黃湘源

　　券商發債，在贏利水平普遍大成問題的情況下，僅僅有口頭上的誠信作擔保，顯然是不足以取信于人的。而如果缺乏取信于人的盈利模式，那么，券商發債誰來買單？

　　提起虧損，券商們總是找得出許多的理由，又怨天又怨地，就是不怨自己。其實，造 成券商虧損的客觀原因雖然確實很多，但是，券商一直沒有拿出很好的盈利模式來，也是一個不爭的事實。

　　券商的失落，從根本上來說是盈利模式的失落。

　　作為以前券商盈利的大頭，投行業務歷來是券商惹人眼紅的本錢。但是，由于有些券商只顧著撈發行費，而不承擔保薦人責任，承銷發行新股“蘿卜快了不洗泥”，損害了新股發行的信譽�，F在的情況是，自己種的苦果自己吃，包銷余額令許多券商被動成了上市公司大股東。一度令券商值得驕傲的投行利潤也就相應出現了逐漸萎縮的狀況。

　　經紀業務的金飯碗也在變成一砸就破的泥飯碗。一方面是傭金浮動制打破了券商的金飯碗，另一方面券商也拿不出像樣的服務項目，委托理財往往成了一筆筆爛帳，虧損的窟窿也越來越大。

　　曾經在自營業務上呼風喚雨的券商，如今也是坐莊成了坐套，常勝將軍成了跳水明星。曾幾何時還在吹噓什么核心資產概念，被今年上半年的一張X圖形無情地剝下了它的畫皮，原來人家的核心資產是走上升通道的，而券商的核心資產是走下降通道的。

　　券商盈利模式的失落，失落就失落在投資方向的迷失上。券商雖然口頭上也說中長期看好，但是，在操作方向上卻喜歡選擇同經濟增長趨勢相背離的模式，這就注定了它們難以分享經濟增長的成果。

　　券商盈利模式的失落，失落就失落在投資理念的迷失上。盡管說起價值投資來或許券商比誰都說得更頭頭是道，但是，在實際操作上，有些券商往往比別人更依賴信息不對稱，更習慣制造虛擬概念，更喜歡透支利好預期，說到底，在投機的道路上走得更遠。

　　券商盈利模式的失落，失落就失落在主體意識的迷失上。作為市場主體的骨干，券商不是患過分依賴政策市的軟骨病，就是象個那邊風吹就朝那邊轉的風轉轉，一點也沒有自己的主心骨。近年來，券商不知當了多少次打壓市場的利空工具，卻全然沒有想過，在中國股市尚缺乏做空機制的條件下，刻意做空能不賠錢嗎？

　　有人把股市低迷、券商虧錢說成是券商的苦肉計，是為了要政策而向證監會施壓。假如說這也算得上一種盈利模式的話，顯然是十分可笑的自欺欺人。

　　且不說券商發債也得有足以取信于人的盈利模式才發得出去，就是發了債有了錢，也得有盈利項目和盈利模式才行。如果還是象現在那樣，要么拼命地吹喇叭抬轎子，要么沒命地丟盔棄甲望風而逃，能算是取信于人的盈利模式嗎？

　　正在對大發其債興致勃勃、躍躍欲試的券商們，請不要忘記這個千古不移的真理：世界上沒有免費的午餐。發債固然有可能救得券商的一時之急，但是，歸根結底還得靠贏利。趕快拿出你的盈利模式來吧，說一千，道一萬，也不如一個貨真價實的盈利模式。