山莊

　　自從“非典”不讓我們近距離接觸，筆者就在4月14日便發(fā)表《看市場(chǎng)機(jī)構(gòu)融資套現(xiàn)的潛伏期》等多篇空頭文章，以示告誡投資者應(yīng)遠(yuǎn)離股市。事閣7個(gè)月，近日總算發(fā)表一篇多頭觀點(diǎn)，卻遭來普遍非議。

　　這并不奇怪，因?yàn)槭袌?chǎng)現(xiàn)實(shí)走勢(shì)已經(jīng)讓深套在股市的投資者找不到看多理由，尤如去年11月前后，除了國(guó)家統(tǒng)計(jì)局付局長(zhǎng)一周發(fā)表一篇宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)上漲的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)表外，幾乎找不到半點(diǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)上的利空傳文。當(dāng)然事后才知道，所謂這些利好都是幫助基金機(jī)構(gòu)投資者樹立信心，為調(diào)整戰(zhàn)略建倉(cāng)作準(zhǔn)備。就象去年6月政府宣布停止國(guó)有股減持，又有多少人先知先覺，當(dāng)市場(chǎng)解除一年多的重大利空政策卻只迎來一天的上漲行情，但6月24日滬市成交量531億創(chuàng)出了股市天量，相當(dāng)于今年9月其中三個(gè)星期累計(jì)成交量的總合；同樣今年4月15日前連續(xù)6天放量上漲，也相當(dāng)于整個(gè)3月成交量的累計(jì)總合。

　　試想，沒有實(shí)質(zhì)性利好，沒有上市公司業(yè)績(jī)的明顯改善，投資者很難產(chǎn)生同步炒做行為，也因?yàn)橛辛送�步看好后市行情的理由，市�?chǎng)才會(huì)積聚這么大的成交量。但市場(chǎng)交易總是先有賣的才有買的，結(jié)果還是“買的沒有賣的精”，因?yàn)槔�好之后的集中放量都是機(jī)構(gòu)有意拋售的獲利籌碼，被套的總是那些消息滯后的中小散戶投資者。

　　近期市場(chǎng)很多文章都在以大盤跌破1311點(diǎn)為由，認(rèn)為后市不可預(yù)測(cè)和不可估量的利空會(huì)繼續(xù)導(dǎo)致大盤向縱深發(fā)展。對(duì)于這種仍受國(guó)有股減持、增發(fā)、債轉(zhuǎn)、三板、不規(guī)范等不同形式上的融資圈錢行為，又不能馬上解決的說法本人仍持同樣觀點(diǎn)，不解決股權(quán)分裂(新提法叫股權(quán)分置)，市場(chǎng)就沒好日子過。但短期是否不解決國(guó)有股減持到全流通，市場(chǎng)就應(yīng)該持續(xù)下跌，如同某些觀點(diǎn)預(yù)測(cè)的，大盤要破1000點(diǎn)、800點(diǎn)，甚至推倒重來。對(duì)于這種后期預(yù)測(cè)筆者卻持不同觀點(diǎn)。

　　如果大盤持續(xù)無止境下跌，極端的講，暴跌(股災(zāi))背后無非有兩種可能。

　　一是推倒重來，一旦確立推倒，能否重來那是后話。僅限于推倒本身，市場(chǎng)可以繼續(xù)一邊高唱宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好(作秀)，一邊為機(jī)構(gòu)投資者拖延邊拉、邊打、邊出貨的時(shí)間，為國(guó)家經(jīng)濟(jì)利益挽回更大損失(盡量回籠資金)。因?yàn)榻�立市�?chǎng)的那一天就已經(jīng)講好了，股市不為任何投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，即使推倒，傾家蕩產(chǎn)也是自愿，所以大盤要下跌。

　　另一種可能，為國(guó)有股減持到全流通從價(jià)位上找結(jié)合點(diǎn)。

　　無論權(quán)威人士對(duì)國(guó)有股減持是否否認(rèn)依照凈資產(chǎn)定價(jià)減持說法，但股市下跌，一旦市場(chǎng)價(jià)與凈資產(chǎn)價(jià)值“接軌”，至少為減持到全流通找到了合理的理論依據(jù)，到那時(shí)也就用不著再爭(zhēng)執(zhí)什么國(guó)有股減持辦法。因?yàn)�，為了解決減持到全流通找到水到渠成的理由，價(jià)格始終是爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，所以大盤要繼續(xù)下跌。

