三元顧問樓棟

　　本周的熱點不斷活躍，先是東北股全面啟動，接著是H股概念大行其道，搖搖欲墜的指數也最終形成了反彈的走勢,但有一個問題還是要引起大家的關注，這到底是不是中期底部的雛形?到底什么樣的形態具有中期底部的指導意義？我們認為，成交量對判斷目前的市場具有至關重要的意義。

　　成交放大：判斷機會大小的標尺

　　9月25日以來，上海市場成交量在40億以內的達到五個交易日，只有節前最后一個交易日和本周五的成交金額超過了40億，應該這樣說，目前上海市場的成交量水平比八、九月份的40---50億又小了一大截，按照滬深兩地市場的歷史運行來看，這個量和幾年前相比都已屬偏小，更何況這幾年擴容的步伐邁得比誰都大，在創記錄的情況下，本周五突然出現放量走勢,指數的強勢也讓人覺得"地量地價"的深刻涵義。不過，對于中期底部的判斷，我們覺得在成交量上必須要有一個明確的要求，也就是說，如果上海市場在沒有持續出現成交量超過80---100億水平的情況，底部仍是不確定的。因此,如果下周不能出現持續性放量,行情的性質仍有待判斷,當然,量在短期的操作上的實用性也很強,例如，連續下跌之后成交量同步出現持續萎縮，那短線就有可能出現小幅度的反彈，而如果在反彈過程當中，隨著指數的上漲，成交量沒有辦法同步放大，相反出現萎縮，那這往往會形成一短期高點。

　　股市吸引力和成交量的關系

　　日前，有一組數據非常的流行，根據9月26日收盤數據統計，兩市1248只A股加權平均價格為7.17元，低于上證指數1月6日創出年內新低的7.70元，創出兩年多調整行情以來的新低，并且已遠低于5·19行情啟動前的8.01元。這組數據說明現在股市的相對價格已經處于歷史低點了。同樣，和股價相比，我們的市盈率也下來了，原來70多倍的市盈率現在已經徘徊在30倍左右，而近年來在宏觀經濟向好的影響下，上市公司的業績也出現了穩步的提升，而這種提升是在上市公司會計制度越來越嚴格的情況下產生的，具有更強的可信性。市場出現的股價降低和上市公司質量增加的情況，最直接的提高了股市的吸引力。吸引力提高了，買的人也就多了，這是經濟學的基本規律，但在最市場化的股市當中卻沒有出現這種情況，相反，隨著吸引力的增加，股市的交投卻越來越清淡，這種負相關的表現明顯違背了基本規律。至于出現這種局面，我們認為和央行的貨幣政策直接相關，尤其是前期出臺的提高存款準備金率的措施對很多機構投資者的資金壓力是非常明顯的，在國債市場上我們看到的是國債價格的不斷下跌，這對追求穩定收益的國債市場來說確實很難得一見，這也從一個側面反映了目前機構投資者們的資金壓力確實比較突出，這也是為什么股市吸引力增加而無人問津的主要原因了。不過有一點我們可以確認，股市吸引力的增加和成交量是存在正相關關系的，只不過在目前資金壓力相對突出的情況下，這種正相關作用成為了一種遠期作用，也就是說，在資金面壓力解除之后，這種正相關作用將會逐步發揮出來。

　　自行車理論需得到重新重視

　　在《證券時報》對上市公司、基金、券商的大型調查問卷揭示，解決股權割裂是重振股市的關鍵，確實，國有股問題尤其是按市價減持一直是壓在大家心頭的一塊石頭，很多機構投資者由此采取了對股市不聞不問的態度，但是，股市有股市自身運行的規律，國有股問題其實并不是關鍵問題，以青島啤酒為例，周四的報紙紛紛將該股H股股價超過A股股價作為一條新聞，那你說H股的投資者是不是也會擔心國有股減持而不敢炒高股價呢？至少從這條信息來看，香港投資者對國有股的恐怖遠沒有我們那么強烈，也許有人會說國有股只會在A股市場減，但減持造成A股價格下跌之后，在資本逐利的影響下，香港投資者是不是會轉而投資A股呢？其實轉了一個大彎，要說清楚的還是一個道理，那就是股市的下跌根本原因是投資者信心的喪失。還有一點，隨著指數的下跌，國有股減持對市場造成的沖擊力量在削弱，一個最簡單的道理，現在1300多點，很多個股的股價離凈資產的距離非常近了，如果再跌個200點，我相信A股市場肯定有個股股價會跌破凈資產，那國有股按凈資產減持一來少有人要，二來會拉動二級市場股價的上漲，那個時候，國有股減持還是地雷嗎？所以說，股權割裂固然會造成市場的調整，但更重要的我想是投資者遠離股市帶來的負面影響，正是因為越來越多的投資者不參與股市的交易，股市才顯得越來越沒有生氣，但是，"數營業部門口自行車"這一中國股市獨有的判斷市場的方法同樣會發揮作用，因為股市賺錢的永遠只是少數人，但是在大多數人離去之后，留下來的只要能堅持住，賺錢將不再是一句空話，所以，面對自己的股友、同事的逐步退出，如果站在一個相對較高的高度，這又是一個大機會。其實周五的盤面表現就是這個理論在市場當中最真實的體現.在目前的市場當中，如果說要判斷市場明確的底部，放量是最為重要的指標，在周五放出近期的"巨量"之后,我們對目前的市場可以有一份相對樂觀的態度,至少,反彈行情來了.