韓強

　　最近，高盛公司亞洲董事總經(jīng)理胡祖六在“全球投資市場趨勢和機會”報告會上表示，QFII投資滬深股市應(yīng)該以看好市場基本面為基礎(chǔ)，不能光為了人民幣的升值，匯率投機風險很大。高盛通過“匯率均衡模型”計算后認為，人民幣確實被低估了，但這種低估不是嚴重低估，而是溫和低估了10%到15%。中國連續(xù)保持貿(mào)易順差，外匯供應(yīng)超過外匯需求，外匯 儲備已經(jīng)超過3500億美元，如果匯率放開，人民幣肯定會升值。如果QFII只是作匯率投機，完全寄希望于外匯上升，不看好股票基本面和股市前景，那是大錯特錯。，高盛不是搞股票炒作，不會太在意股票短期的漲跌，不過可以肯定的是，高盛仍然非�？春脺�深股市，看好中國的許多行業(yè)。

　　人們不禁要問：自從2001年以來，駐在香港的某些外國機構(gòu)人士對深滬股市橫挑鼻子，豎挑眼，為什么會一反常態(tài)呢？高盛亞洲董事總經(jīng)理胡祖六在中國QFII政策剛剛發(fā)布時稱：“絕大多數(shù)境外機構(gòu)不會馬上通過QFII進入股市，境外的基金經(jīng)理也將會因為QFII規(guī)則種種嚴格的投資限制對中國境內(nèi)證券市場望而卻步�！钡珜嶋H情況讓他大跌眼鏡，美國高盛成為QFII的積極申請者，并且在獲得批準后不久也開始了對A股的投資。對于胡祖六這種前后矛盾的態(tài)度，我們應(yīng)該

　　透過現(xiàn)象看本質(zhì)。

　　所謂高盛通過“匯率均衡模型”計算后認為，人民幣確實被低估了，低估了10%到15%，這種計算靠得住嗎？如果QFII看好深滬股市，為什么大量地買入債券和基金呢？是不是寄希望于外匯升值呢？有報道稱：

　　7月23日，國電電力可轉(zhuǎn)債申購結(jié)果揭曉。其中最吸引投資者眼球的是當時獲準入場的兩家QFII——花旗環(huán)球金融有限公司和瑞士銀行有限公司同時現(xiàn)身獲配名單中。兩家公司動用的申購資金分別超過了1億元和5億元，最終前者獲配1044手，獲配金額為104.4萬元；后者獲配4835手，獲配金額為483.5萬元。

　　8月20日，又有兩則關(guān)于QFII的消息公布。首先是一家QFII出資認購了正處發(fā)行期的指數(shù)基金裕富，投下QFII在開放式基金上的第一單。另一則是花旗環(huán)球金融有限公司買下了山鷹轉(zhuǎn)債21.7%的份額。這已經(jīng)說明了他們是寄希望于人民幣升值。

　　《中國經(jīng)營報》記者吳娜娜報道說：QFII對債券的投資將比對A股的投資金額大得多。投資股票似乎只是QFII的一個煙霧彈，“項莊舞劍，意在沛公”，QFII雖然向媒體公布其“第一單”，但其“意”卻在債券型開放式基金，此種舉動至少說明現(xiàn)階段QFII不十分看好A股市場。QFII在投資中更多地選擇債券也顯示了其對人民幣的十足信心，在“人民幣升值”的呼聲漸高中，QFII大單也就吃定了債券。

　　這些有目共睹的事實說明胡祖六所謂的“不能光為了人民幣的升值”“非�？春脺�深股市”也是煙霧彈。

　　其實，“歐元之父”羅伯特·蒙代爾在上海提出，人民幣升值問題應(yīng)該在五年之后，即奧運會時再來考慮。這是很鮮明的觀點。最近香港經(jīng)濟家朗咸平以事實反駁了某些西方人宣揚人民幣升值的言論。第一，所謂外匯自由化是世界潮流不符合事實。國際貨幣組織的最新統(tǒng)計表明65%的國家實行固定匯率，24%的國家實行有管制的浮動匯率，真正實行自由匯率的只美國等少數(shù)國家，連日本也不是自由匯率，而是有管制的浮動匯率。第二，所謂出口順差人民幣要上升值，是片面的，中國除對美國等國家之外是順差之外，對其它是逆差。第三，不正規(guī)的外幣流入想要搏匯率差價。如果升值，會進一步引起熱錢流入，加大升值壓力，一旦國際炒家撤出，后患無窮。朗咸平是真心實意為中國的國家利益考慮，胡祖六的言論讓人疑惑。

