聯合證券：裴曉巖

　　今年的股票市場墻內花兒墻外香得讓人眼熱，看看新浪股票今年在美國的漲幅，再看看國內的股票市場和期貨市場，有好多問題確實值得深思了。

　　一、我們的市場還有多少泡沫？我至今覺得想不明白的是，美國也好，香港也好，股 價翻的倍數，絕對不比當年1996年到1999年那幾年我們的股票少。按照我們的眼光看，這兩個市場的好多股票泡沫絕對不比國內的小。為什么我們的股市卻仍在擔憂所謂泡沫問題？問題究竟在哪里？信心！國內資本市場少的是信心。一般而言，市場信心來自經濟數據，更來自政策引導。我們目前缺數據支持嗎？不，絕對不缺！耀眼的經濟增長，并不缺少數據支持。缺的是必要的政策支持。這個市場出現了罕見的信心危機。是數年爭吵之后，在無序的市場氛圍中，缺少一種主導的信心和力量。這需要政策面給予厘清。

　　一、國內資本資源空前浪費。一面是儲蓄存款超過10萬億，一面是嗷嗷待哺的需要資金支持的企業。看得見，可就是摸不著。中間的墻卻是如此之寬。再看看游離在市場之中的閑散資金，支持了動輒漲停跌停的期貨市場。期貨市場需要發展無庸置疑，但是，就重要程度而言，恐怕難及證券市場。游資無處去，從證券市場跑到高度投機的期貨市場去了。更有的變相跑到香港。甚至跑到美國股市去了。在股市連連陰跌的同時，其直接效果是，小投資者虧錢傷心，大資金的機構投資者說來也可憐啊，沒出路啊。債券市場大跌，股票市場象個病怏怏的孩子，這樣一個背景下，黃金市場都成了被盯住的目標。有點門道的，干脆把資金轉化成美圓或者港幣，干脆玩美國股市或者到香港玩H股紅籌股藍籌股去了。中國資本市場可以說到了一個空前的資本資源大浪費時期。這種現象不能長期下去了。是到該解決的時候了。

　　三、投資者無罪。中國的股票市場問題不少不容置疑，但是，問題是，十幾年的幼兒階段的市場你就要求他站得跟個成人一樣，怎么能現實呢？扶持還是必要的。過多強調規范而忽略發展，甚至聽之任之而不顧市場各個方面的聲音，也不是好的辦法。沒有絕對的市場。政策面的支持和引導在任何市場中都是必要的。記得911的第二天，美國政府除了應付災難外，就是特別關注股票市場，并在信心上給予投資者引導。這些都說明市場是需要必要的政策支持和引導的。目前的問題之一是過分強調規范而忽略發展的思路。過分強調監管而忽視市場需要一個活躍的氛圍的重要性。對市場要求過高是主要問題之一。目前的市場現狀是，中小投資者對市場傷心，機構投資者高度煩心，券商虧損累累，舉步維堅，基金握有巨額資金忐忑不安，各類社會機構望股卻步(轉而尋找其他賺錢渠道，甚至冒違法違規風險)。資本市場內部矛盾達到了前所未有的程度。如此下去，信心喪失，資金流失，人才流失，這個行業這個市場已經到了該認真對待的地步了。任之無序下去，傷害的是整個資本市場。

　　四、市場在悄然變化。拋開喧鬧的市場表象，冷靜看看市場，其實，這個市場已然在改變。一是藍籌股的全面崛起，這是最大的變化。這是市場的進步。汽車、鋼鐵、石化等行業中具有壟斷地位的企業的股票已經逐漸成為這個市場的風向標，就是明證。二是B股市場長期別低估的股票走向價值回歸之路。雖然問題仍然不少，但這個市場中的真正有價值的股票已經被重視。融資功能的恢復在有境內投資者的參與之下(境內機構投資者的放開也將是必然的政策選擇)，變得具有相當的現實性。三是境外機構的進入，導入新的習慣、新的理念(對國內投資者來說)，將使國內資本市場邁向成熟的步伐更加堅實。

　　五、回到最近的市場。國外的市場走的雖然如火如荼，但參與者畢竟是少數。賺錢歸來的機構也好，個人也好，國內的市場還是最熟悉的。跌了半年的市場，短期而言，說遍地是黃金有些夸張，但起碼，有相當多的股票確實長短皆宜了。再看看國內的機構，券商肯定沒有幾家愿意股市跌的，基金呢，今年的壓力更不小，一是債券市場的大跌，讓基金歷來不愁的固定收益一塊也來得吃力了。而招商銀行的再融資計劃讓相當多的基金措手不及。重倉于此的基金損失不可謂不小。9元左右的招商銀行，恐怕也沒幾家機構賺錢了。再砸，砸到哪去啊？期貨市場玩的資金也差不多了，屢屢漲停，甚至交易所連發公告警示風險，適當轉移股市也未嘗不是個選擇。綜合各方力量看，目前這個位置產生行情，該可以是下半年的最后一波行情，雖然期望值不能太高，可行情的參與度還是值得重視的。參與的思路：新近上市的一些資源型次新股(山東黃金為代表)、鋼鐵、汽車股，石化股、銀行股。B股中的有再融資題材的京東方、汽車股中的長安B、江鈴B、電力股(龍電、東電、粵電力)、藍籌股中的晨鳴、閩燦坤等。A股短做，B股可以相對長些。