阿蒙

　　書載，二千多年前，孫臏用最后一計“走為上計”打敗龐涓，留下兩部兵書，一部是《孫子兵法》，另一部是他自己寫的《孫臏兵法》。現如今，連美國西點的將軍們都拜讀得五體投地，并屢屢應用在戰場上而頻頻得手。沐浴著原汁原味的東方智慧，阿蒙在為祖先自豪之余，不禁想孫臏若在世救救咱股市就好了。

　　時鐘擺進二十一世紀，人們對股市的暢想曲卻由期望到失望直至現在的無奈加嘆息。近日上市保薦制度即將出臺，證監會公開征求意見。既然如此，阿蒙也不敢怠慢，思量保薦制必是對核準制的否定之否定，于是又拐進了歷史的小胡同去尋幽探古了。

　　尋來探去，阿蒙還真的有“重大考古”發現。不管巧合也好、沿革也好，核準制、保薦制均是前兩任主席上任當月提出的，雖是現象，但其中蘊藏著什么呢？發行承銷是證券市場基礎工程的基礎工程，而實踐證明證券市場的陋習、病因、死穴均發端于此，由是看，兩主席一上任就直奔主題，可謂英雄所見略同。

　　回顧歷史。2000年2月28日，證監會有關人士表示，證監會將在今年徹底改革股票發行方式，把行政色彩濃厚的審批制變革成為核準制，由此拉開了核準制登臨前的話匣。

　　有人說：由于審批制本身是計劃經濟的產物，受制于行政命令，加上地方保護主義的包庇、放任，滋生了大批腐敗蛀蟲，像大慶聯誼、紅光實業、藍田股份，無一不是戴著光環誕生的，實際上肚里裝了一堆草紙。核準制是一次質的飛躍，使一些沒有門路、沒有背景的得以憑實力走上股壇。

　　也有人說：核準制暴露出的最大的弊端，可能是助長上市公司和券商聯姻捆綁式造假風氣。再就是核準制完全依賴于行業自律，受職業道德規范約束，僅僅由市場自主調節稍嫌單薄。有媒體歡呼：無論從目前還是從長遠來看，都是中國股市的重大利好。它從源頭上保證了微觀主體的質量建設，必然會大大促進我國證券市場的整體素質建設，為我國資本市場發展開辟嶄新空間。瞧，多美好憧憬呵。

　　事實大于雄辯。2001年5月，第一家采用核準制發行的“用友”，發行價36.68元，開盤漲幅高達100%以上，隨后一路狂炒，創下開盤首日股價便達100元的歷史先例。難怪人說，核準制給了管理層當頭一棒子。三個月后，證監會有關官員指出，核準制實施使市場風險增大，迫切需要增強投資者自我保護能力和責任意識。證監會發行監管培訓會總結得出，核準制關鍵在于全面、一致地予以落實，需要證監會與中介機構共同把關。

　　當年歲尾，實施核準制后新上市的公司有：用友軟件、北京華聯、華能國際、山鷹紙業、香梨股份等。從數據看，用友軟件財務指標固然不錯，但其上市4個月后，便有3億多資金隨意改變資金用途，違背招股說明書的承諾。其他的上市公司流動比率和每股現金流量指標都明顯偏低，嚴重低于正常水平，給上市公司以后發展丟下了隱患。核準制下難道還要重走“圈錢”、“變臉”老路嗎？人們不禁要問。

　　2002年初，一家專業媒體發文《江西銅業內幕》令投資者大吃一驚，這家公司1月11日才上市，然而僅兩個月時間，面對7個方面質疑該公司董事會公告依然叫人稱謎，大家伙只好感嘆核準制比審批制還“稀松”！年中，《21世紀經濟報道》有文指出，變味的核準制實行一年有余，預料中對于上市公司的市場化篩選，“殼”資源的逐步消失，和行政權力在股市上的大踏步退場，似乎都并沒有如約而來。從運行機制看，證監會把名額分配給認為有資格保薦的證券公司，然后由這些經紀公司來輔導和保薦其所認可的公司上市。公司上市額度過去分配給各省市和部委掌握，現在則完全集中在證監會手中，發審委也沒放棄對于上市公司的實質審查，距離英美等國完全市場化的注冊制相去甚遠，而僅僅只是審批制的一種改良，對此業界詬病已久，核準制離壽終正寢也不遠了。由是，任何好政策好制度都得由人去實施執行抓落實！不然我們的奧運會徽為啥看起來象個“人”呢，看來“人”字學問大著呢！阿蒙如是說。

　　今年初，在全國證券期貨監管工作會議上尚福林說，“今年證券市場監管工作的重點之一，即是推進上市公司、證券公司、基金管理公司以及其他中介機構的誠信建設，逐步建立上市保薦制度，建立對缺乏誠信的發行企業和中介機構及其有關人員的責任追究制度”，將保薦制正式提上日程。

　　于是，保薦制度提升新發公司質量、促進投行運行模式變革、讓券商明確職責、推動投行業務創新等等美譽，象當年核準制實施前一樣紛至沓來，證監會發行部負責人說：“我國要將保薦制引入主板市場，這在世界上還是第一家。這必將對我國證券市場帶來深遠的影響。”。然而，中國股市創造的“第一家”又何止于此。

　　一個比方，說來挺可笑。證監會相關官員說：過去發行新股時只有證券監管部門在做“審批關口控制”和實質性判斷，這好比監管者費心勞力修建一座高高的“城墻”，但面對市場千萬個博弈者技巧高超的“攻關”，再高的墻也很容易被越過。保薦制就有可能將這一“關口”或“城墻”拆掉，而使這種“關口”或“城墻”無所不在，變成一座座“道德之墻”。如此一來，監管者不必代表市場的中介機構進行盡職調查、不必代替市場的上市公司進行治理的協調、不必代替市場的投資者進行投資選擇的操勞，從而使監管模式發生重大改變。

　　據悉，“保薦辦法”目前處于修訂細化征求意見中，對保薦人資格的認定、保薦人的權利義務劃分以及法律責任界定等仍是爭論的焦點。尤其一提的是推行保薦制，將在業內形成“保薦代表人”，保薦代表人在很大程度上決定著公司能否上市的命運，有人估計說符合條件的保薦代表人數約在200人左右。也可以說，中國股市目前的架構也基本上就是由這200多投行精英直接參與打造的，他們的業務水準、包裝技巧阿蒙不妄評，但上市公司的現狀卻有目共睹！現在，要企望制訂處罰措施、約束機制就能杜絕違規黑幕發生了，端出“保薦制”就能既規范證券公司又提升上市公司質量實現“一箭雙雕”了，恕阿蒙不茍同！

　　年初，水皮就說過：我們說中國股市不缺政策，不缺利好，缺的恰恰是對管理層的信心還有中小投資者的利益代表者。由是看，中國股市要解決的還是一個“人”字，也就是尚主席開頭講的“誠信”。“代表人”只有專業技巧，而缺乏“誠信”品格，“保薦制”的實際效果就會事與愿違，到那時尚主席可不要“走為上”啊！打造“保薦制”、選拔“代表人”既是經濟工程也是文化工程，阿蒙在此僅是拋磚引玉，求得大家對誠信為體、制度為用二者辨證關系的認同。

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