閻海琴

　　目前我國證券市場發(fā)展的主要矛盾是：不斷增長的上市公司數(shù)量與上市公司質(zhì)量、以及與此不相適應的有關(guān)法律法規(guī)之間的矛盾。本文旨就此從適度證券市場的角度進行理論探討，以期拋磚引玉。

　　一、“適度證券市場”的概念

　　在證券市場中應該提出或者明確這樣一個概念，這個概念就是“適度證券市場”。這個概念應該是指：(1)它是一個動態(tài)的市場；(2)它必須適合于它所依存的社會經(jīng)濟發(fā)展水平。如果這一市場發(fā)育不足，就無法發(fā)揮其在社會經(jīng)濟中的作用，如果這一市場過度發(fā)展，就會擾亂社會經(jīng)濟發(fā)展秩序；(3)它不但應適應與它所依賴的生產(chǎn)力發(fā)展水平，還必須適應于與生產(chǎn)力發(fā)展水平相關(guān)聯(lián)的生產(chǎn)關(guān)系的狀況，進而還必須與由此產(chǎn)生的上層建筑相適應；(4)它與其依托的社會的人文文化、道德水平、社會倫理以及人們的心理因素相適應；(5)證券市場中的投資或籌資規(guī)模、發(fā)展速度、品種結(jié)構(gòu)與社會經(jīng)濟發(fā)展水平相一致；(6)證券市場中籌資或投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)與社會經(jīng)濟發(fā)展水平相符合；(7)證券市場中籌資或投資的地域結(jié)構(gòu)與社會經(jīng)濟發(fā)展水平相符合。

　　二、證券市場發(fā)展的含義

　　證券市場的發(fā)展包括三方面的內(nèi)容，一是數(shù)量的增加，比如在股票市場中，包括上市公司數(shù)量的增加、募集資金量的增加即外延的增加；和通過配股、增發(fā)等所謂內(nèi)含的量增加，后一種情況是指上市公司數(shù)量不增加的情況下社會募集資金量的增加。二是速度適中，指證券市場中所有有量的概念的指標的增加速度是合理的，比如，從100增加到1000，用多長時間增加怎么樣增加這就是速度問題。三是質(zhì)量的提高，包括上市公司自身質(zhì)量的提高，也包括其他品種的合理增加、行業(yè)的優(yōu)先保證、地域的合理配置以及與社會經(jīng)濟文化發(fā)展水平的不斷適應等，總之，它是指適度證券市場概念中的所有內(nèi)容的最優(yōu)結(jié)構(gòu)的綜合發(fā)展。

　　三、現(xiàn)階段發(fā)展我國證券市場必須堅持的觀點

　　據(jù)此，結(jié)合目前的現(xiàn)狀，我國證券市場尤其是其中的股票市場的發(fā)展主要應該堅持這樣的個觀點：

　　第一、根據(jù)該市場必須適應于當時的經(jīng)濟發(fā)展水平的要求來判斷，目前我國的證券市場還屬于發(fā)展的早期，還遠遠無法適應現(xiàn)在社會經(jīng)濟的發(fā)展水平，在一定時期內(nèi)集中、集聚大量的資本用于國民經(jīng)濟的重點建設中的作用還遠遠沒有發(fā)揮出來，它還代表不了當前我國的社會經(jīng)濟發(fā)展總水平，因此，它不可能起到國民經(jīng)濟晴雨表的作用，從這個意義上講，證券市場必須發(fā)展而且必須有大的發(fā)展。

　　第二、從前面提到的上層建筑的角度看，現(xiàn)階段的證券市場與之還沒有完全適應。這可以從兩個層次進行分析。

　　通常所指的的上層建筑包括除政治法律制度和設施等有形的東西外，還有政治、法律、宗教、藝術(shù)、道德、哲學等各種觀點的觀念體系。從1994年制定的《公司法》和1999年實施的《證券法》等法律法規(guī)和有些政策上看，現(xiàn)在的證券市場與其要求存在著差別，這個時候，(1)要么修訂相應的法律法規(guī)，使其適合于現(xiàn)在證券市場的要求，(2)要么緩步發(fā)展證券市場，使之遵紀守法、操作有法可依。第二種情況顯然是消極被動的。但是，當法律法規(guī)尚未修訂完善時，也只能減緩證券市場的發(fā)展速度，以避免造成以后尾大不掉的局面。所以，從這個角度來講，證券市場的發(fā)展不能夠操之過急，必須穩(wěn)步發(fā)展。這是第一個層次。

　　從第二個層次看，目前我國人們的社會文化水平、所受教育程度、平均社會保障制度等與發(fā)展中的證券市場也是難以適應的。人們的儲蓄水平年年增加，但這并不能完全說明人們富裕程度在逐年提高。而且，一個受過高等教育的城里人和只有初中文化水平的非城里人相比，即使儲存同樣數(shù)目的現(xiàn)金，他們的心理狀態(tài)是不一樣的，他們的投資欲望和投資期望也是不同的。我們國家是發(fā)展中國家，國民的綜合實力還不是很強，因此，不能簡單的拿我們國家居民的證券投資率和國外對比，片面的追求證券市場的發(fā)展速度也是錯誤的，這種做法違背了社會經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，事實上也因為它突破了人們的心理和實際承受能力，到頭來只能欲速而不達。所以，我國目前證券市場的發(fā)展從數(shù)量上來講必須放慢節(jié)奏，換言之，股票市場的擴容必須加以限制。

　　總之，長期來看，上市公司的數(shù)量還要有一個大的增加，但是現(xiàn)階段，不宜增加過快，其擴容速度必須加以限制。現(xiàn)階段證券市場的發(fā)展主要應該是指質(zhì)量的提高。

