山莊

　　目前市場確實存在很多不合理不合法的現象，但我們卻不能制止，只能呼吁管理層盡快改善這種股權分裂下不合理的監管制度。

　　股權利益嚴重失衡，一句可以頂一萬句

　　當看到招商銀行部分流通股東對招行發債議案以力抗爭的“吶喊”，深深感受到“一股獨大”分裂市場下的“欺行霸市”行為，直接對股權利益失衡下的流通股東形成圈錢威脅。作為絕對控股的上市公司的市場言行，已經做到想怎么說就可以怎么做的地步。雖然也有3.3億流通股東反對發債，但比例懸殊、強權壓弱的的對峙現象難以制約不流通股東的任何行為。

　　因為上市公司舉一只手就可以蓋過流通股東上萬只手，一言興幫早已造就“一句可以頂一萬句”不合理現象，即使流通股東試圖保留要求通過法律手段，維護自己的合法權益和權利，但也無濟于事。根本原因在于十幾年來始終無法脫節股權分裂框架，“一股獨大”嚴重背離正常的市場經濟發展，所以監管層對規范市場行使有效的法律法規的治理也顯得力不從心。

　　上市公司高比例控股，監管體制難以為民做主

　　有關該點，近期文章已一再強調，當政治體制改革落后與經濟體制改革時，尤其資本市場不能實現“三公原則”，一切憲法體制、民主法治下的政府治理等行政體制都會不太規范。不規范就會失去法度，“一股獨大”的集權利益，就會不斷侵害投資者的根本利益，使那些掌握不流通股權的上市公司，隨意把公共利益看作成自身擁有絕對控股的股權利益，并在“一股獨大”的權限下，直至肆意圈錢放大自身利益。

　　雖然管理層總在表白市場問題要由市場自己解決，要規范發展、保護廣大投資者的利益，但行使公共權力時卻總站在不流通股東一邊，是因為中國股市股權分裂格外嚴重，如此高比例、大面積的政府控股現象，怎么可能不保護不流通股東的股權權益，去保護比例小的流通股東利益呢？

　　股權分裂不解決，圈錢就會永遠圈下去

　　之所以如此定論，是因為絕對控股的上市公司為了發行上市、增發、配售、轉債、轉讓等一切形式下的再融資，張口總是擴大資本融資，抵抗外來資本市場風險勢力，閉口都是保護國有資產不能流失。不流通股東任何形式下的再融資一旦成功，都難以阻擋他們快速套現。近期張衛星、閻海琴等股市專家再次揭示市場圈錢現象，來說明上市公司13年套現數字。因為不流通股東快速套現一來可以及時沖銷呆壞帳(好的可以提高業績)，二來可以肆意改變支出用處，由于“一股獨大”控股權就大，所以沒人管得了。但誰來維護市場利益，誰來承接市場溢價股票，卻是廣大流通股股東，他們雖然不能行使自己股東權益下的有效權力，卻要在股權分裂的市場下忍受掠奪。

　　就象有些人形容的，國民經濟持續增長，股市暴跌；上市公司圈錢，股民被套；存款高企，百姓貧困；官員高薪，工人失業；銀行沒錢，很刮股民。雖然議論有些灰調，卻是實話。特別是近兩年的融資速度加快，股市已成為吞噬金錢的機器。正如證監會剛報道的一組數據，“12個月發行量超過前12年可轉債發行額的總合”。象這樣的快速融資到圈錢，想為國有企業融資發展有效資本市場，結果資源配置很大一部分變相轉移到少數金融機構或個人手中，“一股獨大”的分裂市場造成富貧兩極分化已不再是一種假釋和描述。如果不能行之有效解決股權分裂，圈錢勢必永遠進行下去。

　　全流通后的再融資由誰買單

　　有人說實現全流通是讓股市暴跌，即使縮股、拆細，不流通股東也不會讓利流通股東，難道現存的股權分裂市場繼續下去，不流通股東就讓利于流通股東嗎？股市照跌不誤，股民照樣嚴重被套，反而不流通股東圈錢戲法越來越多，越來越隱蔽。一方得利，八方受災。

　　如果解決“一股獨大”，實現同股同權，同股同利，再融資圈錢可就不只是流通股東買單了，到時的“價值回歸”可就是誰占的股權比重越高，誰就掏錢越多。高比例多掏錢，小股本少掏錢。再想私下協議低價轉讓可就沒有空間了，全流通是用錢買股，而不是用權買股。

　　轉型下的股權結構調整首先是要解決“一股獨大”

　　因為“一股獨大”是市場經濟下的集權表現，不但不能抑制市場操縱性和投機性，相反還會破壞正常的市場經濟發展和為法律、法規設置屏障。就本次招商銀行發行債券，且不說它是否正常融資，還是有意圈錢，就該股2002年年報，按每股凈資產2.81元，總股本57億計算，總凈資產約合160億元，按《公司法》有關規定不得超過凈資產40%底線(規定值為64億)，怎么可能發行100億可轉債。

　　顯然易見，招商銀行發行100億元可轉換債券，不僅從形式上對抗相關法律、法規，還會得到有關監管部門同意發債，實在有些太可悲。

　　可見“一股獨大”困繞流通股東的股權利益，已直接阻礙了市場經濟有效正常發展，也很難理解尚福林去年所說的“中國新興加轉軌，股市需要法制”的用意。當廣大投資者如果不能看到股權結構和對股市體制進行改革、政府不能行使有效監管職能、不能提高上市公司主營利潤，象這樣不規范的股市就應該遠離、告別以炒做為核心的初級投機階段。

　　為真正爭取流通股東自己的合法權力，中國股市必須從根本上解決不流通股東和流通股東雙方股權利益上的失衡現象，才能營造穩定和發展的良好市場環境。

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