公司正式進行投資管理以來，盡管社�；�金具體運作的情況不盡人意，但證券投資基金卻春風得意，也給市場一種具有較大想像空間的印象。人們似乎有理由相信，在社�；�金和證券投資基金的聯(lián)手之下，社保基金一定會有大有作為的一天。

　　不過，良好的愿望畢竟只是一廂情愿的主觀愿望，未必切合社保基金的實際。事實的情況是，在相關(guān)法律沒有改變之前，尤其是在國有股減持方案尚未確定之前，社�；�金可用于股市投資的資金來源畢竟相當有限。在這方面，項懷誠說得很清楚。其次，社�；�金作為老百姓的養(yǎng)命錢，其進入市場的第一要旨是保值增值，而決非救市托市。在這方面，正如高西慶所說，社保投資不只是安全第一，而是安全至上。顯然，受定位功能所限，社�；�金非不為也，是不能也。

　　養(yǎng)命錢不是救市錢，這在大道理上，是可以說得通的。只是在實踐上，市場認的是“種瓜得瓜，種豆得豆”的理，盈利模式是不是會賣社�；�金定位功能的帳就很難說了。目前，社�；�金首批入市資金采用委托六家基金管理公司投資管理的方式間接入市，其目的就是為了更好地市場化運作，根據(jù)對市場的判斷做出相應(yīng)的投資決策，避免短線冒險的風險。但目前社�；�金的投資動向無不出師不利，盡管帶有探索盈利模式的特征，盡管贏利模式的確立不能不有一個過程，盡管社�；�金有關(guān)人士包括主管投資的高西慶副理事長都表示不能以一時得失論英雄，客觀公正的評價，還需要時間，但社�；�金的表現(xiàn)顯然并不能令人信服，而這一切又似乎與其市場功能的定位不無關(guān)系。

　　拿此次社保基金作為戰(zhàn)略投資者認購到的長江電力股份來說，據(jù)分析，社�；�金動用了一部分拋售中石化股票回籠的資金。如此拆了東墻補西墻，還會有多少能力來為長江電力托盤，也就可想而知了。就此而言，社�；�金會不會重蹈中石化的覆轍，也很難說。換言之，如果股市低迷的格局不改變，即使社保基金在入市定位上格外的循規(guī)蹈矩，又何來盈利模式可言？

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