　　更讓人疑惑的是胡祖六說：“QDII動用的是外匯資金，對滬深股市幾乎不會有什么影響，中國外匯儲備已經(jīng)超過3500億美元，拿出10%就有350億美元，這已經(jīng)足以支持QDII的實施�！�

　　誰都知道QDII對內(nèi)地形成的不僅是資金影響，更重要的是比價效應(yīng)造成的心理影響，香港H股比內(nèi)地A股低得多，一旦QDII開放，這種心理影響會進一步擴大。另一方面，香港股市已經(jīng)上升，許多股票翻了倍數(shù)，在這樣的時候要國家拿出350億美元支持QDII，豈不是要為國際炒家去抬轎？為什么胡祖六不在2001年底至今年春節(jié)前提出拿出350億美元支持QDII呢？如果那時介入是抄底，從今年7月“非常熱情”地宣揚QDII，而且調(diào)門越唱越高呢？現(xiàn)在在外國機構(gòu)投資者已經(jīng)完成建倉、拉高之后，胡祖六提出要國家拿出350億美元支持QDII，其用心何在？請不要忘記胡祖六是高盛公司的亞洲董事總經(jīng)理，他拿了高薪，首先要為高盛服務(wù)。

　　已經(jīng)有專家指出，在香港股市中已經(jīng)有內(nèi)地三成資金，現(xiàn)在H股已經(jīng)大漲，實際上不少人在指望人民幣升值和QDII，其實這種盼利好，逢高出貨的心態(tài)在國際市場上也是一樣。在這種情況下，胡祖六提出要國家拿出350億美元支持QDII，居心何在？寶貴的外匯是國家資源，是人民的財產(chǎn)，如果出現(xiàn)B股那樣的情況，外匯的損失誰承擔風險？假如，胡祖六在2001年底宣揚買入香港股票，那么他是善良的，但是，現(xiàn)在香港股市大漲，他卻要求國家拿美元進入香港股市，其用心不能不讓懷疑。

　　最近一直活躍在內(nèi)地和香港之間的財務(wù)專家郎咸平教授在接受國際金融報采訪時則認為，現(xiàn)在香港資本市場對QDII的期待有些“誤入歧途”，他強調(diào)香港需要的是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，而不僅是這些優(yōu)惠措施。

　　金管局任志剛說：不要以為經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，一切問題就可迎刃而解。香港還需解決一些結(jié)構(gòu)性問題。經(jīng)濟狀況整體改善的趨勢，亦可見于金融市場，其中以股市尤其突出，股價及成交量均出現(xiàn)升幅。銀行市場方面，由于利率偏低及銀行對客戶普遍持體諒的態(tài)度，繼續(xù)有助客戶改善財務(wù)狀況。令人感到特別可喜的是，由于美元兌港元遠期匯率溢價跌至歷史低位，可見港元受到較大的支持，市場對港元前景的信心亦增強。此外，股市轉(zhuǎn)趨暢旺，吸引一些資金流入港元，更使港元獲得進一步支持。事實上，政府財政狀況仍然值得關(guān)注，貨幣市場內(nèi)仍報稱有對沖基金存在，因此我對市場保持平靜感到欣慰，但我們?nèi)皂毥?jīng)常提醒自己一方面要認真努力整固財政，另一方面要小心提防國際金融的變化及對貨幣與金融穩(wěn)定可能造成的沖擊。(《國際金融報》2003年9月15日)

　　這個分析是符合事實的，特別提醒我們“要小心提防國際金融的變化及對貨幣與金融穩(wěn)定可能造成的沖擊”。我們不禁要問胡祖六先生：在H股已經(jīng)翻了倍，創(chuàng)幾年的新高之后，要國家拿美元進入香港股市究竟是什么意思？如果國際投資者逢高出貨怎么辦？由此可見，對經(jīng)常發(fā)表前后矛盾觀點的的胡祖六先生，我們還是要冷靜一些，不要被所謂的“國際”面孔所迷惑。有位一直關(guān)注胡祖六在香港報刊、電視臺言論的朋友告訴我：胡祖六有點像股評家。像不像我不敢妄下結(jié)論，但是，從他對QFII的前后矛盾言論和對QDII的過分熱情，實在讓我懷疑。

　　如果胡祖六宣揚國際投行應(yīng)該拿出350億美元，盡快申請QFII，大量買入A股，不買債券，那表明他真的看好深滬股市。嘴上說看好深滬股市，卻又要求350億美元進入香港，還說對深滬股影響不大。這種前后矛盾的話，有誰能相信？

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