　　對(duì)于以上種種揣測(cè)，多半兒都為虛構(gòu)，因?yàn)楣P者并不認(rèn)為會(huì)推倒重來。先不論中國(guó)股市是否應(yīng)該與國(guó)際金融資本市場(chǎng)接軌、國(guó)民經(jīng)濟(jì)總值是否需要股市貢獻(xiàn)“權(quán)重”，就那些在門外排隊(duì)等著上市的國(guó)企、民企和已經(jīng)進(jìn)入股市的上市公司都不答應(yīng)。就浦發(fā)銀行、民生銀行、華夏銀行這樣的銀行股，一而再、再而三的增融擴(kuò)股，即便剛上市也是再圈錢，可見股市已經(jīng)成了上市公司的提款機(jī)，如果推倒重來，上市公司到哪去實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源有效配置。

　　要讓市場(chǎng)價(jià)向凈資產(chǎn)值靠攏，就近期國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)等各層管理部門在不同場(chǎng)合多次強(qiáng)調(diào)，“在解決股權(quán)分置，上市公司部分股份不流通等對(duì)市場(chǎng)影響重大、涉及社會(huì)公眾股東的問題時(shí)，必須切實(shí)保護(hù)公眾投資者的合法權(quán)益，有利于維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展”。且不談這些高調(diào)理論能否成為投資者認(rèn)可的實(shí)話，就保護(hù)社會(huì)公共股東利益的同時(shí)，是否也隱含了保護(hù)非流通股東的權(quán)益呢？

　　站在市場(chǎng)各既得利益集團(tuán)面前，政府不但要切實(shí)保護(hù)流通股股東的權(quán)益，也會(huì)同樣保護(hù)非流通股東的利益。試想，如果上市公司股價(jià)與凈資產(chǎn)值接軌，必然也要傷及部分業(yè)績(jī)始終增長(zhǎng)、股價(jià)處于高位的非流通股東的切身利益，即使流通股股東愿意，占70%的非流通股東也不會(huì)答應(yīng)。

　　也許凈資產(chǎn)減持可能被市場(chǎng)誤認(rèn)為是最大的利空，但就目前市場(chǎng)股價(jià)要想與凈資產(chǎn)值接軌還難圓其美，如刻意而不是市場(chǎng)行為，即不能保護(hù)現(xiàn)流通股東的合法權(quán)益，也會(huì)傷害非流通股東的利益。所以偏袒或極端尋求解決問題的辦法，都是行不通的。

　　之所以否定這種極端下跌走勢(shì)，是因?yàn)闆]有這種可能，市場(chǎng)就不會(huì)形成股災(zāi)，不會(huì)形成股災(zāi)，也就只能靠沒棱沒角的政策，靠發(fā)行大盤股左右大盤指數(shù)。今天上漲50點(diǎn)，下跌100點(diǎn)，明天下跌50點(diǎn)，上漲100點(diǎn)，其實(shí)這個(gè)不規(guī)范市場(chǎng)是離不開圈中小散戶投資者的錢是真的。

　　就連炮制“千點(diǎn)論”的許小年都在看好近期股市，認(rèn)為目前股價(jià)的結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)存在盈利機(jī)會(huì)。為什么？因?yàn)榈�到了預(yù)想?yún)^(qū)域，結(jié)構(gòu)性調(diào)整的結(jié)果是你出去我進(jìn)來，因此，股市無止境下跌并不一定能解決所有問題。

　　如果用滯后的技術(shù)分析再研判市場(chǎng)走勢(shì)，股指有效跌破1300點(diǎn)，從形態(tài)上看，大盤擊穿1341點(diǎn)、1339點(diǎn)、1311點(diǎn)、到1300點(diǎn)附近構(gòu)成的四年頸線價(jià)位，是否就意味新的頭肩頂形成(看月線)。如果是，大盤向下反轉(zhuǎn)下一個(gè)技術(shù)預(yù)測(cè)點(diǎn)位應(yīng)該是1992點(diǎn)的低點(diǎn)380點(diǎn)附近，這樣的預(yù)測(cè)有人信嗎？豈不同推倒重來沒什么兩樣。尤其在股權(quán)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型期下，不光是中小散戶的資金鏈條斷了，恐怕所有的機(jī)構(gòu)投資者的資金鏈條同樣斷裂，何談國(guó)家利益？何談股市發(fā)展？何談繼續(xù)圈錢？這種反轉(zhuǎn)走勢(shì)其實(shí)就是崩盤。前者已經(jīng)闡述，在大的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下，推倒重來不可能。

