在提高存款準備金率和實施新的人民幣賬戶銀行結算辦法(五號令)以后，中國人民銀行行長周小川再就近期能否推出QDII發表講話，稱QDII政策"能不能近期實現，還要看討論的結果，但至少是在積極討論。"此番講話到底會對證券市場產生多大影響，QDII能否在近期近期推出，這些問題還不是最重要的，重要的是在央行針對金融過熱與人民幣升值壓力頻頻出手，間接對深滬股市的運行產生壓力和沖擊的情況下，作為負有直接監管職責的證監會如何采取應對措施以保障證券市場不因金融監管的影響而減緩發展勢頭甚至不斷低迷下去，失去 應有的活力？

　　從目前的金融形勢來看，兩大問題顯得較為迫切，一是如何防止經濟增長速度加快的同時出現金融過熱，一是在人民幣升值壓力較大的情況下如何保持匯率穩定，這也是人民銀行近期不斷推出監管舉措的重要原因。提高存款準備金率和實施五號令是其必然結果，QDII同樣如此。如果現在是否推出QDII，更多的是基于對調整國際收支平衡和舒緩人民幣升值壓力的考慮，而不僅僅是推動證券市場國際化，那么作為一項政策工具，QDII隨時都有推出的可能。雖然QDII的付諸實施對深滬股市帶來的沖擊很有可能僅僅是短線的心理影響，對資金面和大盤走勢的實際影響遠遠不如市場預期的那么大，股市的弱勢不會因為QDII而加重，股市如果已經具備轉勢條件，QDII也不可能阻礙大盤走強，但其影響畢竟存在。更值得注意的是，即使是來自證監會以外的政策面充滿變數，還是會對二級市場投資者的信心產生影響，從而形成莫衷一是的政策判斷，這同樣不利于股市的活躍和發展。

　　此前，筆者就已經指出，在金融環境利空不斷的情況下新任證監會繼續維持上任之初制定的無為而治的監管思路顯然是不行的，實際上從券商峰會到券商發債政策的及時推出，都表明監管思路正在發生轉變，問題是僅有這些舉措夠不夠？暫不考慮證券市場的資源有效配置的功能，但就融資功能而言，今年的任務完成得非常不理想，而股市已經跌落到1400點的低位，如果強行擴容，不僅股市可能繼續大跌，新股發行風險也會很快凸現出來，因此如何維護二級市場的穩定和適度活躍是證監會解決所有問題的前提，顯然這一問題還沒有解決，也就是說抵消金融監管利空的直接政策舉措還不夠。

　　據說在券商峰會期間證監會向券商拋出的利好政策有三條，已經兌現的是券商50億元利差收入不受五號令的影響，券商發債等，沒有推出的較長時間暫緩考慮國有股減持問題則沒有得到認同，這些治標不治本的措施，顯然不會對股市運行產生實質性影響。如何應對宏觀經濟發展和金融對外開放的需要，制定能夠推動證券市場長遠發展的政策舉措，不讓中國證券市場邊緣化成為誰也不愿見到的現實，對證監會來說無疑是一嚴峻的挑戰。如果證券市場的發展需要大智慧，那么它首先體現在管理層的監管思路上。

　　　　　　　　肖建軍