酈曉工作室

　　擔心政策繞道而行。

　　紐約、香港，或者是新加坡，對企業來說國內上市只是眾多選擇之一，而不是必然的選擇。越來越多的企業選擇到海外上市，以回避國內市場的諸多問題。優質的上市資源在流 失。海外市場則在積極吸收中國經濟的活躍部分。

　　非流通股轉讓正在常規化，既然向二級市場轉讓是不被接受的，那么非流通股持有人就選擇其他方式，股權流動是股份公司的基本特征。結果是二級市場的地位受到了質疑。

　　市場中的投資者原先存在那么一種邏輯：股指持續下跌，最終管理層就必須著手解決敏感問題，而且問題最終解決將更有利于公開市場中的投資者。因而市場中的意見領袖受到了推崇。今天，一部分投資者擔心市場可能邊緣化，實際上它正在被邊緣化。

　　從邏輯上說，市道不好，上市公司的融資計劃就要推遲，這是很自然的。但是企業顯然也流露出了不安的情緒，擔心錯過近期的融資機會，未來融資將變得遙遙無期。一些企業的融資計劃顯然缺乏和投資者有足夠多的溝通，投資者層面理解，則有最后的晚餐的味道。

　　在這種情緒之下，短期的利好已經不足以支持投資者買入的熱情。航天股在神舟5號成功發射之后，會有所下跌，這是市場先期所預料的，利好兌現了嘛，但是相關股票反映了過分的敏感性則并不正常。航天股已經體現了一定的持續性，其他股票，比如東北股其行情表現得更為短促，科技股根本在逆納斯達克行情下跌。

　　市場整體上是有投資價值的。今天對此持有異議的人已經不多，股指已經持續回調了29個月。一些股票市價已經接近于凈值，這意味資本市場對其而言已經不再有融資的意義。但投資者現在注意的不是價值，而是市場本身的可持續性。

　　討論國有股減持方案令人不安，不討論減持方案則更令人不安。市場中的意見領袖推出一個又一個的計劃，市場中的投資者清楚的知道，這些都是不可能被接受的，它們的價值在于管理層方面有所回應，但是管理層這一段時間卻是沉默的。向一口井投一塊石頭，半天沒有回響，投石頭的人們就不由得面面相覷。

　　我個人是那么理解的：既然強調了股份有限公司，那么發展資本市場就是一個不會動搖的目標。市場短期存在“跑叉道”的問題，但是市場重心最終的回歸是必然的。當然，過程中，身處于其中的人肯定是很尷尬。存在的問題是，整體回歸是一個方面，但是個股的變化卻未必會回歸；消極市場道中，持股的充分多樣化很關鍵。

　　在現階段，管理層對“跑叉道”作一些限制其實是必要的，最起碼不能鼓勵這種行為。更為急迫的是，對市場所關心的各個問題有一個明確的態度。

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