張衛星

　　中國股市參與各方的利益得失分析

　　在關于中國股市的問題理論爭論中，總有一個說法就是某某人是“某利益集團”的代言人。并以這個“利益劃分”分析判斷他言行背后的意圖。甚至有些人簡單的以“利益劃分 ”來做出否定或支持其言論的判斷。所以有些人標榜自己在中國股市沒有利益，似乎這樣就能證明自己的觀點是公正的了。對于這種簡單的“利益劃分”筆者是反對的，其實對于中國股市沒有絕對不存在“利益”的人。任何人都在中國股市存在“利益”問題，只是我們應該怎么分析“利益”問題。

　　其實說到“利益集團”并不是一個貶義詞，“利益集團”并不單指“即得利益”。一般散戶也可以稱為股市的一個利益集團，只不過是利益受損集團。中國股市的參與各方都是一個個的利益集團，重要的不在于是不是利益集團，而是各方利益集團的利益得失問題。本節試著從宏觀角度分析中國股市參與各方在中國股市的利益得失。

　　一、上市公司

　　上市公司是中國股市現在這個利益體系中，最大的贏家、最大的既得利益者。

　　在管制與壟斷的中國股票市場，能上市就意味著有資格掠奪大量的金錢，控制大量的金融資源。“不知道到底是怎么回事就一下子獲得了大量的金錢”--是一般上市公司的普遍心態。“上市”就意味著必然獲得這壟斷的利益，“上市”就意味著“圈大錢”，所以擠破頭也要上市！

　　從中國股票傳銷系統中看，他們是處于傳銷鏈條的最上線，是被保護與鼓勵的發行傳銷產品的，獲得超額利益是必然。從股權分裂形成的“圈錢陷阱”看，他們通過中國特色的股錢游戲從投資者手中獲得了最大的收益。

　　由于三分之二的股權在握，流通市場沒有能力制約，制度與結構的設計使得上市公司群體是中國股市中最舒適安逸的一方。作為現實的既得利益者，表現為股市的上漲，是更多利益的再獲得的機會，手段是通過上市、配股、增發等；而市場的爆跌又不觸及他們的既得利益，表現為對市場爆跌的漠不關心，投資者的死活與他們何干？

　　怎么保護既得利益和獲得更多的利益，是上市公司最關注的。從這個角度就可深刻理解上市公司大股東的諸如高價圈錢、掏空上市公司等等的“惡東”行為，以前上市公司的主體只是國有企業，而現在眾多的民營企業加入到這個行列中。這些民營企業使得問題更加復雜化，對既得利益的侵吞和轉移更急迫與隱蔽。

　　二、一級市場申購主力

　　一級市場申購主力也是中國股市結構性缺陷的利益獲得者。從中國股票傳銷系統看，他們是處于傳銷系統的第二層，屬于成功將“高價的金融數字符號”傳銷給下線的一批人。這個利益群體的構成比較復雜，有各種國有、民間的機構投資者、有大戶、散戶等等。是個神龍見首不見尾的群體，過去這個群體云集了幾千億的資金在一級市場長期進行新股申購，并獲得了超額的制度性缺陷的收益，而管理層取消了申購后，馬上這些資金都煙消云散了。近期媒體披露的中國富豪排行榜中的許多富豪的發家史中的點滴信息，都顯示出他們曾大規模參與了這個市場，而利用這個市場的結構性缺陷獲得超額收益。這個群體獲得的利益是不會再回到這個市場中了！

　　三、二級市場股票購買者

　　二級市場股票購買者是中國股市結構性缺陷造成的利益最大損失者。通過股權分裂理論看，付出的真金白銀換來的股票，被巧妙的置換了成毫無投資價值的金融數字符號。從中國股票傳銷系統看，他們是處于傳銷系統的最下線，屬于將“高價的金融數字符號”承接下來，目前還沒有找到傳銷下線的階層，因為這些“高價的金融數字符號”偏離價值眼見著自己的利益隨著所謂的價值回歸(市場的下跌)而不斷貶值。

