韓強

　　近期股市低迷，隨著深滬B股的破位下跌，帶動A股下跌，而且市場流傳著QDII開放的消息。如何改變這種局面呢？我提出六點建議。

　　第一，暫停新股發行。隨著南方航空超級大盤股的發行，新股發行的速度明顯加快。 8月份1億股中金黃金剛公布中簽率，又有“國陽新能”要公開發行1.5億A股，同時傳來福耀玻璃將增發8151多萬股A股的消息，8月22日華夏銀行又公布10億股。疲弱的市場已經無法承受這樣的擴容速度。

　　在我們的股市中把籌資放在第一位，卻不顧上市公司的質量。好象上市公司的數量越多，市場規模越大，就越顯得光彩。再看一看大股東占用上市公司資金的情況，簡直讓人吃驚。據統計：去年下半年以來，1175家上市公司中，有57.53%的上市公司(676家)存在被大股東占用巨額資金的現象，被占用資金合計高達966.69億元，超過2002年市場一年的首發新股融資額度560億，平均每家被占用資金1.43億元。在這種情況下，新股發行的越多，被占用的資金就越多，同時非流通股的比重就會越來越大，歷史包袱就背的更重。

　　我們認為現在應該暫停新股發行，一方面讓疲弱的股市休養生息，另一方面對上市公司進行清理整頓，提高質量。

　　第二，取消新股增發。因為A股市場的結構不合理，流通股與非流通的利益從起點上就不平等，而且非流通不參與增發，實際上是讓普通投資者付出更大的代價。增發是以二級市場價格為基礎確定幅度，表面上看好象是市場化，但實際上卻是非流通股進一步從流通股投資者手中圈錢。只有在全流通的情況下，增發才是對所有投資者都是公平的。把國外市場全流通的增發，硬搬到我們這個大部分股票不流通的市場上來，是不合國情的。不顧條件的差異，生搬硬套，最終受傷害的不僅是普通投資者，而且會傷害到整個證券市場。根據A股市場的現有情況，我們認為應該立即取消“增發”。

　　第三，QDII已經錯過良機，冒然開放，很可能重蹈B股開放的后轍。實際上，2001年和2002年是QDII開放的良機，特別是當時的H股價值被嚴重低估，當時已有投資者利用去香港旅游買H股。香港方面也曾經呼吁開放QDII，這就是當時所謂“南水北調”的策略。現在情況發生了變化，特別是今年國際投資者大量買H股，一些股票已經翻倍上漲，香港股市已經走出低谷，如果這時放QDII，內地資金就會為國際投資者抬轎，出現B股向內地投資者開放時的情況。唯物辯證法告訴我們任何事物都是與一定時間、地點、條件相聯系的，情況變了，思維方式也要變。現在國際投資已經大量建倉，并且使香港一批股票翻倍上漲，而且他們在等待QDII的開放，無論是內地市場和是國際市場，見利好出貨的事情都會發生，誰也不會當救世主(看一看B股開放，就會明白)。既然QDII已經錯過良機，那就只能等下一次的機會，如果不顧形勢的變化，不僅會出現B股市場暴漲暴跌的情況，而且還會傷害內地A股市場。(詳情我將另文敘述)

　　第四，利用香港市場的復蘇，讓內地公司到國際市場籌資，這不僅可以減輕A股市場發行新股的壓力，而且會進一步推動香港市場的活躍。但是必須明確，已經在香港發行股票的公司，不要再回內地發行A股，因為A股與H股的價格相差很大，并且A股本身還有非流通股與流通股的結構性問題沒有解決，如果再出現A股與H股的結構性矛盾，會給將來帶來更多的麻煩。

　　第五，對大股東占用上市公司資金的問題進行徹底解決。管理層必須下定決心，讓被大股東占用的資金回到上市公司中來，真正起到發展生產的作用。在這個問題上決不能手軟，要采取堅決的措施，包括必要的法律手段。否則投資者就對上市公司、甚至整個證券市場失去信心。道理很簡單，巧婦難為無米之炊，投資者的錢是給上市公司發展生產的，上市公司必須提高業績，給投資者回報，才能提高市場的誠信度。

　　第六、暫停向外商轉讓國有股。最近經濟學家劉紀鵬指出，把非流通股以潛移默化的方式轉讓給外商。這樣侵害股民利益的政策本身不合理、甚至不合法。向外商轉讓非流通股，并未使轉讓方得到比在資本市場上以凈資產價格轉讓給流通股更高的收入。這種做法也沒有使為資本市場10年發展做出貢獻的6000萬股民受益。他們奮斗幾年也沒有獲得的轉讓價格卻可能被那些以各種名義投入資本市場的外商輕易獲得。

　　我同意劉先生的看法，并認為A股投資者溢價認購流通股為非流通股凈產值增加做出了巨大的貢獻，而這種貢獻卻被外商以低價格輕而易舉地拿走，這對A股投資者是不公平的，就象A股投資者為H股做貢獻一樣，都是不公平的，不僅是不公平，而且會造成我國社會資源的流失(詳情我將另文敘述)。所以，向外商轉讓非流通股必須慎重，不能以犧牲股民利益為代價。

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