酈曉工作室

　　是否存在體現各方利益，各方都能接受的國有股流通解決方案？存在，國有股劃轉為優先股就是一種。

　　幾年前，浙江有一家小型國企實施轉制。要將股權讓渡到員工手中，但是員工沒有那 么多錢來購買。最后這樣解決：大量的國有股權劃轉為優先股，政府繼續持有，只有相對少量的普通股讓渡給員工。優先股是股票而不是債券，優先股仍然構成企業的資本金，因而企業之前形成的債權債務關系的前提沒有變化。

　　這樣一來，政府和企業就實現了脫鉤。企業在實現轉制后經營情況迅速變化，最后有足夠多的資金回購政府持有的優先股。優先股需要支付股息，對企業是一種財務壓力。

　　國有股劃轉為優先股后，國有資產沒有流失，相反是得到了確認，因為優先股通常是固定利率的股息回報，雖然沒有投票權，但是公司清算時，較之普通股有優先分配權。無疑，社�；�金有了穩定的收益來源。

　　優先股和普通股是兩種完全不同的股票，存在不同的市場，優先股的轉讓，不會對流通股持有人持有的普通股構成直接影響。優先股可能會受到市場的歡迎，一部分心態傳統的投資者和基金將持有它。

　　企業上市的目的是什么？改善公司治理結構，或者是獲得公開市場的驅動力。國有股劃轉為優先股后，流通股持有人持有的普通股的地位就突現出來了，普通股持有人可以以純粹市場化的思維對上市公司經理人提出要求，上市公司經理人則必須接受。

　　或者有人會提出，國有股劃轉為優先股，國有股可以獲得穩定的股息，在今天的市場環境下，也是一種套利行為。這里就涉及一個補償的問題，如果認為流通股持有人應當在轉變中得到補償，那么劃轉為優先股的國有股，可以在特定年份內放棄股息。這種補償容易操作，也容易為各方所接受。

　　然后有一個國有法人股的問題。首先，也許國有法人股的持有人樂意同時轉化為優先股，他可以獲得固定利率的回報，公司清算的時候還有優先分配權。當然我不認為國有法人股需要放棄股息。

　　今天許多住房，住戶有居住權，但是涉及轉讓時則要補足一些費用，土地出讓金什么的。國有法人股可以先劃轉為優先股。也可以有一部分投票權，事實上有少量投票權的優先股。然后設計一個程序，股東補繳流通股市價和之前法人股轉讓價格的價差之后，即擁有普通股的所有權利。這樣有了期權的性質。補繳的資金成為公積金，全體股東分享，皆大歡喜。

　　其實現階段就是一個很好的操作時期，利率處于低位，各方涉及的利益比較少，因而就容易協調。如果說，將國有股劃轉為優先股對一部分國企是不適用的，那么至少在一部分國企可以那么推行。

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