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黃湘源獨家文章:上升趨勢VS下降通道

http://whmsebhyy.com 2003年10月22日 17:28 新浪財經

  黃湘源

  滬深股市正處在上升趨勢和下降通道最后一博的微妙關頭,但是,誰勝誰負一時之間似乎還難以定論。

  從1994年的325點、1996年的512點、2003年的1311點三點構成的連線顯示的上升趨勢
線,按理,應該是同中國經濟持續增長方向相一致的。這也是相當一部分技術分析人士認為當前股市在二次考驗1311點之后將構筑歷史大底出現重大反轉的理由。但是,從目前走勢看,大盤不僅至今未走出下半年以來的下降通道,而且跌勢似乎意猶未盡,甚至還出現了少見的連續五個黑色星期一。這是什么道理呢?

  短期消息面顯示的政策不確定性顯然是影響投資者入市信心的主要因素。周一《中國證券報》刊登了《一盤亟待打破僵局的棋——近期理論界及市場人士對全流通問題的思考》,從市場的走勢來看,又一個“黑色星期一”明明白白地顯示了落井下石、雞飛蛋打的效果。在全流通建言者而言,他們自以為提出的是力挽狂瀾的救市良策,但每當全流通的呼聲甚囂塵上的時候,沒有一次不導致股市飛流直下。在目前市況下,將全流通這個“潘多拉盒子”打開,放飛的是希望還是魔鬼,誰也不能說得清楚。

  股權分裂差不多成了什么都可以往里扔的垃圾筐,全流通也似乎成了徹底改造股市的唯一選擇,但是,這樣的推理是否牽強附會大可置疑。其實,不妨倒過來想一想,如果全流通了,股市的種種不合理問題是不是依然還會存在呢?如果是這樣,那么,不僅一個上市公司內部利益上的矛盾并不僅僅是非流通股和流通股的分裂而造成的,只要存在著大股東和小股東的差異,那么“一股獨大”就是一種正常的現象,而且,即使對于整個股市來說,大股東和小股東、大機構和小股民各自不同的利益訴求也不會一致起來,存在于他們之間的利益差異永遠不可能有根本的改變。

  由于現有的全流通方案都無法克服以一種新的同股不同權取代另一種同股不同權的根本缺陷,且如果不能依靠行政措施強制推行則永遠也無法找到一種各個利益方都能共同接受的一致方案,因而實際上其可行性存在不能說不嚴重的問題。就此而言,全流通方案雖然包含著對流通股東進行補償和贖買的優惠條款,其實不過是一種廣告效應性質的標簽,無法掩蓋其重新調整股價結構的內在本質。正是由于這樣的原因,不管全流通實行得了還是實行不了,都是懸在投資者頭上的一把劍,稍有風吹草動,就導致股價價值中樞下移。

  盡管拿全流通說事和無視基本面無視政策利好的打壓股市,總是異曲同工地壓制著股市進入下降通道,但中國的投資者其實應該慶幸,剛剛結束的十六屆三中全會并沒有把全流通列入議事日程,最近國務院邀請參加經濟專家座談會的名單中也沒有專門主張全流通的代表人物。這至少表明,政策的主導方向是發展,是規范,是不可能認同那種動輒主張斷流停航甚至休克假死的推倒重來論的。中國股市不可能犧牲資本市場的發展方向,犧牲一代流通股投資者的利益,去迎合全流通的利益主張。對此,投資者或許還是可以放心的。

  上升趨勢和下降通道的博奕,說到底是利益之爭。在中國股市尚不具備做空機制的條件下,無論是何種做空力量,如果不是為了取得更多的低位籌碼,都是不可能贏得賺錢效應的。在這個問題上,全流通也好,空頭也好,本質上沒有什么區別。中國股市有沒有投資價值,本質上是一個偽命題。對于遠離股市或被迫別離股市的人來說,股市有沒有投資價值已經沒有意義了。而對于依然有意生存于股市的人來說,投資價值從來就不是在喧囂的高價區域體現出來的,而是出現低位買入機會的時候體現出來的。這也就是通常所說,看好的越多越沒價值,看空的越多反而越有價值。從這個意義上說,下降通道背離上升趨勢,說不定恰恰為投資者創造或提供了投資機會呢!在這樣的時候,投資者需要懂得的是,別盡顧著聽人云里霧里地胡扯,以至于把投資機會錯失過去,把賺錢效應拱手讓給了別人。

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