　　A、一般散戶：雖然有少量人是通過股市獲得了收益，但散戶群體整體看利益損失驚人。十幾年來3000余萬投資者投入到中國股市的資金超過23000億，而現在已經損失了將近10000億，剩下的13000億流通市值按目前趨勢也很難保的住。“中國股市”--這個龐大的扭曲的市場中的一磚一瓦，幾乎都來源于這個群體的血汗錢的貢獻。他們是處于中國股市“單向金融食物鏈”的最下端。整體上財富損失慘重、傷心透頂、災難深重，而問題依然沒有得到重視與解決，反而被其他一些人指責為投機心理嚴重、不懂經濟學理論，不懂會計學的賭徒，所以可以不惜被“推倒”的群體。

　　B、機構投資者、基金、莊家、私募、大戶：這個階層的利益分化比較嚴重，從中國股票傳銷系統看，他們同散戶一樣也是處于傳銷系統的下線，但相比較略高出一般散戶一個階層，是屬于將“高價的金融數字符號”承接下來，隨時準備傳銷給下線的階層。“勝者為王，敗者寇”是這個階層最好的寫照。隨著市場的不斷下跌，隨著下線越來越少，成“寇”的越來越多。

　　四、券商

　　券商是一個綜合的利益群體，不同的業務范圍在中國股市有著不同的利益，而且存在相互矛盾的現象，圈錢型的股票是他們承銷發行的，為賺那點承銷費(中金公司除外)不惜幫助上市公司從市場大肆圈錢，因為圈錢越多所提的承銷費越多。而圈完投資者的錢，市場的下線就沒了，自然經紀業務受影響，虧損就是必然了。自然自營業務找不到傳銷的下線，也就只有爆跌虧損了。但他們還是對承銷圈錢新股樂此不疲，當然制度原因“你不干有人干”，所以還是搶著承銷圈錢新股。不知道應該怎么評價這個利益群體。

　　A、發行承銷業務：從中國股票傳銷系統看，是傳銷產品的制造階段，獲得相應的制造(承銷)利益。

　　B、自營業務：與上面的機構投資者、莊家、私募、大戶利益階層是一致的，分化比較嚴重，但大多數境況與A股市場一樣慘淡。

　　C、經紀業務：股票交易手續費收入是其主要即得利益，從中國股票傳銷系統看是傳銷場所的設立者，類似于賭場的“抽頭”是他們的利益來源。

　　五、交易所

　　滬深A股交易所，只是一個交易場所，與一般國外交易所的功能相比較，眾多功能喪失。諸如上市審批權力現在歸中國證監會所有，印花稅的中央地方分成是交易所的主要利益，其他還有諸多向券商的行政收費來源。

　　六、政府管理層

　　由于我們的股票市場是政府主導設立的，政府管理層一直是中國股市游戲的一個重要參與者，過去十幾年來各種政策的出臺，才使中國股市形成現今的局面。而本該在股市設立之前完成的眾多制度建設現在才剛剛起步。所以，“政策市”將伴隨中國股市相當長一段時期。

　　A、中央政府：中央政府國務院是中國股市實際上的最高權力機關，是中國股市問題最終的匯集地，中國股市重大問題的解決必須靠中央政府才能解決。

　　B、證監會：是中國股市名義上的最高權力機關，由于在許多重大問題上受制于其他部門而很難有所作為。名義上是監管部門，但實際上更像是一個發行新股的“水龍頭”。當“發行”與“監管”統一到一個部門時，魚與熊掌要兼得，可想難度之大。

　　C、財政部與國資委：財政部的利益主要體現為國有股股權的變現利益，但連續兩次的國有股減持失敗，反而促使揭開了中國股市的蓋子，成為中國股市大討論的一個焦點部門。

　　財政部觸及的問題促進了國資委的誕生，現在國有股股權的管理開始移交到國資委，對于中國股市而言，初始以1元多入股的國有非流通股絕對是國有資產，但經過分裂型上市溢價發行、配股、增發等手段，得到了增殖，而社會投資者買流通股股票是自己的血汗錢，把錢換成股票，錢就變成了國家的錢，最后形成的總資產都屬于國有資產了，而自己的股票卻沒有投資價值了，這其中問題極大。所以希望新的國資委一定要慎重對待上市公司的股權轉讓問題、國有股減持等問題，希望國資委能給中國股市來“真利好”。

