股民保證金余額縮減4000億

　　有人對中國股市擴容作過這樣一組統(tǒng)計，美國股市100年發(fā)行股票800只，平均每年擴容8只，香港股市33年發(fā)行股票800只，平均每年擴容24只，中國股市將近13年，平均每年發(fā)行股票接近100只，按美國前總統(tǒng)克林頓的話說，中國股市8年發(fā)行股票完成了美國100年的發(fā)展史。如此驚人的擴容速度，是建立在人均GDP800美元低水平下完成的。

　　然而一位前證監(jiān)會主席2002年初還曾豪邁斷言，中國新股發(fā)行上市預計今后幾年，將達到5000家、甚至10000萬家。在監(jiān)管層兩年前這種美好憧憬旨意下，加速大盤股、超級大盤股的發(fā)行上市，尤其大盤股的增發(fā)和轉債，和部分上市公司的違規(guī)操作、暴跌跳水走勢，使投資者越來越認清管理層，目前的保護投資者利益，只有輸錢，沒有賺錢。當投資價值總是負值時，只能抽身遠離。截止8月底根據(jù)有關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，股民保證金余額只剩3000億，同比2000年峰值時的7000億縮減4000億。

　　最近證交所接連報道，證券交易公司每天買賣交易量逐漸下降，散戶賣出量是買入量的兩至三倍，交易人數(shù)也僅為交易公司開戶數(shù)的百分之幾。就在場內資金極度枯萎，長江電力暫停上市之時，中金公司仍在包裝招行，試圖向市場再融資100億。

　　然而股權結構調整又過一年，大盤指數(shù)再從當初的1650點(2002年4月)，降至到今天1350點附近，兩市平均個股股價同比再跌近18%(去年4月為9.72元，截止10月9日為8.28元)。更為值得重視的是，股市連續(xù)兩年多的下跌，除了“割肉”離場的，剩余的是人人套牢。對于這種大躍進式的擴容所帶來的資金失衡弊端，不僅不斷傷害了投資者財富上的原始積累，而且導致了新興資本市場的肌體正常發(fā)育。

　　從表面現(xiàn)象看，是由于擴股增融，使市場供求關系失衡。且實質卻是監(jiān)管部門以融資壓倒一切的行政手段放縱股權分裂，并使“一股獨大”圈錢游戲越演越烈。

　　股市低迷來自不流通股東私下侵吞市場公共利益

　　一位境外投資者曾這樣比喻，腐敗是其擔心的主要“制度成本”之一。好不掩飾從融資到變相圈錢，把制度跟腐敗聯(lián)系到一起。因為新興的資本市場腐敗現(xiàn)象太多了，由于股權分裂、由于信息不對稱、由于“一股獨大”的畸形市場，使他們不能不違規(guī)、不違紀。因為不規(guī)范市場的游戲規(guī)則，能讓不流通股東僅出資25%，就能掌握70%的股權利益。

　　所以、上市公司招股說明書上自稱自己具有行業(yè)龍頭地位，是因為好圈錢；上市公司的業(yè)績總是好不起來，是因為只有股本擴張才能提高身價；而穩(wěn)定市場和“重中之重的根本利益都是為了有效融資。當不流通股東肆意掠奪、侵吞流通股東公共利益，使廣大投資者的權益嚴重受損、縮水，談不上有效規(guī)避風險，股市自然走入蕭條。

　　這支“隊伍”目前完成(掌握)股權結構調整了嗎？

　　可以說，2000年股市實現(xiàn)當初政治上認為的“國企脫貧解困”同時，管理層一直圍繞對股市股權結構性調整，進行一系列的股權置換準備。在建立超常規(guī)戰(zhàn)略基金投資隊伍上，從擴容隊伍數(shù)量，到增融隊伍資金，都試圖使它能成為控盤市場的主導力量。

　　但由于“一股獨大”勢力始終不能解決，反而加劇這種勢力擴散，使進入市場的任何投資機構，不可避免受制股權分裂所形成的場外私下協(xié)議利益再分配，直至瓜分、掠奪，所以也就無從實現(xiàn)股權結構調整到有機整合。因為機構投資者看到的是，上市公司在利用不規(guī)范的市場，在不規(guī)范的監(jiān)管政策下，進行不規(guī)范的資本運作，所以力不從心，不但沒有起到控盤市場的主導力量，反而陷入泥潭。

　　回顧“十五計劃”，宏觀經(jīng)濟周期已近三年，按《綱要》上提出的，突出經(jīng)濟結構戰(zhàn)略性調整，而不是一般意義上的適應性調整的任務再看資本市場，無論從股權結構調整，還是上市公司法人結構治理，這支所謂超常規(guī)戰(zhàn)略投資隊伍都未完成“戰(zhàn)略投資部署”。而在廣大投資者眼里認為的股權結構調整，則是最終實現(xiàn)全流通，現(xiàn)在連影子都沒有。

　　市場沒有取信流通股東的政策，股市只能走向邊緣化

　　就9月12日尚主席的講話，同樣是大躍進式的講演。廣大投資者就目前市場無從找到尚主席所認為的相信，“一個運作規(guī)范和具有較強新能力的資本市場，必將更好地為國民經(jīng)濟發(fā)展服務，為經(jīng)營規(guī)范具有高成長性的企業(yè)提供更多融資機會”。

　　因為股權結構在“一股獨大”分裂的市場下，上市公司繼續(xù)私下協(xié)議、低價轉讓，新股上市繼續(xù)加速、加重股權分裂比例，如何稱為“運作規(guī)范”，又如何建立“較強的新能力資本市場”。對于上市公司長期侵占流通股東70%股權利益，怎么可能稱為規(guī)范經(jīng)營，又怎么可能具有高成長。所謂高成長，仍為股本擴張下的，不流通股權上的溢價賣出。

　　而“優(yōu)化資源配置，籌集社會資金，改善公司治理機構，促進經(jīng)濟結構合理調整，推進金融體制改革”這樣的高舉口號，如果前提不能進行政治體制與經(jīng)濟體制上的雙重改制，股權結構不是同股同錢、同股同權、同股同利的全流通市場，市場走向邊緣近在咫尺。相反，如果市場平均股價已跌至凈資產(chǎn)價位，還用得著場外這些高調聲音嗎？所以當監(jiān)管政策總是脫離現(xiàn)實，取信流通股東的所有利好都會認為華而不實。

　　因此取信流通股東的政策，應是監(jiān)管層敢于抵制股市泡沫(停止新股股權分裂上市，降低擴容節(jié)奏)，為國家利益而不是為既得利益集團謀取財富(停止增發(fā)、低價轉讓等一切形式下的不流通股東與流通股東爭利、掠奪現(xiàn)象)。而推進金融體制改革，就股市而言，必須要讓投資者有利可圖，也許場外資金還肯流入市場，否則難以籌集社會資金，去改善公司治理結構。

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