　　雖然目前行情極端悲觀，但市場(chǎng)已不再封閉，增融的、轉(zhuǎn)債的、MBO的，三板也要上市了，相信很多資金是公募的，其中還有部分“外來人口”，而這些境外投資者在大盤下跌的近期，卻與一些上市公司打的火熱，調(diào)研、重組、介入都有可能發(fā)生，難道他們就不怕推倒重來嗎？

　　如果說現(xiàn)在的大戶室、散戶大廳已經(jīng)門庭冷落，證券交易公司已經(jīng)人走樓空，也未必就是壞事。因?yàn)檎嬲�的市�?chǎng)行為在1340點(diǎn)附近已呈現(xiàn)陽(yáng)多陰少，成交量有所放大走勢(shì)，雖然往常熱鬧的交易大廳表面上很冷清，但暗自買賣的成交資金比前兩個(gè)月多了。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)(滬市)：

　　09月15日至09月26日10天內(nèi)累計(jì)成交量為449億，

　　09月29日至10月17日10天內(nèi)累計(jì)成交量為478億，

　　10月20日至10月31日10天內(nèi)累計(jì)成交量為672億，

　　11月03日至11月14日10天內(nèi)累計(jì)成交量為812億

　　如果這些增量資金不是散戶的，到底又是誰(shuí)的？是否還應(yīng)該到市場(chǎng)中找答案。等到我們查看近期走勢(shì)活躍的、甚至一些已經(jīng)略漲起來的個(gè)股，才會(huì)斷言這些有所放量的幾乎都是基金重倉(cāng)股。

　　對(duì)于明天即將上市的長(zhǎng)江電力，又敢在大盤創(chuàng)出兩年半新低的同時(shí)釋放風(fēng)險(xiǎn)，并非是監(jiān)管部門無意。但管理層的某些決斷有時(shí)卻會(huì)出乎廣大中小散戶的預(yù)料，有關(guān)該點(diǎn)不防對(duì)照近兩年新上市的超級(jí)大盤股階段性現(xiàn)實(shí)走勢(shì)。

　　中國(guó)石化生不逢時(shí)，成為帶領(lǐng)大盤下跌的指標(biāo)股；中海發(fā)展因?yàn)樾疫\(yùn)，是趕上了624行情并成為624行情的領(lǐng)頭羊；中國(guó)聯(lián) 通上市后的走勢(shì)比較戲劇化，每當(dāng)大盤反彈的時(shí)，它都能迅速撥起，而大盤調(diào)整它卻跌幅不大，除了低價(jià)，很大程度與基金機(jī)構(gòu)控盤指標(biāo)股有關(guān)。因?yàn)樗�上市�?dāng)天，改變了重新計(jì)算大盤指標(biāo)的權(quán)重時(shí)間；再看皖通高速和中信證券，之所以也能成為今年初的領(lǐng)頭羊，必然有管理層投放超級(jí)大盤指標(biāo)股的直接同意。雖然長(zhǎng)江電力配售刷新兩項(xiàng)新高，但極有可能引發(fā)短期股價(jià)波動(dòng)，如果上市價(jià)位不高，也有可能為基金機(jī)構(gòu)提供調(diào)整建倉(cāng)機(jī)會(huì)。

　　因?yàn)槿ツ?24行情后的下跌走勢(shì)與今年4月大盤調(diào)整走勢(shì)有所不同。

　　前者跌破前期低點(diǎn)見1311點(diǎn)，用去128天，指數(shù)下跌437點(diǎn)，而后者跌破前期低點(diǎn)見1307點(diǎn)用去140天，指數(shù)下跌342點(diǎn)，相比之下后者下跌時(shí)間比前者長(zhǎng)，但下跌幅度卻小。

　　前者跌破年初新低的個(gè)股占兩市70%，而后者跌破年初新低的個(gè)股占86%。前者兩市低于5元的個(gè)股不足130只，而后者兩市跌破5元的個(gè)股超過300只。

　　比較兩年大盤與個(gè)股走勢(shì)卻會(huì)發(fā)現(xiàn)，為國(guó)企改革融資服務(wù)的證券市場(chǎng)，盡管調(diào)控手段在時(shí)間上有所不同，但政策趨向卻讓參與市場(chǎng)的投資者看得更清晰了。只要管理層還在利用股指權(quán)重維護(hù)大盤兩年箱體震蕩格局，都有筑底可能。嚴(yán)格的說，即使大盤有反彈前的蓄勢(shì)準(zhǔn)備，也僅是次趨勢(shì)下的反彈走勢(shì)，意識(shí)上千萬不要走極端。

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