山莊：三聯連續漲停意在增發

　　更名只是完成了上市第一步

　　從600898復牌上市時間表看，僅僅相隔一個月，重組股東正式改名，由“鄭州百文”變更為“三聯商社”。原鄭百文股本中7.31%的國有股、38.51%的法人股、54.18%的社會公眾 股順理成章成為“三聯商社”的有權資產。

　　尤其是三聯商社無償獲得的5000萬流通股，相對市場任何一個機構投資者、散戶投資者，甚至呂梁之輩，都不曾擁有，但三聯可以做到。就算用去2.5億重組資產，也不過是5元建倉了50%的流通盤，再看看目前11元市價，投資人如去買股，是否有點含糊兒了。

　　對于一個原國有企業將國有股股權過戶給非國有企業三聯商社，市場一再提問算不算是國有資產流失，是否應讓嚴重資不抵債的上市公司退出證券市場，但作為發展中的市場，“重組”卻成為保護投資者利益的最好手段。

　　因為三聯重組鄭百文，號稱保護了近7萬股民不至于血本無歸，保護了1800名鄭百文職工不至于下崗，保護了信達資產公司20億債權不至于付諸東流。象這種處處保護他人而賦予“獻身”精神，怎能算是國有資產流失，而是最大限度保護投資者與債權人的根本利益。至于今后會發生什么，讓市場評論去吧。

　　所以有人稱贊三聯重組鄭百文為，新的重組形式促進了中國證券市場制度和法制上的完善，并在重組操作上，使用了“默認同意、明示反對”；“股東權益處理”；“流通股回購”；“司法介入重組”等不曾應有的法律法規。而管理層也“默認同意”了這種重組形式，因此三聯創造性的重組鄭百文，是“依據法律法規手段”，復牌到更名也只完成上市第一步，“發展才是硬道理。”

　　是商人就想賺錢

　　張稱自己是位精明的商人，并對三聯上市有自己的一套哲理。市場人士認為三聯5000萬流通股，減持也好，放水也罷，都會對該公司股價產生震蕩。但在他看來，他比任何一家上市公司老總都更關心自己的股價，因為他持有的50%流通股，作為商人，他更知道股價跌去一塊錢，口袋里的錢就會減少5000萬。

　　但股價漲高了，被套股民鎖倉兩年的籌碼不排除有拋售預期，到時“莊托”就成了問題。如果股價真的有一天能幫助所有股民解套，那么三聯商社的財務帳戶上也就不是減少5000萬，而是增殖5個、8個5000萬，到那時作為戰略投資者身份的三聯，必然需要同期鋪墊更多的資金。所以張繼升權衡利弊，既要保殖，還要兌現上市初期不減持可流通股份，對于上市公司來說，無非只能靠增殖股本來保殖原有市值。即符合管理層認可的，市場總值與上市公司雙贏的保殖與增殖利益。

　　原引該公司總經理崔葆瑾的話，公司采取定向增發流通股方式，目的也是以資本為紐帶形成新型的廠商關系，至于持有的5000萬可流通股可以采取尋求向QFII或大宗交易形式，向機構投資者轉換股本來解決。

　　說白了，投入不產出，尤其是不能增殖產出，又怎么能稱為精明的商人。尤其對上市公司融資到增殖利益再擴大，進行的所謂各種資產運作形式，無非都是向市場要錢，不防我們對照當年中關村重組瓊民源后的市場走勢。

　　000931中關村99年7月重組瓊民源上市復牌剛好也是一個月，獲準10比10增發新股，一夜融資近11個億。如果沒有借殼上市機會，沒有這10比10的擴容政策，中關村哪去融得這11億資金。但僅過3年，2002年該股年報業績已經虧損，股價從當年44.8元跌到如今7.7元附近，市值縮水80%。目前該公司又稱“資金斷鏈”，似乎又想到再融資。象這樣不斷虧損的上市公司，只能給社會帶來問題、給市場帶來危機、給投資者帶來損失。如果上市公司上市就是為了保殖、增殖自己的家產，廣大投資者還會為上市公司買單嗎？

　　三聯要增發不是空穴來風

　　就三聯上市以來，股價沿20日均線，既不放量也不縮量的大起大落走勢，已經提示所有投資者應警覺該公司目前的所作所為。因為三聯本身就是該股最大的明莊，該股股價一舉一動必然以三聯有直接利益關系。至于張繼升就增發莫名兩可、遮遮掩掩的回答行為，只能視為上市公司的一貫套話。因為上市公司總是制造不是消息的消息，好讓消息在市場先期得到消化，一旦消息透明，高位買進去的資金就難以脫身了。

　　這些都是市場以往留給投資者的實際經驗，就象近期600660福耀玻璃等，增發消息都是在階段性高點公布，好歹福耀玻璃增發只是10比1，市價與增發價相平，沒有急速下跌。如果再來一個深賽格、中關村式的大比例高市價，低增發，套牢的不僅是追漲股民，而是所有參與增發的投資者。

　　因為三聯重組持有的股份市場不贊成賣，公司靠什么去發展？只能靠發新股、配股，通過擴股才能達到新的融資。就張在不同場合也表示，“這5000萬流通股我不會輕易出手，”“我的投資成本，完全可能通過分紅、配股回收”，張并表示“這部分流通股至少給三聯提供了一個其他公司所不具有的操作平臺”。

　　其實張繼升非常懂得無償獲得5000萬這個超值平臺上的融資成本，就參照目前三聯市贏率、成長預期以及二級市場流通股價，一旦增發，配售方案不會低于10比1。如果配售市值同市價相平，三聯垂手可得高價增發利潤；如果低于市價，即使5元配售也不損三聯半根毫毛，但參與配售又有誰您同三聯比成本，到頭來三聯增殖股份已等于融到了錢。

　　其次，靠炒增發預贏模式，肆意推高二級市場股價，而達到增發股上市套現為目的，象這種機構投資者騙錢手法，已在國有股減持期間敗漏無疑。即使是抗跌品種，消息亮相，也會信心崩潰，不是長陰下跌，也是萎靡不振。當年的中關村、清華同方是這樣，現在是新潮實業、羅牛山也是這樣，還有一大批的歷史教訓都需要我們認真吸取。

　　至于增發價格是否有投資價值，那是留給市場評說的事，對于買進增發股票的投資者后面是否被套，那只能自認倒霉。只要上市公司圈到錢，可就顧及不上“最大限度保護投資者根本利益，”因為三聯要收回前期投資恐怕已成當務之急。

　　只要增發、配售存在套現可能，作為商人一定會先去套現，“再求合作”，否則把作好的蛋糕送給他人，怎能體現張繼升不撞紅線，還能創造性的重組鄭州百文的精明。

　　新浪編者注：本文為作者授權新浪網獨家刊登之作品，所有媒體及網站不得轉載，除非獲得新浪網及作者本人書面授權并注明出處為新浪網。欲轉載者請來信finance@staff.sina.com.cn, 或致電：(010)62630930 轉5231O3聯系。本文觀點純屬作者個人意見，與本網站立場無關。非常感謝廣大網友對新浪財經頻道的支持，歡迎賜稿與合作。