張衛星

　　10月13日三大證券報都在頭版頭條的位置，刊登了中國證監會副主席屠光紹先生11日在北京大學金融與證券研究中心舉辦的“2003’資本市場國際化高級論壇”上的講話。

　　屠光紹副主席在講話中談到，“資本市場國際化進程不能忽視內外差異，境內資本市 場在國際化進程中,與境外發達和成熟市場相比,存在著差距和差異。所謂差異是指在我國股權結構中,由于歷史的原因,有流通股和非流通股之分,這是我國市場的特殊性。我們要清醒地認識到,流通股以及流通股股東對市場的方方面面和各個參與主體都產生著重要的影響。因此,我們要處理和把握好這個差異,有效推進資本市場的國際化進程。”

　　“大約占總股本30%的流通股與非流通股相比,雖然只是較少部分,但流通股以及流通股股東的問題,在整個證券市場中是不可忽視的,它決定著整個證券市場的現狀,直接影響證券市場的效率和未來發展。因此,在對股權以及股東保護作一般研究時,要研究關心流通股以及流通股股東這個特殊范疇,因為這是我們市場與其他市場的重要差異。”

　　如果筆者記憶力不錯的話，這是自2001年以來，中國證監會的高級官員在公開場合首次談論中國股市的特有問題：流通股與非流通股的股權分裂問題。首次公開觸及制約中國股市發展的結構性缺陷，而以前證監會的官員在這個問題上往往用“歷史遺留問題”這樣語焉不詳的言辭一筆帶過。此次屠副主席談論中國股市的股權結構有流通股和非流通股之分，談的非常詳細，對這一問題的理論把握非常準確，提出了高屋建瓴的認識：“要很好地處理與國外市場間的差距和差異問題。我們不能忽視市場間的差距,否則就喪失了學習、借鑒和發展趕超的意識。也不能忽視差異,當然,也不能用簡單縮小差距的辦法來縮小差異。所以,在資本證券市場國際化進程中既要借鑒、學習國際的經驗,同時還要結合自己的情況,更好地發展市場。只有把握處理好差異和差距之間相互關系,才能使市場國際化進程的基礎更扎實,讓資本市場更好地服務于國民經濟。”

　　若真能按屠副主席的理論分析與規劃設想來處理中國股市特有的結構性問題，則中國股市甚幸！中國股市的幾千萬投資者甚幸！

　　在對于中國股市的結構性問題：流通股與非流通股的股權分裂問題達成較廣范圍內的意見統一后。對于中國股市的管理層領導，筆者還想提出更進一步的建議，希望各位領導不必陷于中國股市經濟理論的爭論中，而更應該從宏觀層面把握中國股市存在的問題。

　　筆者可以提出一些分析數據，希望能引起政府管理層的極大重視。中國股市誕生十三年來，滬深兩市場已經有近7000萬開戶投資者(資金戶3000萬以上)，這幾千萬投資者先后投入中國股市的資金總額為30000億以上，而自2001年國有股減持股災的爆跌以來，撤出中國股市的資金應該有4000億以上(專門申購新股和其他離開股市的資金)，實際投資者的投入資金應該為26000億左右。而目前幾千萬投資者持有的股票市值為13000億，保證金余額為3000億元，合計為16000億資產，這與投資者的投入相比較已經嚴重虧損了將近10000億的血汗錢！

　　為什么投資者的錢總體上損失了10000億，投資者的錢都到哪里去了？如果這個問題宏觀上得不到解決，那保護投資者利益就永遠是一句空話，真心希望屠光紹先生這次講話為始，新一屆股市管理層能夠展現實事求是、不唯洋、不唯教條、執政為民的新政新風來！

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