黃湘源

　　股市受不了虎狼藥，這是一個不爭的現實。

　　此次存款準備金率的提高，雖然僅1個百分點，并且并非專門針對股市而為，但畢竟被是貨幣供應政策轉向的一個重要信號，對金融市場的整體影響不容小覷。

　　從理論上講，“對可能出現的通貨膨脹要提前作出正確判斷，不能等已明顯出現通脹時才采取措施。”無論是作為一種提醒和警惕，這樣的說法應該都并無任何不妥之處。但作為央行三大貨幣政策之一的存款準備金率的提高，則意味著政策意識上的提前量已經成為具體的政策措施的提前量，此舉顯然就非同小可了。事實上，通縮還未見結束，經濟是否過熱還在爭論，對于信貸增長中存在的問題，一下子就上升到通脹和過熱的高度，動輒就下虎狼藥，這容易帶來過多的消極的負面影響。

　　當前我國經濟生活中的信貸增長，一方面隱藏著很大的風險，因為大量的政績工程的最終表現不能不是大量的銀行不良貸款；另一方面也應該看到，這也是經濟運行良好的正常現象，合理的經濟快速增長必然有力地促進了信貸需求的增長。盡管我國房地產市場以及鋼鐵、汽車等行業也許無可否認地存在著部分投資過熱的現象，但無論從國際經濟還是國內經濟的現狀來看，通貨膨脹并不是當前經濟生活的現實問題。時下，不要說國際經濟尚未走出通縮的陰影，就是面臨人民幣升值壓力的中國經濟，目前的最大問題也不是某些人所謂的經濟過熱，而是緊接著非典和特大水災而來的百年未遇的高熱等非正常因素的沖擊所帶來的負面影響。簡單地斷定經濟過熱，并采取大動作，這對于剛剛走出輕微緊縮的經濟是不利的。

　　在美國經濟持續十年高增長的關鍵時刻，格林斯潘對于當時也許僅僅是“風起于青蘋之末”的通脹威脅也曾施之以驚人的霹靂手段，連續6次加息，結果終于令原本已經力不從心的美國經濟停下了增長的腳步，反過來加速走向衰退。9·11事件以后，格林斯潘隨即連續采取反手減息的措施，遺憾的是，即使從那以后連續減了13次息，在次數上已經是過去加息的2倍還多，且布什政府還另外采取了力度極大的減稅措施，但美國經濟增長至今依然疲軟不堪。這種因違反經濟規律而受到的成倍的懲罰，是不以人的意志為轉移的，即使是為了預防經濟過熱或所謂的通脹威脅。

　　國家宏觀經濟形勢繼續向好，而股市卻與整體經濟形勢的走向相背離。這種現象除了有股市自身的原因之外，政策上政出多門和藥不對癥也是一個不容忽視的因素。可以說，今年以來金融政策的變化是出人意料之多，影響也是出乎意料之大，央行“121號文件”、“五號令”等無一不對股市產生了較大的影響。對于一舉一動維系于資金生命線的股市來說，此次存款準備金率的提高，其消極影響是多方面的，不僅相關行業的發展會受到銀根緊縮的制約，就是弱不經風的市場資金面，也難免受到抽出資金的沖擊。

　　股市猶如一個積弱已久的重病人，在缺乏對癥下藥的特效藥情況下，需要的是辯證的綜合治理。如果只顧在貨幣政策方面痛下虎狼藥，那么，雖然不無矯枉過正的痛快，但是，欲速則不達，其結果卻有可能適得其反。而一旦對于股市的平穩健康發展帶來較大的負面影響，也就不可能不影響到整個國民經濟的穩定增長。這是不能不引起警惕的。

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