　　四、關(guān)于上述觀點的理論說明

　　根據(jù)上述觀點，在我國證券市場尤其是股票市場的發(fā)展過程中就必須要掌握一個度，從它本身來講，是指必須對其質(zhì)與量的要求做到心中有數(shù)。這就是說，這種發(fā)展有三種情況可以出現(xiàn)：(1)增加數(shù)量的同時提高質(zhì)量；(2)停止增加數(shù)量的同時提高質(zhì)量；(3)減少絕對數(shù)量的同時提高質(zhì)量。所以，從對立統(tǒng)一的角度來講，在發(fā)展這一市場中，提高質(zhì)量是永恒的主題，數(shù)量的增加則擇機而定，根據(jù)具體情況，在不同的發(fā)展階段應該采用不同的組合方式，那種一味的在數(shù)量上擴大規(guī)模的想法和做法是不足取的。

　　證券市場是社會化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟的產(chǎn)物，它的出現(xiàn)是社會經(jīng)濟發(fā)展的客觀要求，同時，它也在推進著社會經(jīng)濟的進步，但這是以兩者間的相互適應為前提的。如果一旦兩者間出現(xiàn)了不適應，無論是總體方面還是結(jié)構(gòu)方面，便都會降低其共同的或者各自的效率，從而形成新的矛盾。不是本質(zhì)的矛盾可以通過協(xié)調(diào)或者通融的方式解決，但本質(zhì)上的矛盾就不是通過妥協(xié)能解決的了的而必須通過變革的方式來處理。目前我國有些針對證券市場發(fā)展的法律法規(guī)已顯滯后，不再能滿足其發(fā)展，不但不能成為支持該市場發(fā)展的保障，反而成了羈絆，這時不太適宜的的法律法規(guī)就必須修改不可。

　　社會發(fā)展規(guī)律是螺旋式的前進，不可能一味的直線進步，社會發(fā)展從總的方向、趨勢和內(nèi)容上講是上升的、前進的，社會發(fā)展的具體道路和形式則是迂回的、曲折的，不是直線上升的。正因為社會發(fā)展既是前進的又是曲折的，所以社會發(fā)展表現(xiàn)為螺旋式或波浪式的前進方式。社會發(fā)展的曲折性有兩種類型：一類是事物否定之否定過程中的周期性曲折，如社會發(fā)展經(jīng)過肯定、否定、否定之否定，在新的基礎(chǔ)上又回到自身，表現(xiàn)為一個發(fā)展周期；另一類是以反復為特點的曲折，在社會發(fā)展中，由于新生事物在開始時是弱小的，當舊事物得勢時，事物發(fā)展就會緩慢、停滯，甚至倒退，從而呈現(xiàn)出曲折性。但事物發(fā)展的必然性決定著新生事物遲早要戰(zhàn)勝舊事物，使發(fā)展中的曲折性得到克服。

　　證券市場的發(fā)展也是這樣，它的發(fā)展也不應該是一帆風順的，也一定要經(jīng)歷一個肯定、否定、否定之否定的過程，一定會有小到大在曲折中發(fā)展起來。比如在改革開放初期的我國股票市場，從近乎零的基礎(chǔ)上開始發(fā)展，由于極度的供不應求，一些矛盾很難暴露出來。但是隨著證券市場的逐步發(fā)展，它的矛盾便日顯嚴重。當一種事物處于很小的狀態(tài)時，很多矛盾都難以暴露出來。比如五十年代的互助組到高級社到人民公社，小范圍的試點曾經(jīng)起到過積極的作用，但一旦擴大到全國范圍的時候，它的弊端便充分顯現(xiàn)了出來。同樣，當只由幾只股票構(gòu)成證券市場的雛形時，一些矛盾是暴露不出來的，譬如說上市公司中的未流通部分。但是當這一市場不斷擴大的時候，一些矛盾也就浮出水面或者應運而生了。事物都是在矛盾的出現(xiàn)和解決中成長起來的，所以，我們沒有理由要求我國的證券市場在比較短的時間內(nèi)就非要急功近利的希望它立即達到怎樣怎樣的一個目的。我們現(xiàn)在應該采取的態(tài)度是，要堅持適度發(fā)展的方針，克服急躁病，控制數(shù)量，提高質(zhì)量，不能盲目照搬國外的套路，中國的股市有中國的特點，因為它賴以生存的是中國的土壤。

　　結(jié)論

　　本文首先提出了適度證券市場的概念，同時闡明了發(fā)展證券市場應該從數(shù)量、速度和質(zhì)量三方面入手的含義；隨后提出了兩個主要觀點，即從生產(chǎn)力的角度講我國的證券市場要加速發(fā)展，但從上層建筑的角度看在現(xiàn)階段的量的方面必須加以限制；最后，對于上述論點做了簡單的理論說明，即在現(xiàn)行條件下，一味的憑借感情或者不顧質(zhì)量的追求證券市場中數(shù)量的增加是不足取的，必須在質(zhì)量保證的同時增加數(shù)量才能真正保護好我國的證券市場，并使之健康的發(fā)展起來。

　　新浪編者注：本文為作者授權(quán)新浪網(wǎng)獨家刊登之作品，所有媒體及網(wǎng)站不得轉(zhuǎn)載，除非獲得新浪網(wǎng)及作者本人書面授權(quán)并注明出處為新浪網(wǎng)。欲轉(zhuǎn)載者請來信finance@staff.sina.com.cn, 或致電：(010)62630930 轉(zhuǎn)5173聯(lián)系。本文觀點純屬作者個人意見，與本網(wǎng)站立場無關(guān)。非常感謝廣大網(wǎng)友對新浪財經(jīng)頻道的支持，歡迎賜稿與合作。