　　D、稅收部門：主要的利益體現是中國股市的印花稅，十幾年來收了幾千億的稅收，中國股市的稅收水平一直是世界上最高水平的。

　　E、地方政府：其利益往往與本地上市公司的利益緊密結合。地方企業上市圈錢為地方經濟服務，如此有政績有利益是其原動力。當“上市圈錢”為主要目標后，具體手段是否合法就另當別論了。眾多上市公司財務造假上市等等，實際上都得到了地方政府的默許甚至縱容。近幾年暴露出的中國上市公司的造假問題都與地方政府有千絲萬縷的關系。而地方政府與地方上市公司通過股市圈到了錢，與此同時制造的上市公司與股民的對立矛盾的包袱整體上是甩給中央政府和幾千萬股民來承擔的，經濟包袱由股民承擔、政治包袱由中央政府承擔。

　　七、13億中國人或9億農民的利益

　　在這次的中國股市問題的大討論中，有一些打著“為9億農民利益呼吁、為13億人民利益呼吁”的口號的專家學者將此問題糾纏到中國股市的爭論中，其中以幾位博士教授的觀點最有代表性，似乎可以為“大多數的”13億人民的利益而犧牲掉“極少數的”幾千萬投資者的利益，似乎犧牲了幾千萬投資者的利益就是保護了13億人民的利益。

　　這些奇談怪論實在是有些令人費解，對這種“奇談怪論”有網民尖銳的指出：“按這種邏輯深埋井下的礦工也是“極幾少數”，所以可以不營救，為大多數人利益可以犧牲掉！患SARS的人也是極少數，所以也應該不救治，為大多數人利益可以犧牲掉！”

　　幾千萬投資者拿著血汗錢投資中國股市，反被圈錢無數、虧損累累，利益被侵害，并沒有侵害13億人民的利益，怎么忽然冒出來為13億人民利益而可以被犧牲掉呢？僅僅3000萬開戶投資者的利益都可以隨便犧牲卻奢談要保護13億人民的利益，可笑！這些人的基本邏輯混亂不堪了。

　　先不管他們的主觀動機是否別有用心，但客觀上卻起到了將水攪渾將問題更加復雜化的作用。所以此文也不得不簡單分析一下被強行牽扯近來的所謂“13億中國人或幾億農民在中國股市的利益問題”。

　　由于中國股市整體參與各方中，中國13億人或者幾億農民，沒有作為一個整體參與進來，所以不存在現實的明確利益，但可能存在隱性利益或未來長期利益。

　　由于中國股市對全中國所有公民開放，所以中國13億人或者幾億農民要參與中國股市，可以作為普通投資者的角度加入進來，那么他們的利益就與現在的流通股市場上的散戶投資者的利益是一致的，對此我們已經分析過了，實際上現在的幾千萬散戶投資者正是來源于13億中國人。

　　若說存在隱性利益可能就是上市公司的國有股股權的利益劃分了。以前國有股股權歸財政部管理，現在歸國資委管理。那么國有股股權利益到底應該歸誰？應該怎么劃分呢？而且國有股股權并不僅僅包括現在的1000多家上市公司，而更應該包括17萬多家的非上市國有企業的國有資產的歸屬問題。這個問題是更宏觀的利益分配的問題，相對中國股市問題的爭論這是另外一個大命題了，作為這個問題幾千萬散戶投資者與13億中國人或幾億農民是同一利益。

　　經過這樣分析后就清楚了，將“9億農民利益或13億人民利益”的問題糾纏到中國股市結構性的國有股問題中來討論的人，不是思維邏輯混亂就是胡攪蠻纏別有用心將水攪渾而使問題更加復雜化。

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