黃湘源

　　券商峰會(huì)的結(jié)束并不等于貓鼠對(duì)話的結(jié)束。種種跡象表明，貓鼠對(duì)話有必要從場(chǎng)內(nèi)向場(chǎng)外擴(kuò)散，并且繼續(xù)對(duì)下去。

　　券商峰會(huì)不是神仙會(huì)，不可能一次對(duì)話定乾坤，一下子解決證券業(yè)的所有歷史遺留問 題和現(xiàn)實(shí)問題。這是不言而喻的。更何況此次會(huì)議不過是一次座談會(huì)，會(huì)上所議的文件無一不是未定稿。盡管通過對(duì)話的形式取得共識(shí)，力求使有關(guān)規(guī)范券商行為的文件修改得更好一點(diǎn)，不僅反映了監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管作風(fēng)的改變，同時(shí)，此次貓鼠對(duì)話的意義也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了對(duì)話內(nèi)容的本身。但是，不要說此次券商峰會(huì)并沒有解決多少實(shí)質(zhì)性的問題，就是有一些中性偏好的成果，也不過是對(duì)于券商來說的，市場(chǎng)對(duì)此感到不滿足是不奇怪的。市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展也離不開市場(chǎng)各方面的共同參與，正是在這個(gè)意義上，意猶未盡的貓鼠對(duì)話的繼續(xù)和擴(kuò)散也是十分自然的。

　　如果說，券商的困窘表現(xiàn)在深度套牢，包括由其主動(dòng)坐莊的重倉股的深度套牢和承銷包銷的重倉股的同樣深度套牢，那么，究其原因顯然并不是一個(gè)內(nèi)部治理不規(guī)范就能解釋得了的。券商問題表現(xiàn)在內(nèi)部，而其根子卻深置于外部。券商問題的產(chǎn)生和發(fā)展是同證券市場(chǎng)本身的定位錯(cuò)位和不規(guī)范緊緊地聯(lián)系在一起的。如果不是把為國企融資服務(wù)當(dāng)成一切，怎么會(huì)有券商的舍身陪綁？如果不是國有資產(chǎn)有產(chǎn)無主，怎么會(huì)有券商的野馬脫韁？如果不是從過度的計(jì)劃和管制一下子走向放任自流的“不調(diào)控”，怎么會(huì)有券商的自感冷落和自甘墮落？有關(guān)三項(xiàng)鐵律是券商福音的說法之所以令人笑掉大牙，就是因?yàn)橐?guī)范雖然必不可少和不可偏廢，但是，以為僅僅依靠監(jiān)管和自律就可以挽救券商于水火，未免有點(diǎn)書生氣十足。所謂券商的內(nèi)部問題既然骨子里是整個(gè)證券市場(chǎng)的問題，那么，怎么可能有脫離整體的自救之道？

　　目前，中國資本市場(chǎng)并不缺乏規(guī)范和創(chuàng)新的設(shè)想和建議，但是，為什么一些貌似先進(jìn)的東西還沒來得及實(shí)施，往往就給市場(chǎng)帶來了不是前進(jìn)一大步而是倒退了幾大步的后果呢？誠如成思危副委員長最近所指出：在研究采取某種措施的時(shí)候，要考慮六個(gè)方面：技術(shù)上是可能的，經(jīng)濟(jì)上是合理的，法律上是允許的，操作上是可以執(zhí)行的，進(jìn)度上是可以實(shí)現(xiàn)的，最后，重要的是政治上能為各方所接受。在筆者看來，股市里的這方案那方案雖然不少，關(guān)鍵卻是缺乏保護(hù)投資者利益的方案。歸根結(jié)底，如果離開了保護(hù)投資者利益這個(gè)基本點(diǎn)，那么，什么都不可能談得上是利好，而只會(huì)表現(xiàn)為利空。

　　我國證券市場(chǎng)目前出現(xiàn)的非正常低迷，是同國民經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展的形勢(shì)相背離的，這不能說是一個(gè)單純的局部的技術(shù)行情問題，也顯然難以用管理層的主動(dòng)調(diào)整來自圓其說。實(shí)際上，與其說管理層對(duì)于統(tǒng)籌全局早已胸有成竹，不如說剛剛換駕不久的火車頭還沒有真正找到前進(jìn)的方向。在這樣一個(gè)方向感不明朗的時(shí)期，“牛市速成論”和“監(jiān)管大有作為論”一樣容易犯幼稚病。我們與其指望“領(lǐng)導(dǎo)高明論”，一出手就是一個(gè)新局面，不如指望貓鼠對(duì)話多一些，請(qǐng)既是監(jiān)管者又是決策者的領(lǐng)導(dǎo)多了解一點(diǎn)下情，多聽聽市場(chǎng)的聲音，多多地大務(wù)其實(shí)，從而把事情解決得更盡如人意一點(diǎn)。在券商問題上是這樣，在證券監(jiān)管上是這樣，在涉及新股發(fā)行以及QDII等重大問題上的改革和決策更是這樣。

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