韓強

　　8月21日《北京青年報》的一篇《三年熊市九成股民被套》說：近三年來，九成股民成為套牢一族，至少六成股民的投資損失超過50%，2000年券商收入以每年26%的速度遞減，去年遭遇全行業(yè)性虧損，上市公司的質(zhì)量繼續(xù)下滑，近30%的新股出現(xiàn)上市第一年業(yè)績變臉，ST隊伍迅速壯大。

　　九成股民被套，機構(gòu)的日子好過嗎？2003年3月31日，67只證券投資基金2002年度年報全部亮相。除開放式基金略有盈余,封閉式基金整體虧損,54只封閉式基金2002年凈虧37..15億元。盡管如此,基金管理公司年終酬金卻比前年有所增加�；�金管理人從封閉式基金中提取的管理費達到10.91億元,比2001年增長約3000萬元。仔細分析這組數(shù)字會發(fā)現(xiàn)：54只封閉式基金2002年凈虧37.15億元，相當(dāng)于消滅一只大盤基金。提取管理費達10.91億元,相當(dāng)于消滅一只中盤基金。

　　還有,銀行提取的基金托管費也在增長。2002年基金托管費用達到2.41億元,比前年增長約28%。自1998年起,5年來基金累計托管費的付出已達到7.1億元,相當(dāng)于消滅了1個小盤基金。

　　投資基金是管理層精心培育的的機構(gòu)投資者，67只證券投資基金2002年度有54家虧損，也達到了八成，與九成股民被套，也好不了哪去。2003年8月29日54只封閉式基金、17只開放式基金2003年中報全部亮相。雖然基金上半年凈值增長,但是數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示基金的分紅能力有限。17只開放式基金累計可分配凈收益為-3.91億元,54只封閉式基金累計可分配凈收益則為-35.4億元。這也就是說,基金如果下半年要實現(xiàn)分紅,還得彌補以前的虧空。統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示基金裕陽、基金銀豐、基金興和、基金興華、基金安順、基金景陽等11只基金可分配收益為正值,家數(shù)約占封閉式基金總數(shù)的20%。在開放式基金中,銀華優(yōu)勢企業(yè)、博時價值增長、南方穩(wěn)健成長、寶盈鴻利收益等8只基金可分配收益為正值,占開放式基金總數(shù)的47%。(《上海證券報》2003年8月29日)由此可見，2002年以來，八成基金被套的局面，并沒有改變。

　　再看券商吧，2002年12月份證監(jiān)會兩任主席交接的時候，證監(jiān)會曾讓各證券公司將去年前11個月的經(jīng)營情況匯總上報，結(jié)果超乎人們的想象。據(jù)知情人士透露，在證券公司上報的數(shù)據(jù)中，不算資產(chǎn)管理一項，證券公司的虧損為220億元，一位證券分析師說：“資產(chǎn)管理的窟窿最大，如果加上，虧損程度可想而知”，一家證券公司的負責(zé)人告訴記者，2002年每家證券公司的平均虧損數(shù)額在4億元左右，估計券商行業(yè)的整體虧損將在400億元之間。(《證券業(yè)整體虧損400億如何求贖》《經(jīng)濟觀察報》2003年2月)每家證券公司的平均虧損數(shù)額在4億元左右，當(dāng)然不是所有證券公司都虧損，但是大多數(shù)證券公司是虧損的。全國銀行間同業(yè)拆借中心19家證券公司成員2002年年報(未審計)顯示,去年盈利公司共12家,凈利潤共計1.6億多元；虧損公司共7家,虧損約8.8億元。這19家證券公司去年平均凈利潤-3771萬元。其中,業(yè)績最好的一家公司年終凈利潤是7134萬元,股本規(guī)模是10億元,凈資產(chǎn)收益率是6.67%。業(yè)績最差的一家證券公司凈資產(chǎn)收益率是-67%,凈利潤是-3.3億元。

　　為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象呢？我們的券商在承銷新股和增發(fā)時，為了賺取發(fā)行費，與上市公司聯(lián)手，盡可能地把價格抬高，卻忘記了任何一個券商不可能承銷全部新股，你把一個股票的價格抬上去了，別人就要來接盤，別人把另一個新股抬上去了，你也要接盤，任何一個券商都做不到只管承銷，不在一級市場和二級市場上接盤，這樣的互相運作，最后是大家都拿著高價發(fā)行的新股、甚至是二級市場買來的新股。最后就形成了券商重倉股、基金重倉股，行情好一些賬面利潤很好看，一旦股市下跌，無論是投資基金還是券商都成了套牢者，……恕我直言，在股權(quán)分裂的結(jié)構(gòu)下，券商和投資基金是在充當(dāng)上市公司大股東的抬轎者，股票發(fā)行之后，大股東就想方設(shè)法利用關(guān)聯(lián)交易和擔(dān)保等形式從上市公司抽取資金。在我們的股市中，只有非流通股的大股東(包括國營與民營的大股東)是包賺不賠的最大獲利者。即使是大股東把上市公司搞虧了，還有所謂“資產(chǎn)重組”，甚至還有鄭百文那樣讓投資者無償拿出一半股權(quán)的“重組”。所以，A股市場是不平等的，上市公司的大股東成為壟斷者。

　　所以無論是九成股民被套，八成基金虧損，還是券商全行業(yè)虧損，根本原因就在于股權(quán)分裂，非流通股的大股東不僅利用流通股溢價發(fā)行實現(xiàn)利益最大化，而且還通過發(fā)行H股向國際投資者讓步，使A股資源外流。

　　與A股市場相對照的是：2003年香港股市的H股大幅上升，一些股票翻了倍，國際投資者大賺其錢，這究竟是為什么呢？原因就在于近兩年H股的發(fā)行價大都貼近凈產(chǎn)值，發(fā)行后有不少跌破凈產(chǎn)值，給了國際投資者入市的良機，我們的股民、投資基金、券商只能干瞪眼，看著人家賺錢。不僅如此，H股公司還在內(nèi)地高價發(fā)行A股，讓內(nèi)地投資者為H股凈產(chǎn)值增加做貢獻。市場割裂，股權(quán)結(jié)構(gòu)分裂，讓A股投資者付出巨大代價。什么時候A股投資者才能取得平等的地位呢？這難道不值得我們深思嗎？

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